中信證券研報(bào)認(rèn)為，隨著近海資源在開發(fā)中不斷減少和部分政策規(guī)定趨嚴(yán)，中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開發(fā)成為開發(fā)商關(guān)注和投入的重點(diǎn)方向。在海上風(fēng)電項(xiàng)目離岸距離越來越遠(yuǎn)，單體規(guī)模逐漸增大，風(fēng)電機(jī)組的容量增加的趨勢(shì)下，輸電線路的電壓等級(jí)有所升高，漂浮式基礎(chǔ)等多項(xiàng)新技術(shù)在中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開發(fā)上獲得應(yīng)用和推廣，打開海上風(fēng)電發(fā)展的空間。在此背景下，建議關(guān)注海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)。

全文如下

電新丨海上風(fēng)電：中遠(yuǎn)海趨勢(shì)明確，產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)強(qiáng)勁

隨著近海資源在開發(fā)中不斷減少和部分政策規(guī)定趨嚴(yán)，中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開發(fā)成為開發(fā)商關(guān)注和投入的重點(diǎn)方向。在海上風(fēng)電項(xiàng)目離岸距離越來越遠(yuǎn)，單體規(guī)模逐漸增大，風(fēng)電機(jī)組的容量增加的趨勢(shì)下，輸電線路的電壓等級(jí)有所升高，漂浮式基礎(chǔ)等多項(xiàng)新技術(shù)在中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電的開發(fā)上獲得應(yīng)用和推廣，打開海上風(fēng)電發(fā)展的空間。在此背景下，建議關(guān)注海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)。

(資料圖片)

▍海上風(fēng)電：海風(fēng)裝機(jī)景氣回歸，中遠(yuǎn)海趨勢(shì)拓展空間。

我國海岸線長約18000多千米，擁有6000多個(gè)島嶼，具備較好的風(fēng)能資源，適合大規(guī)模開發(fā)建設(shè)海上風(fēng)電場(chǎng)。根據(jù)CWEA測(cè)算，我國按照水深不同劃分為0-20米（近海），20-50米和50-100米中遠(yuǎn)海海域，相較近海風(fēng)電，中遠(yuǎn)海上風(fēng)電具有資源豐富、發(fā)電利用小時(shí)數(shù)高、施工較易、環(huán)境友好等特點(diǎn)，海風(fēng)技術(shù)開發(fā)潛力接近3500GW，潛力巨大。考慮到目前近海資源在開發(fā)的推進(jìn)下越來越少以及部分政策趨嚴(yán)，隨著項(xiàng)目水深和離岸距離的持續(xù)增大，海上風(fēng)電逐步向中遠(yuǎn)海發(fā)展的趨勢(shì)明確。

▍海外發(fā)展：政策引領(lǐng)釋放需求，降本路徑提供借鑒。

參考?xì)W洲海上風(fēng)電發(fā)展趨勢(shì)，海上風(fēng)電技術(shù)離岸距離以及裝機(jī)水深不斷向更遠(yuǎn)更深海域拓展，2019年平均離岸距離60公里，水深35米，同時(shí)單機(jī)功率不斷提升。從目前全球已經(jīng)公布和在做前期準(zhǔn)備的海上風(fēng)電項(xiàng)目來看，全球海上風(fēng)電向中遠(yuǎn)海發(fā)展的趨勢(shì)明顯。

考慮到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)加速歐洲能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，歐洲各國紛紛上調(diào)新能源規(guī)劃目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2021-25年全球年均風(fēng)電裝機(jī)將超122GW，至2025年新增裝機(jī)規(guī)模或達(dá)164GW，對(duì)應(yīng)CAGR約13%，其中海上風(fēng)電我們預(yù)計(jì)年均新增裝機(jī)約20GW，至2025年新增裝機(jī)規(guī)?；蜻_(dá)35.4GW，對(duì)應(yīng)CAGR約為17%。

此外，海外各國對(duì)于中遠(yuǎn)海上風(fēng)電政策支持力度大，目前歐洲多國、美國、日本、韓國等已宣布漂浮式裝機(jī)規(guī)劃。同時(shí)隨著海上風(fēng)電風(fēng)機(jī)大型化降本增效，海風(fēng)經(jīng)濟(jì)性持續(xù)提升，平價(jià)時(shí)代加速到來。

▍細(xì)分環(huán)節(jié)：需求增長彈性凸顯，供需趨緊迎機(jī)遇。

在海上風(fēng)電景氣度向好的背景下，中遠(yuǎn)海趨勢(shì)和風(fēng)機(jī)大型化使得高壁壘、高價(jià)值量的產(chǎn)業(yè)鏈零部件環(huán)節(jié)有望充分受益。

1）海纜：準(zhǔn)入門檻高，驗(yàn)證周期長，盈利能力強(qiáng)，是海上風(fēng)電最優(yōu)環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)到2025年，海纜市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到422億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的年均復(fù)合增速為53.1%。

2）隨著海風(fēng)基地不斷向深遠(yuǎn)海邁進(jìn)，海上風(fēng)電塔筒和基礎(chǔ)需求呈遞增趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2023-25年國內(nèi)海風(fēng)塔筒+樁基總需求將達(dá)216/357/520萬噸，全球海風(fēng)塔筒+樁基總需求將達(dá)384/510/910萬噸，考慮項(xiàng)目審批流程、產(chǎn)能投放進(jìn)度和爬坡速度等因素，實(shí)際有效產(chǎn)出將明顯打折扣，對(duì)應(yīng)2023/24年全球有效產(chǎn)出分別約為390/600萬噸左右，2023年供需格局或出現(xiàn)明顯收縮。

3）風(fēng)機(jī)大型化對(duì)零部件尺寸和性能提出更高要求，考慮部分主軸鍛改鑄，我們預(yù)計(jì)2025年中國海上風(fēng)電鑄件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)近47億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年CAGR為45.2%，2023年市場(chǎng)規(guī)模我們預(yù)計(jì)同比增長70%。考慮到環(huán)保等因素對(duì)擴(kuò)產(chǎn)的限制，疊加大兆瓦產(chǎn)品制造難度加大，在中遠(yuǎn)海和大型化趨勢(shì)下，10MW以上大兆瓦鑄件供給或?qū)②吘o。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利調(diào)整；海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等；技術(shù)進(jìn)步速度和成本下降不及預(yù)期。

▍投資策略：

我國海上風(fēng)電發(fā)展前景廣闊，且逐步向中遠(yuǎn)海海上風(fēng)電發(fā)展，海上風(fēng)電項(xiàng)目單體規(guī)模逐漸增大，風(fēng)電機(jī)組的容量增加，輸電線路的電壓等級(jí)有所升高，漂浮式基礎(chǔ)開始有所使用。海上風(fēng)電在向中遠(yuǎn)海邁進(jìn)的趨勢(shì)下，對(duì)海纜、樁基和鑄鍛件等環(huán)節(jié)都產(chǎn)生了影響。

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