中信建投最新研報(bào)表示，生豬產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前為去庫存與被動(dòng)去產(chǎn)能并行階段，去庫存即春節(jié)前未出的大豬及春節(jié)后壓欄育肥豬需陸續(xù)出清；去產(chǎn)能主要來自于冬春季豬病帶來的被動(dòng)去產(chǎn)能，而后續(xù)若產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)萎縮以及對(duì)未來行情預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱，或?qū)⒁l(fā)主動(dòng)去產(chǎn)能。從全年豬價(jià)走勢(shì)上，我們?nèi)哉J(rèn)為豬價(jià)“前低后高”概率大，總體來看，我們認(rèn)為全年生豬均價(jià)仍有望在成本線以上。

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中信建投 | 農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年中期投資策略報(bào)告：養(yǎng)殖仍為投資主線，關(guān)注寵物消費(fèi)新趨勢(shì)

農(nóng)業(yè)的周期屬性決定了投資者首先要從宏觀角度對(duì)各賽道所處周期階段有明確判斷，這是農(nóng)業(yè)板塊投資的基礎(chǔ)；其次，要通過微觀數(shù)據(jù)的密切跟蹤，對(duì)周期級(jí)別和持續(xù)時(shí)間進(jìn)行評(píng)估，這是決定板塊投資機(jī)會(huì)大小的核心；最后，自上而下細(xì)化到個(gè)股的篩選，挖掘最具投資機(jī)會(huì)的相關(guān)標(biāo)的。從2023上半年板塊基本面走勢(shì)看，不同賽道的景氣度分化顯著，生豬養(yǎng)殖與黃羽雞養(yǎng)殖均處于景氣低谷，白羽雞養(yǎng)殖則擺脫低迷呈現(xiàn)超預(yù)期景氣上行；而處于上游的飼料、動(dòng)保與種子板塊則利多與利空因素交織，景氣度整體表現(xiàn)平平；寵物消費(fèi)則嚴(yán)重受海外需求不振壓制而表現(xiàn)不佳。展望下半年，我們?nèi)越ㄗh以景氣復(fù)蘇預(yù)期下的養(yǎng)殖賽道作為投資主線，關(guān)注寵物新經(jīng)濟(jì)下的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)兼顧上游賽道優(yōu)質(zhì)低估值個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

生豬產(chǎn)業(yè)鏈：年內(nèi)供應(yīng)震蕩增加，消費(fèi)復(fù)蘇或?qū)?dòng)價(jià)格回暖

當(dāng)前為去庫存與被動(dòng)去產(chǎn)能并行階段，去庫存即春節(jié)前未出的大豬及春節(jié)后壓欄育肥豬需陸續(xù)出清；去產(chǎn)能主要來自于冬春季豬病帶來的被動(dòng)去產(chǎn)能，而后續(xù)若產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)萎縮以及對(duì)未來行情預(yù)期逐步轉(zhuǎn)弱，或?qū)⒁l(fā)主動(dòng)去產(chǎn)能。從全年豬價(jià)走勢(shì)上，我們?nèi)哉J(rèn)為豬價(jià)“前低后高”概率大，總體來看，我們認(rèn)為全年生豬均價(jià)仍有望在成本線以上。

禽產(chǎn)業(yè)鏈：白雞景氣有望維持，黃雞價(jià)格或逐步回暖

白雞：展望23H2供給端受前期引種中斷影響，商品代雞苗供應(yīng)或邊際減少；需求端隨消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇有望表現(xiàn)良好；供需雙重利好下行業(yè)景氣度值得期待。黃雞：展望后市，考慮到過去兩年父母代種雞產(chǎn)能去化較為徹底，且當(dāng)前產(chǎn)能傳導(dǎo)至商品代仍需一定時(shí)日，預(yù)計(jì)今年商品代毛雞供給整體偏緊。隨天氣逐漸轉(zhuǎn)暖及消費(fèi)持續(xù)回升，預(yù)計(jì)黃雞需求有望上行。

寵物：挖掘國內(nèi)市場(chǎng)增長潛力，靜待海外需求拐點(diǎn)

當(dāng)前海外寵物食品價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)自22Q4開始，海外客戶庫存調(diào)整導(dǎo)致主要寵企短期業(yè)績承壓，未來隨著通脹趨于緩和以及原材料價(jià)格穩(wěn)定，海外市場(chǎng)需求拐點(diǎn)有望于下半年到來。國內(nèi)市場(chǎng)目前處于量價(jià)齊升階段，供給和需求端均表現(xiàn)出明顯的增長動(dòng)力，國產(chǎn)品牌競(jìng)爭力不斷提升。展望未來，隨著國內(nèi)市場(chǎng)潛力的充分挖掘，以及海外市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，行業(yè)有望迎來較好的發(fā)展。

1、突發(fā)事件導(dǎo)致市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)可能給公司經(jīng)營帶來不利影響，導(dǎo)致業(yè)績難以保持增長，甚至下降、虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

2、養(yǎng)殖行業(yè)疫病的風(fēng)險(xiǎn)。生豬養(yǎng)殖疫病有非洲豬瘟、藍(lán)耳病、豬瘟、豬呼吸道病、豬流行性腹瀉、豬偽狂犬病等，給公司帶來重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致生豬產(chǎn)量、存欄數(shù)量降低；禽流感等疫病爆發(fā)會(huì)導(dǎo)致雞只的死亡，從而影響到企業(yè)的盈利能力，重大動(dòng)物疫病還可能會(huì)影響終端消費(fèi)需求，導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)陷入階段性低迷。

3、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價(jià)格受到天氣、市場(chǎng)情況等不可控因素的影響較大，價(jià)格變化波動(dòng)較難預(yù)測(cè)，主要原材料價(jià)格異常變動(dòng)可能導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)。

4、極端天氣的風(fēng)險(xiǎn)。種子生產(chǎn)尤其在制種關(guān)鍵時(shí)期對(duì)氣候條件的敏感度較高，易受異常氣溫、旱澇、臺(tái)風(fēng)等自然災(zāi)害的影響，直接影響種子的產(chǎn)量和質(zhì)量。

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