中信證券表示，AI增加算力，同時(shí)對數(shù)據(jù)中心散熱的要求提升，液冷技術(shù)是降低數(shù)據(jù)中心PUE的有效方案，根據(jù)第31屆中國國際信息通信展覽會(huì)中三大運(yùn)營商共同發(fā)布的《電信運(yùn)營商液冷技術(shù)白皮書》顯示，三大運(yùn)營商計(jì)劃2025年超過50%的項(xiàng)目使用液冷方案。目前浸沒式液冷效果最好，冷板式液冷兼具成本和性能優(yōu)勢。隨著服務(wù)器的增長和液冷滲透率的提升，相關(guān)公司將直接受益。建議關(guān)注液冷解決方案提供商以及關(guān)鍵零部件生產(chǎn)企業(yè)。

全文如下

熱管理丨算力提升加快液冷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

(資料圖片僅供參考)

▍數(shù)據(jù)中心能耗高企，液冷市場空間巨大。

AI推動(dòng)數(shù)據(jù)中心/服務(wù)器的需求量增加，TrendForce集邦咨詢預(yù)估2023年全球AI服務(wù)器出貨量年增長率有望達(dá)15.4%，2023~2027年AI服務(wù)器出貨量年復(fù)合增長率約12.2%。同時(shí)，數(shù)據(jù)中心耗電巨大、發(fā)熱集中，空調(diào)冷負(fù)荷急劇增加，導(dǎo)致主設(shè)備運(yùn)行故障和能耗逐年上升，成為行業(yè)發(fā)展的瓶頸。同時(shí)，中國數(shù)據(jù)中心年耗電量高于世界平均水平，國家與地方政策共同發(fā)力，有序推動(dòng)數(shù)據(jù)中心綠色高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)賽迪顧問，中國2025年液冷數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模保守預(yù)計(jì)為1283億元，樂觀情形下預(yù)計(jì)為1330億元。

▍冷板式液冷兼具成本和性能優(yōu)勢，應(yīng)用前景可觀。

冷板式液冷是通過冷板（通常為銅鋁等導(dǎo)熱金屬構(gòu)成的封閉腔體）將發(fā)熱器件的熱量間接傳遞給封閉在循環(huán)管路中的冷卻液體，通過冷卻液體將熱量帶走的一種實(shí)現(xiàn)形式，能夠?qū)UE值降低至1.2左右。據(jù)賽迪顧問，2025年中國冷板式數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)市場規(guī)模保守估計(jì)可超過750億元，2020年至2025年CAGR為22%。按照回路結(jié)構(gòu)可以分為一次側(cè)系統(tǒng)和兩次側(cè)系統(tǒng)。主要零部件包括冷量分配單元（CDU）、熱交換器和液體冷板（LCP），其中冷板是冷卻系統(tǒng)中與液體直接接觸的組件，在整個(gè)系統(tǒng)中具有重要地位。

▍浸沒式液冷具有最佳效果，面向高端計(jì)算場景。

浸沒式液冷是以液體為傳熱介質(zhì)，將發(fā)熱器件完全浸沒在液體中，發(fā)熱期間與液體直接接觸并進(jìn)行熱交換的冷卻技術(shù)；根據(jù)冷卻介質(zhì)的變化分為單相浸沒式液冷和相變浸沒式液冷。據(jù)賽迪顧問，2025年中國浸沒式數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)市場規(guī)模保守估計(jì)可超過500億元，2020年至2025年CAGR為46%。冷卻介質(zhì)是浸沒式液冷中的重要組成部分，目前主要使用電子氟化液。浸沒式液冷的成本增加主要源于：1）服務(wù)器和機(jī)架；2）冷卻器和精密空調(diào)；3）增加溫水管道；4）液冷CDU相關(guān)部件。

▍主要企業(yè)均具備相應(yīng)的液冷解決方案和液冷產(chǎn)業(yè)參與能力。

曙光節(jié)能同時(shí)具有風(fēng)冷、冷板式和浸沒式液冷方案；英維克提供全面的液冷解決方案，除了冷板式和浸沒式液冷外，公司還具備液冷全鏈條產(chǎn)品生產(chǎn)能力；高瀾股份擁有冷板和浸沒液冷解決方案、多型號(hào)CDU等制冷設(shè)備和制冷系統(tǒng)集成，能夠提供完整制冷解決方案；申菱環(huán)境目前擁有天樞系列液冷溫控系統(tǒng)（PUE≤1.15）、天璣系列間接蒸發(fā)冷卻系統(tǒng)(PUE≤1.25)和天辰系列相變冷卻系統(tǒng)(PUE≤1.25)，涵蓋了目前大部分主流冷卻解決方案。除了解決方案外，上游零部件企業(yè)如冷板、熱傳輸材料、冷卻塔等企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要作用。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

AI行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；熱管理新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；熱管理行業(yè)競爭加?。恍碌募夹g(shù)方案取代現(xiàn)有技術(shù)。

▍投資策略。

AI增加算力，同時(shí)對數(shù)據(jù)中心散熱的要求提升，液冷技術(shù)是降低數(shù)據(jù)中心PUE的有效方案，根據(jù)第31屆中國國際信息通信展覽會(huì)中發(fā)布的《電信運(yùn)營商液冷技術(shù)白皮書》顯示，三大運(yùn)營商計(jì)劃2025年超過50%的項(xiàng)目使用液冷方案。目前浸沒式液冷效果最好，冷板式液冷兼具成本和性能優(yōu)勢。隨著服務(wù)器的增長和液冷滲透率的提升，相關(guān)公司將直接受益。建議關(guān)注液冷解決方案提供商以及關(guān)鍵零部件生產(chǎn)企業(yè)。

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