光大證券研報(bào)表示，我們認(rèn)為目前油價(jià)下探空間有限，中長(zhǎng)期油價(jià)有望維持相對(duì)高位，當(dāng)前油價(jià)最適合“三桶油”的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，“三桶油”均享受中長(zhǎng)期利好。我們無(wú)懼由于市場(chǎng)情緒影響出現(xiàn)的股價(jià)波動(dòng)，建議把握今年確定性較強(qiáng)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的“三桶油”板塊行情。

全文如下

無(wú)懼油價(jià)短期波動(dòng)，繼續(xù)堅(jiān)定看好“三桶油”和油服板塊

事件：

(相關(guān)資料圖)

2023年6月12日，布油下跌3.58%至72.11美元/桶，WTI原油下跌4.03%至67.34美元/桶。

點(diǎn)評(píng)：

歐洲加息疊加供給端擔(dān)憂，油價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)

我們認(rèn)為本次油價(jià)異動(dòng)主要因?yàn)闅W洲央行加息預(yù)期增強(qiáng)，以及供給端的擔(dān)憂。市場(chǎng)擔(dān)心在經(jīng)濟(jì)放緩、全球需求依然疲軟的情況下，全球市場(chǎng)將出現(xiàn)新的原油供應(yīng)，雪佛龍?jiān)谌ツ?1月獲得美國(guó)政府的批準(zhǔn)后，繼續(xù)在委內(nèi)瑞拉提高石油產(chǎn)量，而俄羅斯的產(chǎn)量盡管面臨制裁但仍保持高位。此外，隨著美國(guó)繼續(xù)與伊朗談判核協(xié)議，伊朗被視為石油供給增長(zhǎng)的潛在來(lái)源。供給因素主導(dǎo)下，夜盤(pán)油價(jià)大跌，市場(chǎng)情緒較為悲觀。

頁(yè)巖油供給增長(zhǎng)受限，中長(zhǎng)期上游資本開(kāi)支縮減，油價(jià)下行空間有限

頁(yè)巖油企業(yè)受制于通脹造成的材料和人工成本上升，其實(shí)際增產(chǎn)能力低于資本開(kāi)支。2023年，頁(yè)巖油企業(yè)資本開(kāi)支增長(zhǎng)34%，產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期僅為3%；遠(yuǎn)期來(lái)看，23家頁(yè)巖油企業(yè)的產(chǎn)量增速將保持在5%以下低位運(yùn)行，我們認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)乏力有望成為油價(jià)在供給端的支撐。俄烏沖突持續(xù)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)猶存，也將成為對(duì)油價(jià)的支撐因素。中長(zhǎng)期來(lái)看，在全球“碳中和”大背景下，上游資本開(kāi)支不足的邏輯依然存在，我們依舊看好油價(jià)中長(zhǎng)期維持高位。

“三桶油”經(jīng)營(yíng)情況依然穩(wěn)健，高業(yè)績(jī)+高現(xiàn)金流+高分紅彰顯投資價(jià)值

23Q1布倫特原油均價(jià)為82.10美元/桶，同比下降16%，但“三桶油”的盈利能力并未隨油價(jià)一同下降，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)436、201、321億元，同比分別+12.17%、-11.83%、-6.38%。環(huán)比分別+49.88%、+108.48%、-2.49%?！叭坝汀北止蓶|回報(bào)理念，維持高分紅，2022年，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%，H股股息率分別在13.6%、10.9%、14.5%，H股股息率較高。我們統(tǒng)計(jì)了2020-2022年不同油價(jià)下三桶油的股息分配情況，2020-2022年，布倫特油價(jià)分別為43、71、99美元/桶，以中國(guó)石油為代表的“三桶油”的分紅總額和油價(jià)正相關(guān)，但整體上維持高現(xiàn)金分紅總額，高分紅為公司的投資價(jià)值筑基。

風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：