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中國銀河證券研報(bào)表示，造紙板塊整體承壓，漿紙系及特種紙?jiān)诔善芳執(zhí)醿r(jià)&產(chǎn)能擴(kuò)張中，營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，而庫存漿價(jià)處于高位致盈利能力大幅下滑；廢紙系下游需求疲軟，導(dǎo)致成品紙價(jià)格持續(xù)下滑，且盈利能力處于較低水平，營收小幅增長，利潤由盈轉(zhuǎn)虧。展望后續(xù)，伴隨全球紙漿產(chǎn)能投放，漿價(jià)快速下行，考慮到庫存周期影響，預(yù)計(jì)Q2漿紙系及特種紙盈利彈性將得到釋放；廢紙系核心矛盾仍為終端需求，預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨需求改善將有望筑底回升。建議關(guān)注：漿紙系龍頭太陽紙業(yè)、岳陽林紙，特種紙龍頭仙鶴股份。

全文如下

【銀河輕工陳柏儒】行業(yè)深度丨基本面持續(xù)向好，看好全年業(yè)績改善

核心觀點(diǎn)

家居用品：家居需求穩(wěn)中向好，看好全年業(yè)績表現(xiàn)。受疫情及地產(chǎn)等外部環(huán)境壓力影響，家居行業(yè)22年及23年一季度業(yè)績明顯承壓。23年來看，1）地產(chǎn)端景氣度有所修復(fù)，3月竣工數(shù)據(jù)加速改善，且銷售端仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢；2）終端消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，線下客流明顯修復(fù)，家居315活動前端接單表現(xiàn)亮眼；3）家居龍頭信心十足，均對23年設(shè)定樂觀目標(biāo)，且積極推動營銷策劃，加大業(yè)務(wù)投入力度。23Q1實(shí)際消費(fèi)已有復(fù)蘇，考慮到需求傳導(dǎo)需要一定時間，Q1報(bào)表端仍有一定壓力， 預(yù)計(jì)Q2以后報(bào)表端業(yè)績將迎逐季改善。同時，伴隨行情下跌，家居龍頭估值性價(jià)比進(jìn)一步凸顯，以歐派/顧家為例，5月8日上市以來市盈率TTM分位點(diǎn)分別為11.83%/3.07%。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】；軟體龍頭【顧家家居】、【慕思股份】。

造紙：漿價(jià)加速下行，盈利彈性料將逐步兌現(xiàn)。造紙板塊整體承壓：漿紙系及特種紙?jiān)诔善芳執(zhí)醿r(jià)&產(chǎn)能擴(kuò)張中，營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，而庫存漿價(jià)處于高位致盈利能力大幅下滑；廢紙系下游需求疲軟，導(dǎo)致成品紙價(jià)格持續(xù)下滑，且盈利能力處于較低水平，營收小幅增長，利潤由盈轉(zhuǎn)虧。展望后續(xù)，伴隨全球紙漿產(chǎn)能投放，漿價(jià)快速下行，考慮到庫存周期影響，預(yù)計(jì)Q2漿紙系及特種紙盈利彈性將得到釋放；廢紙系核心矛盾仍為終端需求，預(yù)計(jì)后續(xù)伴隨需求改善將有望筑底回升。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。

包裝：行業(yè)整體承壓，看好需求復(fù)蘇&成本改善。受終端需求影響，包裝板塊業(yè)績承壓，營收小幅增長，紙包裝/金屬包裝/塑料包裝分別實(shí)現(xiàn)營收572.54/375.08/185.33億元，分別同比增長1.11%/9.25% /1.8%。23年聚焦需求復(fù)蘇及成本改善兩條主線：疫后居民生活恢復(fù)正常，線下社交、商務(wù)餐飲需求明顯修復(fù)，進(jìn)而驅(qū)動煙酒飲料消費(fèi)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)配套包裝需求將得到保證；瓦楞紙、箱板紙、白卡紙價(jià)格持續(xù)下行，未來料將維持低位，金屬包裝原材料自高位下行后低位波動，后續(xù)盈利有望得到改善。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【裕同科技】、【奧瑞金】。

文具：23Q1實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，全年有望延續(xù)。22年受疫情反復(fù)影響，行業(yè)需求下滑，晨光股份營收增長13.57%，其中傳統(tǒng)核心下降6.89%，辦公直銷增長40.74%，零售大店下降16.12%。短期來看，疫后需求復(fù)蘇將帶動23年業(yè)績改善，23Q1傳統(tǒng)核心/辦公直銷/零售大店分別增長6.75%/23.06%/13.31%。中長期來看，人均用量提升帶動總量穩(wěn)增，消費(fèi)升級驅(qū)動價(jià)格長期成長，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)料將穩(wěn)健成長；采購行業(yè)數(shù)字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業(yè)發(fā)展；科力普持續(xù)投入打造核心競爭力，推進(jìn)客戶開拓，規(guī)模擴(kuò)張&運(yùn)營優(yōu)化助力盈利改善；零售大店開店空間廣闊，經(jīng)營優(yōu)化推動店效提升。建議關(guān)注：文具行業(yè)龍頭【晨光股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：