中信證券研報認為，特斯拉FSD進入中國雖時間未定，但趨勢愈發(fā)明確。FSD入華后，有望整體加速中國電動汽車的智能化進程，在強化消費者教育和認知、擴大市場的同時促進車企優(yōu)勝劣汰。而若特斯拉“極致性價比硬件+高毛利FSD軟件”的模式在國內(nèi)得以規(guī)?；涞?，可能類似于智能汽車的“ChatGPT時刻”，不論在增量需求還是商業(yè)模式層面，對于當下國內(nèi)車企和供應鏈而言都意味著新的可能性。深耕高階智駕功能并以此為差異化賣點的車企或有望受益，而自年初特斯拉發(fā)動汽車價格戰(zhàn)后，行業(yè)進入一輪洗牌和出清周期，缺乏自研能力的中低端車企在FSD入華后或面臨更大壓力。

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自動駕駛丨FSD入華漸行漸近，智能電車下半場將至

(資料圖片僅供參考)

特斯拉FSD進入中國雖時間未定，但趨勢愈發(fā)明確。我們認為FSD入華后，有望整體加速中國電動汽車的智能化進程，在強化消費者教育和認知、擴大市場的同時促進車企優(yōu)勝劣汰。而若特斯拉“極致性價比硬件+高毛利FSD軟件”的模式在國內(nèi)得以規(guī)模化落地，可能類似于智能汽車的“ChatGPT時刻”，不論在增量需求還是商業(yè)模式層面，對于當下國內(nèi)車企和供應鏈而言都意味著新的可能性。深耕高階智駕功能并以此為差異化賣點的車企或有望受益，而自年初特斯拉發(fā)動汽車價格戰(zhàn)后，行業(yè)進入一輪洗牌和出清周期，缺乏自研能力的中低端車企在FSD入華后或面臨更大壓力。

▍FSD入華在即？數(shù)據(jù)采集資質(zhì)和超算中心是落地關鍵。

此前，因地圖測繪等數(shù)據(jù)敏感性問題，特斯拉未能在中國獲取數(shù)據(jù)采集資質(zhì)，F(xiàn)SD也因此遲遲未能落地。據(jù)澎湃新聞報道，2023年5月12日，上海市經(jīng)信委領導在參觀特斯拉上海工廠時表示，上海將進一步深化與特斯拉的合作，推動自動駕駛等功能板塊在滬布局，被認為是國內(nèi)相關部門首次釋放“愿意接納FSD”的信號。而據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)報道，5月31日，馬斯克訪問商務部，網(wǎng)傳照片顯示，馬斯克直接將特斯拉Model X停在商務部門口，而此前特斯拉在國內(nèi)通常被禁止進入黨政機關，進一步引發(fā)行業(yè)熱議。據(jù)第一財經(jīng)報道，百度智能汽車事業(yè)部總經(jīng)理在上海車展期間曾表示，F(xiàn)SD很可能在2024年進入中國市場，并在2025、2026年迭代至較高水平。

我們認為，“FSD入華”是整體趨勢，但距離真正落地還有兩道門檻：1）數(shù)據(jù)采集資質(zhì)：2022年9月，自然資源部下發(fā)的《關于促進智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展維護測繪地理信息安全的通知》明確規(guī)定，高精地圖測繪（對地理信息數(shù)據(jù)進行采集、存儲、傳輸和處理），只能由具備導航電子地圖制作甲級資質(zhì)的單位進行（目前僅19家）；且導航電子地圖編制只向內(nèi)資企業(yè)開放，向境外傳輸相關測繪數(shù)據(jù)也必須提前進行審批。地圖數(shù)據(jù)高度敏感，與國家安全息息相關，盡管有關部門口風放松，但特斯拉究竟該如何獲取相關資質(zhì)仍是個未知數(shù)，或與中國企業(yè)進行合資，或在上海進行試點，但想要短時間大規(guī)模鋪開并非易事。2）超算中心：純視覺路線對于圖像的處理更依賴大量的數(shù)據(jù)采集和模型訓練，因此特斯拉在美國自建超算中心Dojo并自研D1芯片，以大幅提升FSD的訓練效率。而在中國，即使特斯拉獲取了數(shù)據(jù)采集資質(zhì)，也大概率只能在中國本地進行模型訓練，數(shù)據(jù)不得傳回美國。這意味著想要達到與美國同等的訓練效率，特斯拉需要在中國建立類似于Dojo的超算中心，同樣需要一定的開發(fā)周期和成本。

▍特斯拉優(yōu)勢何在？國內(nèi)主機廠與特斯拉的主要差距在于處理大規(guī)模數(shù)據(jù)的工程化能力，即“數(shù)據(jù)飛輪”的建立。

