廣發(fā)證券最新研報(bào)表示，目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，銀行板塊交易集中度仍低，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會(huì)預(yù)期面趨勢(shì)，這將是一輪銀行板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)機(jī)會(huì)。雖然部分投資者出現(xiàn)止盈擔(dān)憂，但我們認(rèn)為本輪銀行行情遠(yuǎn)未結(jié)束。這輪行情中，有些銀行是周期共振、有些銀行是困境反轉(zhuǎn)、有些銀行是長期戰(zhàn)略溢價(jià)再回歸。目前周期共振行情正在演繹，困境反轉(zhuǎn)行情剛剛啟動(dòng)，長期戰(zhàn)略溢價(jià)再回歸行情尚未到來。行情可能有先后，但最終都會(huì)演繹，我們繼續(xù)看好銀行板塊絕對(duì)和相對(duì)收益行情。

全文如下

預(yù)計(jì)社融增速10.1%——2023年4月社融前瞻

(資料圖片僅供參考)

預(yù)計(jì)2023年4月社融增速10.1%，增速環(huán)比上升0.1pct。預(yù)計(jì)4月社融當(dāng)月增量約1.63萬億元，同比多增0.7萬億元。信貸正增，政府債和企業(yè)信用債融資中等增長。

信貸方面：市場(chǎng)的信貸預(yù)期分歧在4月繼續(xù)延續(xù)。悲觀者認(rèn)為隨著一季度開門紅結(jié)束，信貸需求被透支，4月信貸會(huì)負(fù)增長。樂觀者認(rèn)為，信貸需求仍在跟隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，雖然一季度可能會(huì)有一定透支，但是去年4月由于疫情沖擊，信貸投放基數(shù)極低，所以今年4月信貸投放會(huì)延續(xù)正增長。我們繼續(xù)屬于樂觀派，4月本是信貸業(yè)務(wù)小月，加上去年同期不可參考，估計(jì)不少銀行額度是按照前年4月作為參考系（行業(yè)整體去年4月0.65萬億，前年1.47萬億）。我們預(yù)計(jì)今年4月信貸增量0.8萬億，同比多增約0.15萬億，社融口徑信貸0.7萬億，同比多增0.34萬億。

債券方面：政府債和信用債維持中等規(guī)模，預(yù)計(jì)4月政府債凈融資0.5億元，同比多增約0.11萬億元。預(yù)計(jì)4月企業(yè)信用債凈融資0.25萬億元，同比少增0.12萬億元。

信托+委托貸款：預(yù)計(jì)新增0.01萬億元（去年同期-0.06萬億元）。

未貼現(xiàn)承兌匯票：預(yù)計(jì)0新增（去年同期-0.26萬億元）。

流動(dòng)性展望：銀行間流動(dòng)性方面，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化，市場(chǎng)預(yù)期分歧，海外金融體系脆弱性開始暴露，政策層一方面繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)自然恢復(fù)的彈性和通脹趨勢(shì)，另一方面關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的潛在影響，貨幣政策階段性延續(xù)中性偏友好基調(diào)，銀行間資金面中性偏寬。金融體系缺乏增量長久期資產(chǎn)，在配置性資金驅(qū)動(dòng)下，長債利差壓至歷史低位，十年期國債利率與MLF利率開始倒掛，需要關(guān)注銀行間杠桿波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

廣義流動(dòng)性方面，社融維持中等增速，信貸前置，后續(xù)信貸增量有限，但結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善，并隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期逐步改善，居民儲(chǔ)蓄有望逐步向消費(fèi)和投資遷徙，廣義流動(dòng)性不悲觀。

投資建議:目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，銀行板塊交易集中度仍低，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會(huì)預(yù)期面趨勢(shì)，這將是一輪銀行板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)機(jī)會(huì)。雖然部分投資者出現(xiàn)止盈擔(dān)憂，但我們認(rèn)為本輪銀行行情遠(yuǎn)未結(jié)束。這輪行情中，有些銀行是周期共振、有些銀行是困境反轉(zhuǎn)、有些銀行是長期戰(zhàn)略溢價(jià)再回歸。目前周期共振行情正在演繹，困境反轉(zhuǎn)行情剛剛啟動(dòng)，長期戰(zhàn)略溢價(jià)再回歸行情尚未到來。行情可能有先后，但最終都會(huì)演繹，我們繼續(xù)看好銀行板塊絕對(duì)和相對(duì)收益行情，建議投資者關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）政策轉(zhuǎn)向速度超預(yù)期；（2）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（3）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（4）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

關(guān)鍵詞：