一、關(guān)鍵技術(shù)陷入三十年“大停滯”，第三次科技周期紅利瀕臨耗竭

【資料圖】

近年來，互聯(lián)網(wǎng)在日常生活中滲透程度的不斷加深，讓我們產(chǎn)生了一種仍處于“技術(shù)大爆炸”時(shí)代的錯(cuò)覺。但實(shí)際上，過去30年，世界上很多關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域都陷入了“大停滯”狀態(tài)，即使是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)這一21世紀(jì)的科技紅利，也已接近耗竭的臨界點(diǎn)。過去世界經(jīng)濟(jì)增速如此之快，主要原因在于偉大的技術(shù)革新帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。雖然此前的元宇宙等概念給我們描繪出了一幅蓬勃發(fā)展、欣欣向榮的景象，但全球勞動(dòng)生產(chǎn)率增速已經(jīng)步入下行階段，這反映了世界技術(shù)進(jìn)步在不斷放緩。部分領(lǐng)域取得的較大技術(shù)突破，對(duì)于能夠引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大型經(jīng)濟(jì)體而言，其發(fā)揮的作用已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

二、“興于競(jìng)爭(zhēng)，亡于和平”，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)與科技周期禍福相生

世界科技發(fā)展往往體現(xiàn)出明顯的周期性，每次科學(xué)技術(shù)劃時(shí)代發(fā)展的背后，都是大國(guó)間對(duì)抗博弈的激烈競(jìng)爭(zhēng)，最根本的原因在于：不計(jì)費(fèi)用的軍事需要的迫切性大于民用需要的緊迫性。大國(guó)博弈競(jìng)爭(zhēng)下，對(duì)手帶給另一方強(qiáng)大的危機(jī)感和壓迫感會(huì)逼迫人們克服惰性，投身于突破性的科技創(chuàng)新中。同時(shí)，國(guó)家也會(huì)加大財(cái)政支持力度，進(jìn)一步推進(jìn)私企的發(fā)展和民用商業(yè)化的步伐，實(shí)現(xiàn)新興科技的產(chǎn)業(yè)化。

三、中美博弈愈演愈烈，“新大航海”時(shí)代呼之欲出

中國(guó)自加入WTO以來，在世界舞臺(tái)上扮演了越來越重要的角色，綜合實(shí)力與美國(guó)的差距逐漸縮小。不同于上世紀(jì)中后葉崛起的日本，中美之間在意識(shí)形態(tài)、軍事實(shí)力上，跟當(dāng)年的日本還是有很大差別的，因此美國(guó)對(duì)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)、打壓，要比當(dāng)年打壓日本的手段更多、力度更大。從陸地到海洋，從海洋到太空，21世紀(jì)探索完全陌生的太空領(lǐng)域?qū)⒊蔀椤靶麓蠛胶！钡闹黝}。在中美等國(guó)家加緊布局新太空格局的背景下，以航天科技為基數(shù)載體、以航天產(chǎn)業(yè)為重要依托的太空經(jīng)濟(jì)，正受到世界主要航天國(guó)家以及社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，航天活動(dòng)商業(yè)化需求將經(jīng)歷從無到有、從弱到強(qiáng)的發(fā)展階段。美國(guó)以Space X和藍(lán)色起源為代表的社會(huì)資本已經(jīng)廣泛參與到了太空探索中，相比而言，我國(guó)衛(wèi)星等商業(yè)化產(chǎn)品與美國(guó)仍有較大差距，產(chǎn)業(yè)鏈能力和批量化研發(fā)能力需要持續(xù)追趕。

四、關(guān)注大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下新科技革命周期的投資機(jī)會(huì)

中美兩國(guó)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，大國(guó)博弈將由“戰(zhàn)場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“實(shí)驗(yàn)室”，未來兩國(guó)對(duì)于科技的比拼將進(jìn)入白日化階段。重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)將迎來重大突破，甚至引發(fā)新一輪科技革命周期，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)格局造成深遠(yuǎn)影響。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，建議關(guān)注：

1）在軍工央企改革的過程中，或?qū)?fù)制2018年以來軍品定價(jià)機(jī)制改革主機(jī)廠邏輯：產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)更多的向著有核心研發(fā)能力的央企龍頭“鏈長(zhǎng)”集中，從而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)發(fā)展。因此，建議優(yōu)先選擇高景氣，同時(shí)兼具國(guó)產(chǎn)化滲透率不斷提升的飛機(jī)制造、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、無人機(jī)、軍用信息化四個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)。

2）未來，美國(guó)或出臺(tái)更多科技領(lǐng)域的打壓或封鎖措施，尤其是美國(guó)掌握優(yōu)勢(shì)技術(shù)的半導(dǎo)體芯片、人工智能等領(lǐng)域。為了解決核心技術(shù)“卡脖子”、“受制于人”等問題，我國(guó)自主可控戰(zhàn)略及國(guó)家安全問題的重要性顯著提升，我們持續(xù)看好“卡脖子”領(lǐng)域的自主可控。而在節(jié)約資源要求下，科技領(lǐng)域行業(yè)分化或有所加速，掌握核心技術(shù)的行業(yè)及公司更有可能迎來加速發(fā)展。我們建議，甄選具有核心研發(fā)能力的龍頭企業(yè)，而規(guī)避僅由代工效率驅(qū)動(dòng)估值的科技企業(yè)。

3）我國(guó)在光伏、通信等方向具有一定的比較優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)中心或進(jìn)一步向中國(guó)轉(zhuǎn)移，建議關(guān)注市占率有望持續(xù)向上、盈利能力穩(wěn)中有升的光伏、通信企業(yè)，以及具有市占率提升空間邏輯的輔材企業(yè)。

4）大國(guó)博弈催生新一輪科技革命的落腳點(diǎn)或在于太空領(lǐng)域。目前，我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)正處于擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，“政策支持+技術(shù)突破”有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)穩(wěn)中向好。借鑒美國(guó)的航天發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的商業(yè)航天領(lǐng)域有望迎來快速成長(zhǎng)，長(zhǎng)期建議關(guān)注已經(jīng)有發(fā)射或試驗(yàn)基礎(chǔ)的企業(yè)，受益于商業(yè)航天發(fā)展的衛(wèi)星制造等上游企業(yè)，以及太空工業(yè)等下游應(yīng)用場(chǎng)景企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外科技支撐政策不及預(yù)期、地緣沖突超預(yù)期變化、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期等。

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