中信建投研報(bào)表示，近日，秦港動(dòng)力煤價(jià)格跌破900元/噸，為近16個(gè)月以來首次。從煤炭消費(fèi)方面來看，受水電持續(xù)低迷影響，火電出力維持高位。盡管需求端仍相對(duì)旺盛，但受國產(chǎn)煤產(chǎn)能不斷釋放以及進(jìn)口煤補(bǔ)充明顯提升影響，電煤庫存行至高位。判斷高庫存背景下，動(dòng)力煤仍將維持買方市場，同時(shí)夏季用電對(duì)電煤價(jià)格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續(xù)看好火電企業(yè)完成業(yè)績及估值修復(fù)。

(資料圖)

全文如下

秦港電煤跌破900元/噸，火電業(yè)績修復(fù)有望加速

核心觀點(diǎn)：近日，秦港動(dòng)力煤價(jià)格跌破900元/噸，為近16個(gè)月以來首次。從煤炭消費(fèi)方面來看，受水電持續(xù)低迷影響，火電出力維持高位。沿海省份本周平均日耗193.7萬噸，環(huán)比增加9.81%，同比增加21.59%；內(nèi)陸省份周平均日耗為306.7萬噸，環(huán)比減少3.77%，同比增加10.96%。盡管需求端仍相對(duì)旺盛，但受國產(chǎn)煤產(chǎn)能不斷釋放以及進(jìn)口煤補(bǔ)充明顯提升影響，電煤庫存行至高位。本周秦港庫存同比增33.47%；廣州港庫存同比增12.28%；沿海8省煤炭庫存同比增22.17%；內(nèi)陸17省庫存同比增12.32%。我們判斷高庫存背景下，動(dòng)力煤仍將維持買方市場，同時(shí)夏季用電對(duì)電煤價(jià)格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續(xù)看好火電企業(yè)完成業(yè)績及估值修復(fù)。

周度高頻數(shù)據(jù)匯總

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降9.14%，同比下降26.03%

5月26日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為895元/噸，環(huán)比下降9.14%，同比下降26.03%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤5月26日價(jià)格為1022元/噸，環(huán)比下降4.75%，同比下降24.80%。

5月26日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)5500大卡綜合平均價(jià)格為729元/噸，環(huán)比不變，同比下跌0.82%。期貨方面，鄭州商品交易所2023年7月交割的動(dòng)力煤合約5月26日?qǐng)?bào)價(jià)801.4元/噸，環(huán)比保持不變；期現(xiàn)價(jià)差為68.6元/噸，環(huán)比減少62.64%。

秦港庫存環(huán)比增長3.28%，同比增加33.47%

煤炭庫存方面，截至5月26日，秦港庫存630萬噸，環(huán)比增長20萬噸，增幅3.28%，同比增加158萬噸，增幅33.47%。而廣州港5月26日庫存為337萬噸，環(huán)比減少6.2萬噸，降幅1.8%，同比增加37.2萬噸，增幅12.38%。

曹妃甸港5月26日庫存608萬噸，環(huán)比增加31萬噸，幅度為5.37%，同比增加174萬噸，增幅40.09%。而京唐港（國投港區(qū)）5月26日庫存為204萬噸，上周環(huán)比增加26萬噸，幅度為14.61%，同比增加58萬噸，增幅39.73%。

沿海8省份煤炭庫存環(huán)比增加4.16%，同比增加22.17%

煤炭庫存方面，截至5月25日，沿海8省份庫存3734.0萬噸，環(huán)比增加149.3萬噸，環(huán)比增加4.16%；同比增加677.7萬噸，幅度22.17%。而內(nèi)陸17省份煤炭庫存5月25日庫存為8186.4萬噸，環(huán)比增加337.8萬噸，增幅4.30%，同比增加897.9萬噸，幅度12.32%。

煤炭日耗方面，沿海省份5月25日日耗193.7萬噸，環(huán)比增加17.3萬噸，幅度9.81%，同比增加34.4萬噸，幅度21.59%。而內(nèi)陸省份5月25日日耗為306.7萬噸，環(huán)比減少12.0萬噸，幅度3.77%，同比增加30.3萬噸，幅度10.96%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。

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