中國銀河證券研報表示，鈣鈦礦組件具備理論效率高、材料成本低等優(yōu)勢，且鈣鈦礦+晶硅能利用成熟晶硅電池產(chǎn)業(yè)，技術變革完美銜接。這也將為以疊層為基礎的多結(jié)電池蓄力，沖擊40%+乃至更高的轉(zhuǎn)換效率極限。

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電新：光伏電池新技術新機遇——鈣鈦礦&異質(zhì)結(jié)專題深度報告

一、核心觀點

異質(zhì)結(jié)當下提效是關鍵，降本路徑明確，電池/組件端齊發(fā)力。N型大幕開啟，TOPCon率先規(guī)?；慨a(chǎn)；但從電池、尤其組件產(chǎn)品看，HJT效率明顯領先于TOPCon，且雙面率高、溫度衰減更弱，因此具備反超TOPCon成為下一代光伏電池技術的潛力。我們認為目前發(fā)展關鍵是提效，HJT與TOPCon的效率差達到TOPCon與PERC的效率差將成為HJT產(chǎn)業(yè)化重要標志，我們預計2023/2024年底行業(yè)平均電池效率將達25.5%+/26%+。電池端提效依靠雙面微晶、0BB、電鍍銅等，組件端依靠光轉(zhuǎn)膜、丁基膠、精細反光膜等。在降本方面，基本明確薄片化、降銀漿、降設備三大方向，2023年底目標實現(xiàn)硅片厚度110μm、銀漿耗量10mg/W、設備3億/GW水平。

鈣鈦礦優(yōu)勢突出，“鈣鈦礦+”開啟疊層多結(jié)技術的光伏未來。鈣鈦礦組件具備理論效率高、材料成本低等優(yōu)勢，且鈣鈦礦+晶硅能利用成熟晶硅電池產(chǎn)業(yè)，技術變革完美銜接。這也將為以疊層為基礎的多結(jié)電池蓄力，沖擊40%+乃至更高的轉(zhuǎn)換效率極限。當下產(chǎn)業(yè)化最大瓶頸是大面積制備和穩(wěn)定性：1）組件面積擴大會增加核心層和功能層的制備難度，直接導致效率損失，量產(chǎn)需要權衡成本和效率，在材料配方、設備及工藝三方面提出解決方案，以核心層制備為例，目前技術路線多樣，較具代表性的有極電光能的干法+濕法兩步法、無限光能的兩步干法、協(xié)鑫光電的一步濕法等；2）鈣鈦礦材料極易受環(huán)境影響，目前主要在材料、結(jié)構設計以及封裝工藝上進行優(yōu)化；目前纖納光電率先突破，已取得VDE權威認證并實現(xiàn)出貨，預計2023年穩(wěn)定性問題逐漸得到解決。

二、投資建議

異質(zhì)結(jié)方面，技術領先、產(chǎn)能布局較快的企業(yè)，如華晟新能源、愛康科技（002610.SZ）、通威股份（600438.SH）、東方日升（300118.SZ）、明陽智能（601615.SH）、金剛光伏（300093.SZ）、晉能科技等。鈣鈦礦方面，產(chǎn)業(yè)方興未艾，除了技術領先的纖鈉光電、極電光能、曜能科技、仁爍光能、萬度光能、無限光能、大正微納等初創(chuàng)企業(yè)外，還有通威股份（600438.SH）、協(xié)鑫科技（3800.HK）、寧德時代（300750.SZ）等。設備方面，異質(zhì)結(jié)核心的薄膜沉積設備供應商邁為股份（300751.SZ）、鈞石能源、理想萬里暉等已處于全球領先地位，同時電鍍銅技術值得期待，建議關注東威科技（688700.SH）、捷得寶、太陽井等。鈣鈦礦制備由于技術路線尚未確定，且企業(yè)自研比例較高，因此我們更推薦關注確定性較強的激光設備供應商大族激光（002008.SZ）、帝爾激光（300776.SZ）、杰普特（688025.SH）等。關鍵材料方面，建議關注確定性較高的封裝材料供應商賽伍技術（03212.SH）、金晶科技（00586.SH）等，以及漿料供應商蘇州固锝（002079.SZ）等。

三、風險提示

1)異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦技術突破、產(chǎn)業(yè)化進度不及預期的風險；

2)異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦市場推廣不及預期的風險；

3)光伏下游需求受政策、國際環(huán)境等因素影響增長不及預期的風險；

4)其他N型技術發(fā)展速度超預期，異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦技術相對優(yōu)勢減弱導致產(chǎn)業(yè)化進程減速的風險；

5)原材料上漲過快導致異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦成本無法消化的風險。

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