我們認為，特斯拉的核心優(yōu)勢在于構建了一套完整的工業(yè)化數(shù)據(jù)訓練流程，包括數(shù)據(jù)收集、訓練、標注、黑白測試等流程閉環(huán)，以及超算中心dojo等基礎設施。盡管國內(nèi)主機廠也在構建類似的“數(shù)據(jù)閉環(huán)”，但想要搭建這樣一套高度自動化、流程化的系統(tǒng)工程絕非一蹴而就，需要的不僅僅是了解框架的工作原理，還有超強的工程實踐能力以及多年的打磨迭代。即使是小鵬、華為等國內(nèi)領先玩家，在“數(shù)據(jù)閉環(huán)”方面或也落后特斯拉2-3年的時間。例如，一輛10V配置的汽車每秒產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量大約在100M左右，無法全部上傳云端，因此必須在車端通過相關軟件將這些非結(jié)構化的原始數(shù)據(jù)進行實時處理，在轉(zhuǎn)化為結(jié)構化數(shù)據(jù)后再進行上傳。該轉(zhuǎn)換過程直接影響了上傳數(shù)據(jù)的質(zhì)量和后續(xù)數(shù)據(jù)的可用性，在算法層面提出了較高的要求。此外，僅從數(shù)據(jù)量角度，中國車企中智能駕駛自研能力相對突出的造車新勢力，在汽車銷量和車隊規(guī)模方面目前仍不及特斯拉。也因此我們認為，一旦FSD落地中國，“飛輪”在中國開始運轉(zhuǎn)，特斯拉與國內(nèi)主機廠在“數(shù)據(jù)閉環(huán)”方面的差距或愈發(fā)明顯，留給國內(nèi)廠商的時間窗口或?qū)⒀杆偈照?/p>

在2023年1月25日發(fā)布的4Q22 Shareholder Deck中，特斯拉表示FSD Beta版本在北美地區(qū)（美國和加拿大）的部署車輛已達40萬輛，對比特斯拉截至2022年底在北美累計銷售約170輛車，滲透率超20%。此外，在5月的特斯拉2023年股東大會上，馬斯克表示FSD Beta版用戶的累計行駛里程已接近2億英里（約3.2億公里）。

▍“鯰魚效應”？FSD入華將整體利好中國電動汽車的智能化進程，在加強消費者教育、擴大市場的同時加速車企優(yōu)勝劣汰。

從消費者角度，目前智能駕駛在購車的考量因素中排序相對靠后，而特斯拉作為行業(yè)領軍者，對市場教育有主要作用，此前對中國純電汽車市場的推動就是一大例證。因此我們認為，F(xiàn)SD入華或可顯著加強中國消費者對汽車智能化的認知，同時培養(yǎng)消費者對智能駕駛的日常需求和使用習慣，中國前裝智駕市場有望大幅擴容。

從中國主機廠角度，我們認為，在特斯拉完成消費者教育后，輔助駕駛乃至高階智能駕駛在車企淘汰賽中的權重或有所上升。一方面，對于重視智駕功能的高端車型，車企有望受益于消費者對智能駕駛認知的提升，尤其是FSD高昂的售價（目前中國6.4萬元、美國1.5萬美元）將進一步打開中國車企的想象空間。盡管特斯拉的智駕能力領先于國內(nèi)主機廠，但考慮到中美道路環(huán)境和駕駛習慣有較大差異，F(xiàn)SD在入華初期或會“水土不服”，需要一定時間進行本土化“數(shù)據(jù)閉環(huán)”的搭建和算法模型的訓練適配。因此我們認為，國內(nèi)主機廠仍具有一定的先發(fā)優(yōu)勢和本土化優(yōu)勢，接下來能否把握所剩不多的時間窗口加速打磨智駕產(chǎn)品、卡位消費者心智將至關重要。而另一方面，年初以來車企價格戰(zhàn)由特斯拉發(fā)動后，行業(yè)進入一輪洗牌和出清周期。對于受價格戰(zhàn)沖擊較大的中低端車型，如果特斯拉將極高毛利的FSD引入中國后，不排除對整車進一步降價，包括推出更低價格的Model 2/Q（定價或在15-20萬元區(qū)間）。若特斯拉“極致性價比硬件+高毛利FSD軟件”的模式能在國內(nèi)規(guī)模化落地，中低端車型的成本壓力將進一步加劇，通過第三方供應商提供一個低價但合格的智駕產(chǎn)品或成為自研能力較弱主機廠的主流選擇，但這或也會削弱他們在智能化新賽道獲取溢價的可能。

▍風險因素：

FSD受資質(zhì)、算力等影響遲遲無法落地中國；FSD中國選配率不及預期；FSD在中國大幅調(diào)低售價，擠壓中國車企空間；FSD在中國出現(xiàn)重大安全事故；新能源汽車銷量不及預期等。

▍投資策略：

如果FSD進入中國，有望加速中國電動汽車的智能化進程。一方面，特斯拉作為行業(yè)領軍者，有望借FSD加強中國消費者對智駕功能的認知，擴大市場容量，深耕高階智駕功能并以此為差異化賣點的車企有望率先受益。另一方面，自動駕駛芯片、域控、傳感器等供應鏈有望整體受益于高階智駕滲透率提升，建議關注自動駕駛芯片廠商。

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