華泰證券8月22日研報(bào)稱(chēng)，國(guó)內(nèi)實(shí)施降息，一定程度上沖抵了7月社融環(huán)比下降的負(fù)面市場(chǎng)情緒影響；但美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的言論，估值壓力仍較大。截至8月17日花旗中國(guó)意外經(jīng)濟(jì)指數(shù)再次跌至-54，處于23年以來(lái)波動(dòng)區(qū)間的15.38%分位水平，預(yù)示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能偏悲觀(guān)。鋼鐵平控陸續(xù)落地，行業(yè)供需格局或改善。LME金價(jià)再次面臨美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹言論壓力，或檢驗(yàn)1900美元/盎司中樞價(jià)格的支撐有效性。另外，鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格或已觸底；北京召開(kāi)世界機(jī)器人大會(huì)，或致磁材引關(guān)注。

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華泰 | 有色金屬：部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整后機(jī)遇或再現(xiàn)

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國(guó)內(nèi)實(shí)施降息，一定程度上沖抵了7月社融環(huán)比下降的負(fù)面市場(chǎng)情緒影響；但美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹的言論，估值壓力仍較大。截至8月17日花旗中國(guó)意外經(jīng)濟(jì)指數(shù)再次跌至-54，處于23年以來(lái)波動(dòng)區(qū)間的15.38%分位水平，預(yù)示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能偏悲觀(guān)。鋼鐵平控陸續(xù)落地，行業(yè)供需格局或改善。LME金價(jià)再次面臨美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹言論壓力，或檢驗(yàn)1900美元/盎司中樞價(jià)格的支撐有效性。另外，鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格或已觸底；北京召開(kāi)世界機(jī)器人大會(huì)，或致磁材引關(guān)注。

核心觀(guān)點(diǎn)

消息面悲喜交織，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期偏弱

本周正負(fù)面消息交織，國(guó)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好或又到低點(diǎn)。本周中國(guó)央行調(diào)整常備借貸便利利率，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.80%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.15%。國(guó)內(nèi)小幅降息一定程度上緩解了7月社融環(huán)比大幅下降對(duì)市場(chǎng)情緒所形成的負(fù)面影響。但7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)論偏鷹；鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性短期或較強(qiáng)，我們預(yù)期十年期美債利率短期或維持在高位，對(duì)于估值形成壓力。截至8月17日花旗中國(guó)意外經(jīng)濟(jì)指數(shù)再次跌至-54，處于23年以來(lái)波動(dòng)區(qū)間的15.38%分位水平，預(yù)示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能偏悲觀(guān)；我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)政策逐步顯現(xiàn)效果，風(fēng)險(xiǎn)偏好將改善。

鋼鐵平控陸續(xù)落地，供需格局或?qū)⒏纳?/p>

據(jù)我的鋼鐵8月15日?qǐng)?bào)道，多地粗鋼平控要求逐步落地，江蘇、河南和天津等地將實(shí)施粗鋼產(chǎn)量平控措施。23年若國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量與22年持平，則23H2日均粗鋼產(chǎn)量或?qū)漠?dāng)前約290噸降至約240噸，23年8-12月鋼鐵行業(yè)供需格局或?qū)@著改善。此外，截至8月15日，據(jù)我的鋼鐵統(tǒng)計(jì)的40家獨(dú)立電弧爐建筑鋼材鋼廠(chǎng)平均成本為3885元/噸，平均利潤(rùn)為-167元/噸，谷電利潤(rùn)為-68元/噸，鋼價(jià)進(jìn)一步下跌空間或有限。

LME金價(jià)再次接近階段低點(diǎn)位置

美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，“大多數(shù)”政策制定者繼續(xù)優(yōu)先考慮對(duì)抗通脹；而“一些與會(huì)者”則指出，利率過(guò)高會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)7月零售環(huán)比錄得0.7%，高于彭博一致預(yù)期（0.4%）；7月美國(guó)新增非農(nóng)18.7萬(wàn)，繼6月后再次不及彭博一致預(yù)期（20.0萬(wàn)）?；仡?月LME金價(jià)走低情景，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)言論也是偏鷹，且5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)、PMI等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，美元指數(shù)窄幅圍繞103震蕩，而LME金價(jià)于6月29日跌破1900美元/盎司后迅速回升至其以上。我們認(rèn)為當(dāng)前情景與6月相似，或?qū)z驗(yàn)1900美元/盎司中樞價(jià)格支撐有效性；7月18日至8月17日期間LME金價(jià)跌幅（-3.98%）大于美元指數(shù)升幅（+3.48%）。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格或已觸底，機(jī)器人大會(huì)或致磁材引關(guān)注

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，作為價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的山東大型電解鋁企業(yè)8月預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)基準(zhǔn)價(jià)格為4225元/噸，連續(xù)7個(gè)月下行后，價(jià)格止跌企穩(wěn)。利潤(rùn)方面，以山東市場(chǎng)價(jià)格為成本測(cè)算依據(jù)，在本輪結(jié)算周期內(nèi)預(yù)焙陽(yáng)極的生產(chǎn)成本約4206.1元/噸，多數(shù)企業(yè)處于盈虧平衡附近；隨著石油焦和瀝青價(jià)格近期上行以及下游電解鋁8月后產(chǎn)量預(yù)期維持高位，或推動(dòng)預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格震蕩上行。2023年世界機(jī)器人大會(huì)于8月16日在北京召開(kāi)，稀土永磁作為機(jī)器人關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)器的主流應(yīng)用材料之一，引起市場(chǎng)的一定關(guān)注度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施的不確定性，海外風(fēng)險(xiǎn)不確定性，需求低于預(yù)期等。

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