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第三方支付板塊迎來三大行業(yè)拐點共振，全面看好板塊投資性機會

1、收單費率繼續(xù)回歸上漲周期：根據CardFellow數據，在美國，每筆銀行卡交易的收單費率約2.3%-3.0%，其中第三方收單方分潤比例約0.7-0.9%。在中國，每筆銀行卡交易的收單費率約0.6%，僅為美國收單費率的四分之一左右，收單方分潤比例約0.1-0.2%，僅為美國五分之一左右，我國第三方支付機構的收單費率有較大提升空間。目前我國第三方支付公司的take rate逐步回歸上漲周期，以移卡為例，其take rate由2021年的10.7個基點，上升至2022年的12.3基點。截至2023年1月5日，瑞銀信、匯付天下、付臨門等第三方支付機構均將旗下全部或者部分產品刷卡費率上調至1%或以上。

2、受益于疫情緩解，線下交易量穩(wěn)步回升：根據艾瑞咨詢數據，2020年受到疫情影響，線下收單交易流水下降至61萬億元，同比下降5%。根據中國支付清算協會數據，2022年非銀行支付機構線下收單交易規(guī)模為36萬億元，拉卡拉占比12.6%，嘉聯支付、國通星驛、移卡占比分別為7.2%/6.6%/6.2%。受益于疫情緩解，第三方支付公司交易流水有望持續(xù)增長。

3、行業(yè)監(jiān)管措施即將階段性收尾：由于疫情期間線下檢查、溝通不順暢，第三方支付機構在疫情期間積壓著一批處罰、牌照續(xù)展事項，隨著處罰、牌照續(xù)展逐步落地，行業(yè)監(jiān)管措施即將迎來階段性收尾。2022年6月公布的非銀行支付機構《支付業(yè)務許可證》續(xù)展公示信息（2022年6月第四批）中，全部79家支付機構所持《支付業(yè)務許可證》到期，52家支付機構通過續(xù)展，央行中止審查8家支付機構，10家機構未提交申請，8家已主動退出，1家不予受理。據pos圈支付網數據，截至2023年1月，具有銀行卡收單資質的牌照且在有效期內的僅剩51家，業(yè)務覆蓋全國的僅有28家，第三方支付行業(yè)集中度有望進一步提高。2022年新國都、新大陸、拉卡拉營業(yè)外支出分別為2.19/7.56/13.96億元，資金追繳問題一次性出清，壓制因素解除。

風險分析：交易流水增長不及預期、費率提升不及預期、行業(yè)監(jiān)管政策風險。

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