中信建投8月10日研報稱，鉬需求對應(yīng)我國制造業(yè)升級大周期，本質(zhì)是由“鐵元素”消費(fèi)（基建地產(chǎn)為主要驅(qū)動）升級到“合金元素”消費(fèi)需求端受益于新能源設(shè)備、風(fēng)電、軍工的快速發(fā)展。預(yù)計2022年缺口達(dá)到2.16萬噸，2023年缺口達(dá)到2.17萬噸。

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全文如下

鉬深度一：制造業(yè)及軍工材料升級重要添加劑

底層邏輯：鉬需求對應(yīng)我國制造業(yè)升級大周期，本質(zhì)是由“鐵元素”消費(fèi)（基建地產(chǎn)為主要驅(qū)動）升級到“合金元素”消費(fèi)需求端受益于新能源設(shè)備、風(fēng)電、軍工的快速發(fā)展。

鉬供給：雙重供給風(fēng)險擾動支撐鉬價未來成長性有保障。鉬二元供給結(jié)構(gòu)由海外銅鉬伴生礦和國內(nèi)原生礦構(gòu)成，海外多個銅鉬伴生礦礦山受品位下滑不可抗力影響，海外鉬供給呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，國內(nèi)產(chǎn)能較為穩(wěn)定，新增產(chǎn)能無法彌補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)能下滑，全球鉬供給呈現(xiàn)剛性。

鉬需求：鉬下游需求大多是較高景氣領(lǐng)域主要集中在軍工航天、汽車、新能源設(shè)備（例如碳酸鋰、氫氧化鋰反應(yīng)釜）、風(fēng)電鑄件、石油石化天然氣管道、LNG儲罐及船舶制造，需求前景較好。

鉬價格：截至10月28號，45%鉬精礦價格穩(wěn)定在3200元/噸度以上，較年初漲幅約為40.5%。鉬價上漲并未顯著影響下游需求，原因在于剛性需求疊加其他合金元素（鎳、鈷等）價格下行部分對沖了鉬價帶來的影響。

供需平衡：供給端收縮，消費(fèi)端擴(kuò)張，全球鉬市供不應(yīng)求的局面延續(xù)，預(yù)計2022年缺口達(dá)到2.16萬噸，2023年缺口達(dá)到2.17萬噸。

風(fēng)險提示：

1、鉬需求下降。

目前鉬的主力消費(fèi)國家或地區(qū)包括中國、美國、歐洲、日本。

1）中國鉬消費(fèi)預(yù)計同比增長7%，若增速下調(diào)至5%，中國消費(fèi)增速將由7000噸，下滑至5000噸，影響缺口下滑至1.96萬噸；

2）美國消費(fèi)占全球比例約為9%，若需求下滑10%，將影響總需求下滑2500噸左右；

3）歐洲消費(fèi)占全球比例約為22%，若需求下滑10%，將影響總需求下滑6200噸左右；

4）日本消費(fèi)占全球比例約為10%，若需求下滑10%，將影響總需求下滑2800噸左右；

2、鉬供給超預(yù)期。

1）根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)1-9月中國鉬產(chǎn)量同比增長5.48%，若全年錄得7%的增長，供給端將由10.66萬噸增長至10.79萬噸，產(chǎn)量增長2300噸，影響缺口下滑至1.93萬噸；

2）1-9月全球鉬產(chǎn)量同比下滑1.26%，若全年錄得1.5%的增長，產(chǎn)量將從目前預(yù)測26.32萬噸，上漲至26.50萬噸，影響缺口下滑至1.98萬噸。

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