華泰證券研報(bào)表示，過(guò)去一年入戶(hù)安裝不易，空調(diào)置換受抑制，23年置換需求有明顯回升，且我們認(rèn)為受熱夏影響，需求釋放或更為明顯。中國(guó)天氣網(wǎng)預(yù)計(jì)6月14號(hào)開(kāi)始，北方多地（包括空調(diào)保有量較高的京津冀、山東、河南等地）將迎今年來(lái)最強(qiáng)高溫，或打破歷史同期記錄，我們認(rèn)為如果后續(xù)高溫天氣繼續(xù)影響空調(diào)高保有量地區(qū)，空調(diào)需求或有更積極表現(xiàn)。對(duì)比來(lái)看，白電龍頭在全國(guó)渠道布局深厚，面對(duì)結(jié)構(gòu)性的需求變化，龍頭企業(yè)通過(guò)調(diào)整區(qū)域性銷(xiāo)售策略，或能實(shí)現(xiàn)行業(yè)增速領(lǐng)先。同時(shí)空調(diào)零售價(jià)格仍有穩(wěn)步提升，考慮到原材料成本同比較低，盈利表現(xiàn)或更為積極。

全文如下

華泰 | 家電：看好熱夏拉動(dòng)力，空調(diào)市場(chǎng)預(yù)期積極

過(guò)去一年入戶(hù)安裝不易，空調(diào)置換受抑制，23年置換需求有明顯回升，且我們認(rèn)為受熱夏影響，需求釋放或更為明顯。中國(guó)天氣網(wǎng)預(yù)計(jì)6月14號(hào)開(kāi)始，北方多地（包括空調(diào)保有量較高的京津冀、山東、河南等地）將迎今年來(lái)最強(qiáng)高溫，或打破歷史同期記錄，我們認(rèn)為如果后續(xù)高溫天氣繼續(xù)影響空調(diào)高保有量地區(qū)，空調(diào)需求或有更積極表現(xiàn)。對(duì)比來(lái)看，白電龍頭在全國(guó)渠道布局深厚，面對(duì)結(jié)構(gòu)性的需求變化，龍頭企業(yè)通過(guò)調(diào)整區(qū)域性銷(xiāo)售策略，或能實(shí)現(xiàn)行業(yè)增速領(lǐng)先。同時(shí)空調(diào)零售價(jià)格仍有穩(wěn)步提升，考慮到原材料成本同比較低，盈利表現(xiàn)或更為積極。

(資料圖片)

核心觀(guān)點(diǎn)

5月以來(lái)氣溫已經(jīng)開(kāi)始推動(dòng)空調(diào)需求上行

五月以來(lái)，高溫天氣頻發(fā)，炎夏已經(jīng)推動(dòng)空調(diào)零售表現(xiàn)積極。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月線(xiàn)上/線(xiàn)下KA空調(diào)零售量分別同比+59.4%/+27.0%，增速領(lǐng)跑家電行業(yè)。多個(gè)城市發(fā)布高溫預(yù)警，根據(jù)中國(guó)氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年5月高溫預(yù)警信息同比增長(zhǎng)271%。其中5月26日以來(lái)，南方地區(qū)出現(xiàn)了異常的持續(xù)性高溫天氣，截至5月31日，全國(guó)共有329個(gè)國(guó)家氣象站日最高氣溫達(dá)到或突破5月歷史極值，其中26個(gè)站突破歷史極值。

關(guān)注短期每日高溫動(dòng)態(tài)變化

根據(jù)國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)，自2023年1月1日至6月12日，全國(guó)平均氣溫較歷史平均偏高區(qū)域較多，且以空調(diào)保有量較高的區(qū)域?yàn)橹?。其中，過(guò)去20天（5月24日-6月12日）華南、華東、西南及部分華中地區(qū)氣溫偏高。且中國(guó)氣象網(wǎng)預(yù)計(jì)6月14日起，京津冀、山東、河南等11地將開(kāi)啟連續(xù)高溫模式，部分地區(qū)將沖擊40℃，或?qū)⒋蠓鶐?dòng)空調(diào)新增及換新需求。

全國(guó)空調(diào)保有量區(qū)域性差異較大，空調(diào)重點(diǎn)需求區(qū)域影響更大

夏季氣溫區(qū)域性差異明顯，且氣溫條件決定了空調(diào)保有量上限。其中以華北、華中、華東、華南地區(qū)空調(diào)保有量較高，因此我們預(yù)計(jì)這些區(qū)域出現(xiàn)的局部高溫天氣對(duì)于空調(diào)整體拉動(dòng)力更為明顯?；仡櫄v史，高溫有望造就空調(diào)“大年”。根據(jù)GfK中怡康零售監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，歷史上較為炎熱的2016年、2017年、2022年夏季 (6-8月)，我國(guó)家用空調(diào)的零售量同比增速分別為27.6%、24.4%、19.0%，增速明顯高于當(dāng)年其他月份。

產(chǎn)業(yè)預(yù)期樂(lè)觀(guān)，零售均價(jià)穩(wěn)定

產(chǎn)業(yè)展望樂(lè)觀(guān)，排產(chǎn)積極。根據(jù)奧維云網(wǎng)排產(chǎn)數(shù)據(jù)，6月份空調(diào)企業(yè)出口排產(chǎn)同比+29.9%，內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)同比+37.7%。空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)需求改善的情況下，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境仍較穩(wěn)定，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月線(xiàn)上/線(xiàn)下KA空調(diào)零售均價(jià)均同比+3%，雖有618大促，W23（5.29-6.4）上/線(xiàn)下KA空調(diào)零售均價(jià)分別同比+2.2%/+9.4%，預(yù)計(jì)龍頭或維持穩(wěn)價(jià)策略，在原材料成本較低的情況下，盈利表現(xiàn)或更為積極。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行，地產(chǎn)后周期影響，氣候等外部因素變化超預(yù)期。

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