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國泰君安最新研報表示，我們認為2023年轉基因商業(yè)化就在眼前，政策變革及制度變革有望大幅改善行業(yè)“劣幣驅逐良幣”現象，優(yōu)化行業(yè)格局；推薦具有較強技術實力、擁有轉基因先發(fā)優(yōu)勢的隆平高科、大北農，推薦荃銀高科，受益標的為玉米種子龍頭企業(yè)登海種業(yè)。

全文如下

【農業(yè)】板塊業(yè)績向好，制度、技術變革雙催化

2023Q1種植業(yè)板塊及主要種企情況：2023Q1種植業(yè)板塊營收、凈利均有較好增長；2023Q1種植業(yè)合計營收169.81億元，同比增長29.95%，歸母凈利潤同比增長68.55%；種子行業(yè)合計營收39.56億元，同比增長12.01%，歸母凈利潤同比增長33.21%。其次我們梳理了主要種植、種子公司，主要公司營收業(yè)績均有較大幅增長，2023Q1主要公司營收均有較大幅增長，其中荃銀高科同比增長40.22%，隆平高科同比增長17.49%，農發(fā)種業(yè)同比增長25.53%，敦煌種業(yè)同比增長70.27%；利潤端可以看到，隆平高科同比大幅增長213.22%，農發(fā)種業(yè)同比增長105.90%，荃銀高科同比增長53.40%。同時行業(yè)高景氣度也使得近兩年種企凈利率有所提升。

怎么看種企業(yè)績持續(xù)性？庫銷比、預收款等經營性指標向好，上市公司業(yè)績有望持續(xù)兌現；從庫銷比情況看，近兩年上游種企庫存壓力明顯緩解，總體上健康去庫，可以看到2023Q1隆平高科庫銷比下滑至42%，其2020年庫銷比高達108%，荃銀高科2023Q1庫銷比為31.87%（2018年高達72%），農發(fā)種業(yè)2023Q1庫銷比為15%，豐樂種業(yè)2023Q1庫銷比為22%，由此也可驗證下游玉米種子需求旺盛以及對于上游種子行業(yè)的高效傳導。同時從預收款看下游高景氣度依舊，但增速略有下滑；近兩年主要種企預收款均保持較高增速，可以看到隆平高科2022Q3預收款同比增速高達51%，荃銀高科2022Q3預收款同比增速高達49%，農發(fā)種業(yè)2022Q3預收款同比增速達67%等。

怎么看行業(yè)變化？轉基因等技術變革近在眼前，新增兩個大豆生物安全證書；2023年轉基因產業(yè)化應用試點最后一年，我們看好轉基因價格及滲透率，轉基因技術將使得行業(yè)格局有望大幅改善，龍頭公司有望借此新技術快速搶占空白市場，市占率有望快速提升。其次多項前沿技術如基因編輯產業(yè)化也越加清晰，新增兩個大豆生物安全證書和一個基因編輯生物安全證書，種業(yè)技術變革不斷深化。

投資建議：我們認為2023年轉基因商業(yè)化就在眼前，政策變革及制度變革有望大幅改善行業(yè)“劣幣驅逐良幣”現象，優(yōu)化行業(yè)格局；推薦具有較強技術實力、擁有轉基因先發(fā)優(yōu)勢的隆平高科、大北農，推薦荃銀高科，受益標的為玉米種子龍頭企業(yè)登海種業(yè)。

風險提示：政策風險、行業(yè)競爭風險、自然災害風險等。

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