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達證券股份有限公司武浩,曾一赟近期對鵬輝能源進行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告聚焦儲能步入藍海，規(guī)模提升深化優(yōu)勢》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，當前股價為46.2元。

鵬輝能源(300438)　　專注鋰電行業(yè)二十余年，布局三大領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈。 公司深耕鋰電行業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋儲能、動力、消費三大領(lǐng)域， 產(chǎn)品體系豐富、應(yīng)用場景廣泛。 公司營收穩(wěn)步增長， 2022年實現(xiàn)營收 90.7億元，同比增長 59.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤為 6.3億元，同比增長 244.5%。公司聚焦儲能業(yè)務(wù)， 2022Q3 儲能業(yè)務(wù)占比已達 50%， 我們預(yù)計未來有望貢獻 80%的收入?！　⌒枨蠖?多因素驅(qū)動儲能需求高增，儲能電池企業(yè)深度受益。 我們認為新能源發(fā)電裝機規(guī)模高增，電化學(xué)儲能空間廣闊， 從而帶動儲能電池需求高增，除此之外便攜式儲能等其他應(yīng)用領(lǐng)域也給儲能電池帶來需求增量。 我們預(yù)計 2023-2025年全球新增儲能規(guī)模（包括便攜式儲能等）為 119、 186、 285GWh， 2022-2025年復(fù)合增長率為 65%。 具體來看　　1）戶儲領(lǐng)域， 成本下降、用電量增長、政策補貼等經(jīng)濟性因素+用戶供電可靠性共同推動海外戶儲持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計 2023-2025 年全球戶儲新增裝機規(guī)模分別達 26、 42、 63GWh， 22-25 年 CAGR 為 59.1%。歐美戶儲天花板尚遠，遠期需求 空 間 廣 闊 ， 我 們 測 算 得 到 22 年 歐 洲 、 美 國 戶 儲 天 花 板 滲 透 率 僅 為1.12%/0.56%。　　2）大儲領(lǐng)域， 政策面與基本面共振， 隨著利好政策、成本下行、招標高景氣的共同催化，全球大儲有望超預(yù)期增長。 我們預(yù)計 2023-2025 年全球大儲（包括工商業(yè)）新增裝機規(guī)模為 76、 122、 196GWh， 23 年同比增長 135%?！　?）便攜式儲能領(lǐng)域， 戶外運動和應(yīng)急備災(zāi)需求推動便攜式儲能市場發(fā)展，美日為核心市場。 我們預(yù)計 2023-2025 年全球便攜式儲能銷量為 1032.6/1481.7/2004.7萬臺，新增市場容量為 7.0/10.6/15.2GWh?！　?） 其他儲能領(lǐng)域， 主要包括通儲能等 5G 基站和數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)升級，通后備電源需求高增。 我們預(yù)計 2023-2025 年我國新增通新型儲能需求為7.9、 6.9、 5.9GWh；全球新增通新型儲能需求為 10.8、 11.2、 11.7GWh?！　」┙o端產(chǎn)能或階段性充裕，市場有望頭部集中。 2018-2022 年，我國戶儲、大儲、 便攜式儲能電池出貨大幅增長，其中戶儲 22 年同比增長達 354.5%。考慮庫存周期、運輸時間、建設(shè)周期等因素， 我們預(yù)計 2023-2024 儲能電池出貨203、 311GWh。而各個企業(yè)產(chǎn)能積極擴張，供給增速或高于需求，儲能電池產(chǎn)能或階段性充裕， 據(jù) GGII 測算， 2023 年儲能產(chǎn)能利用率為 70%， 2025 年降至63%。 我們認為具有較強的技術(shù)實力、客戶資源和供應(yīng)鏈優(yōu)勢的電池企業(yè)將維持較好的產(chǎn)能利用率水平，未來落后產(chǎn)能或逐步出清，具有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的企業(yè)集中度有望提高。　　技術(shù)趨勢專用儲能電池大勢所趨，鈉電產(chǎn)業(yè)化未來可期。 我們認為儲能電池專用化、大容量、長循環(huán)趨勢凸顯。其中，戶儲目前主流為 100Ah 和 50Ah 方形鋁殼電池；大儲目前主流為 280Ah 電芯；便攜式儲能主流為圓柱 18650 電芯；通儲能主流為 50Ah、 100Ah 方形或軟包鐵鋰電池。新技術(shù)方面， 鈉離子電池材料資源儲量豐富、理論成本低、產(chǎn)線兼容性佳，是鋰電的有益補充， 我們預(yù)計2023-2025 年全球鈉離子電池需求為 1.86、 10.92、 30.91GWh?！　」咎嵘?guī)模、布局新技術(shù)，深化各產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。 1） 產(chǎn)能方面， 公司布局上游協(xié)同保供，多基地建設(shè)產(chǎn)能擴張。 目前公司具有八大基地， 2022 年底公司產(chǎn)能約為 13.4GWh， 我們預(yù)計 2023 年公司產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍以上增長。 同時公司布局上游原材料，保證產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定。 2）產(chǎn)品技術(shù)方面， 公司產(chǎn)品矩陣完善，聚焦新技術(shù)提升競爭力。 儲能領(lǐng)域產(chǎn)品，戶用、便攜式占比提升，并積極打造高質(zhì)量+高性價比產(chǎn)品路線，其中公司前瞻性布局鈉離子電池產(chǎn)品，研制進度位于行業(yè)前列，預(yù)計 2023 年實現(xiàn)量產(chǎn)。 3）客戶方面，儲能領(lǐng)域持續(xù)拓展頭部客戶，動力領(lǐng)域深入綁定現(xiàn)有客戶。 目前各領(lǐng)域的頭部客戶（如陽光電源、天合光能、古瑞瓦特、德業(yè)股份、正浩科技、中國移動等） 大多都成為了公司的客戶，并持續(xù)深化合作。 4）市場拓展方面，公司深化海外布局，提升盈利能力。 公司產(chǎn)品已通過歐洲、北美、澳洲認證，正在推進日本市場認證?！　∮A(yù)測和估值 公司整體受益于儲能電池與動力電池業(yè)務(wù)的成長，我們測算得 2023-2025 年 整 體 營 收 為 162.60/235.75/306.54 億 元 ， 同 比 增 長79.3%/45.0%/30.0%；歸母凈利潤為 12.5/17.9/23.7 億元；對應(yīng) PE 為 17/12/9倍，與可比公司相比估值水平較低， 首次覆蓋給予“買入”評級?！　★L(fēng)險因素 儲能市場景氣度不及預(yù)期、新能源車需求不及預(yù)期、 競爭格局惡化、 原材料價格波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達97.36%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.16。

最新盈利預(yù)測明細如下

該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為83.35。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍0 ~ 5星，最高5星）

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