華泰證券研報指出，23Q1以來化工行業(yè)整體價差自22Q4底部回升，化學原料與制品行業(yè)轉(zhuǎn)入主動去庫周期，伴隨內(nèi)需在穩(wěn)增長等政策下邊際改善及行業(yè)去庫存后的供給優(yōu)化，我們認為化工整體迎來底部修復(fù)。板塊而言，原油長期資本開支不足疊加供給端協(xié)同，成品油經(jīng)歷供給收縮后，需求復(fù)蘇帶動景氣走高，未來2年有望持續(xù)景氣；大宗化工板塊庫存去化后需求復(fù)蘇將帶動盈利改善，格局優(yōu)化的子行業(yè)或率先受益，關(guān)注國內(nèi)競爭優(yōu)勢公司；產(chǎn)業(yè)成長角度，關(guān)注卡脖子領(lǐng)域、特種助劑及碳中和驅(qū)動的新技術(shù)。

全文如下

華泰2023年中期策略 | 化工：油氣產(chǎn)業(yè)鏈高光期，化工靜待修復(fù)

油氣產(chǎn)業(yè)鏈迎來景氣走強，化工靜待修復(fù)，關(guān)注新興技術(shù)

【資料圖】

23Q1以來化工行業(yè)整體價差自22Q4底部回升，化學原料與制品行業(yè)轉(zhuǎn)入主動去庫周期，伴隨內(nèi)需在穩(wěn)增長等政策下邊際改善及行業(yè)去庫存后的供給優(yōu)化，我們認為化工整體迎來底部修復(fù)。板塊而言，原油長期資本開支不足疊加供給端協(xié)同，成品油經(jīng)歷供給收縮后，需求復(fù)蘇帶動景氣走高，未來2年有望持續(xù)景氣；大宗化工板塊庫存去化后需求復(fù)蘇將帶動盈利改善，格局優(yōu)化的子行業(yè)或率先受益，關(guān)注國內(nèi)競爭優(yōu)勢公司；產(chǎn)業(yè)成長角度，關(guān)注卡脖子領(lǐng)域、特種助劑及碳中和驅(qū)動的新技術(shù)。

核心觀點

需求復(fù)蘇及供給協(xié)同助力油氣及石油制品維持中高景氣

美聯(lián)儲加息、歐美銀行危機等導(dǎo)致的衰退預(yù)期壓制國際油價短期走勢，但供給端OPEC+協(xié)同等力量仍支撐油價中樞，后續(xù)SPR補庫存及中國經(jīng)濟回暖有望帶動原油需求回升，而全球資本開支長期低迷導(dǎo)致的供給壓力及OPEC+減產(chǎn)協(xié)同等有望促使原油景氣周期延長，天然氣進口價下跌利好中國天然氣產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利改善；成品油方面，煉能轉(zhuǎn)型、隱性資源減少等因素導(dǎo)致成品油呈現(xiàn)供應(yīng)緊張，需求復(fù)蘇階段景氣有望走高。

大宗化工品需求漸復(fù)蘇，關(guān)注格局優(yōu)化的子行業(yè)及國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢板塊

化學原料與制品行業(yè)進入主動去庫周期，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟在穩(wěn)增長等政策下的改善及行業(yè)去庫存后的提價驅(qū)動，23年將逐漸走出低谷，短期在需求旺季將迎來價格反彈。但行業(yè)資本開支處于近十年高位，新增產(chǎn)能持續(xù)投放導(dǎo)致部分子行業(yè)供需變化趨勢存在錯配，宜優(yōu)選格局優(yōu)化的子行業(yè)及國內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢板塊。聚氨酯受益于需求復(fù)蘇及MDI/TDI競爭格局持續(xù)優(yōu)化；制冷劑伴隨配額期供給有序化；原油高價背景下，國內(nèi)煤化工競爭優(yōu)勢凸顯。

新興成長領(lǐng)域持續(xù)受益于下游需求增長及國產(chǎn)替代

能源高價和制造成本高企等導(dǎo)致的海外企業(yè)競爭力下降給予國內(nèi)企業(yè)更多競爭優(yōu)勢，核心技術(shù)突破創(chuàng)新及自主可控成為國內(nèi)制造業(yè)在新時代的首要命題，新材料及精細化工品引領(lǐng)的化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級有望助益企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。建議長期重點關(guān)注卡脖子領(lǐng)域、特種助劑及碳中和驅(qū)動的新技術(shù)，關(guān)注合成生物、創(chuàng)新農(nóng)藥、IC上游材料、卡脖子的新能源材料、碳纖維等領(lǐng)域。

風險提示：原油價格大幅波動；化工品需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競爭加??；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進展不及預(yù)期。

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