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投資建議：淡季反饋平穩(wěn)、復蘇延續(xù)可期，低估值與低預期下把握布局機遇，首選低估值標的。短期首選低估值及確定性標的，高端：①貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）下半年建議增持次高端標的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)等。

高端白酒渠道跟蹤：價格平穩(wěn)，強化渠道。1）茅臺：整箱飛天批價2955-2960元，散瓶飛天批價2800-2920元，批價環(huán)比保持穩(wěn)定，保持按月回款按月發(fā)貨。2）五糧液：批價950元左右，庫存水平1個月左右，1-5月以來動銷表現(xiàn)積極。3）國窖：高度批價900元，批價保持穩(wěn)定，短期春雷行動有序推進，庫存略有升高。

龍頭積極作為，高端復蘇領(lǐng)先。近期我們再度走訪多家白酒龍頭企業(yè)，面對短期需求平穩(wěn)、長期保持成長的白酒產(chǎn)業(yè)趨勢，龍頭企業(yè)保持積極應對，持續(xù)推進發(fā)力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強化消費者培育、優(yōu)化渠道體系等戰(zhàn)略舉措從而把握復蘇機遇，且高端酒當下對于量價動態(tài)平衡、渠道庫存把控等更加從容：1）例如五糧液，元春動銷爆發(fā)式增長，至今整體動銷趨勢積極，結(jié)合經(jīng)濟穩(wěn)中有升的宏觀環(huán)境及五糧液主品牌展現(xiàn)的強復蘇勢能，定調(diào)2023年以穩(wěn)應變、以進固穩(wěn)、拔節(jié)起勢，產(chǎn)品策略與渠道策略靈活調(diào)整，千元價格帶核心大單品普五打法以動銷為主、同時強化渠道利潤，非標產(chǎn)品加大開發(fā)力度，經(jīng)典系列從戰(zhàn)略上雙輪驅(qū)動，全渠道消費者活動提升勢能。2）例如瀘州老窖，近年來國窖持續(xù)推進價格跟隨策略、保持高端酒價格生命線，具體渠道管控根據(jù)市場實時調(diào)節(jié)，春節(jié)不追求開門紅，重點以消化庫存、消費者建設(shè)為主，春節(jié)去庫存情況非常好，近期春雷行動穩(wěn)步推進、符合預期，加快回款的同時庫存水平小幅提升應對接下來旺季，后續(xù)重點發(fā)力終端門店梳理、消費者培育等，全年目標信心充分、費用效率有望繼續(xù)優(yōu)化。

板塊價值凸顯，把握布局機遇。Q2白酒消費主要集中于五一、端午等小旺季，短期淡季疊加氣溫升高，終端動銷相對平穩(wěn)，分場景看當下宴席消費仍保持積極趨勢，婚宴、會議等表現(xiàn)亮眼，商務消費仍處于漸進式復蘇途中。從產(chǎn)業(yè)維度看，白酒商業(yè)模式優(yōu)秀、產(chǎn)業(yè)韌性突出，股價波動更多基于宏觀經(jīng)濟預期及消費復蘇預期的邊際變化，當下板塊估值性價比高，低預期與低估值下價值持續(xù)凸顯，把握中長期配置時點。

風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風險、行業(yè)競爭加劇等。

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