(資料圖)

中信建投研報認為，仿制藥集采不再一面倒，邊際利好初現(xiàn)。創(chuàng)新藥逐步兌現(xiàn)帶來新增量。仿制藥企業(yè)進行創(chuàng)新轉型在近幾年成果涌現(xiàn)創(chuàng)新轉型的仿制藥企值得關注。創(chuàng)新轉型的仿制藥企業(yè)具備仿制藥業(yè)績穩(wěn)定，創(chuàng)新藥利好持續(xù)兌現(xiàn)的特點，看好（1）傳統(tǒng)產(chǎn)品集采出清，（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)品接近收獲期，（3）創(chuàng)新藥管線豐富，未來續(xù)航能力強，（4）存在出?？赡艿膭?chuàng)新轉型的仿制藥企業(yè)。

全文如下

創(chuàng)新轉型：仿制藥企經(jīng)營改善，投資機會出現(xiàn)

核心觀點：仿制藥集采不再一面倒，邊際利好初現(xiàn)。自2018年“4+7”開始，帶量采購憑借巨大的談判降幅，對于行業(yè)中仿制藥企業(yè)帶來了較大的業(yè)績壓制。伴隨著第七、八批集采的落幕，以及前四批集采的續(xù)約變化，仿制藥集采不再是完全利空的政策。具體表現(xiàn)在：（1）仿制藥企業(yè)應采盡采，業(yè)績高基數(shù)逐步下調(diào)平穩(wěn)；（2）存量品種越來越少，新通過“一致性評價”的仿制藥越來越多，出現(xiàn)“光腳產(chǎn)品”通過集采放量。（3）對于極低價格的產(chǎn)品，部分省份續(xù)約過程中會適當上調(diào)價格，保障供應。

創(chuàng)新藥逐步兌現(xiàn)帶來新增量。仿制藥企業(yè)進行創(chuàng)新轉型在近幾年成果涌現(xiàn)，具體表現(xiàn)在：（1）海歸工程師紅利及疫情帶來的就業(yè)內(nèi)循環(huán)，加速推動創(chuàng)新藥成果轉化。（2）國產(chǎn)創(chuàng)新藥具有價格優(yōu)勢和中國人療效數(shù)據(jù)等，對提高醫(yī)生依從性有幫助。（3）醫(yī)藥企業(yè)通過創(chuàng)新藥管線組合，“先上市”帶動“后上市”，銜接渠道及目標人群。（4）部分企業(yè)探路“出海”，未來逐步打開歐美市場將帶來更多的增量。

創(chuàng)新轉型的仿制藥企值得關注。我們認為創(chuàng)新轉型的仿制藥企業(yè)具備仿制藥業(yè)績穩(wěn)定，創(chuàng)新藥利好持續(xù)兌現(xiàn)的特點，看好（1）傳統(tǒng)產(chǎn)品集采出清，（2）創(chuàng)新藥產(chǎn)品接近收獲期，（3）創(chuàng)新藥管線豐富，未來續(xù)航能力強，（4）存在出海可能的創(chuàng)新轉型的仿制藥企業(yè)。

風險分析：行業(yè)政策風險，地緣政治風險，銷售不及預期風險，研發(fā)不及預期風險等。

關鍵詞：