華泰證券指出，今年以來居民消費需求偏弱，快遞件量增速體現穩(wěn)健韌性，但價格在行業(yè)競爭下呈現下滑走勢。我們認為當前行業(yè)進入存量博弈期，價格下行壓力或持續(xù)，件量增速呈現放緩趨勢，我們建議優(yōu)選具備α的龍頭快遞個股。

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全文如下

華泰 | 交通運輸： 快遞件量顯韌性，價格仍承壓

上半年，全國社會消費品零售額同比+8.2%，其中實物商品網上零售額同比+10.8%，網購滲透率（實物商品網上零售額在社零總額中的占比）同比+0.5pct至26.4%；全國快遞件量同比+16.2%，國內件均價同比-2.0%。今年以來居民消費需求偏弱，快遞件量增速體現穩(wěn)健韌性，但價格在行業(yè)競爭下呈現下滑走勢。我們認為當前行業(yè)進入存量博弈期，價格下行壓力或持續(xù)，件量增速呈現放緩趨勢，我們建議優(yōu)選具備α的龍頭快遞個股。

核心觀點

電商GMV增速放緩，網購滲透率同比上升

6月/7月，社零總額同比+3.1/+2.5%（4月/5月：+18.4/+12.7%），社零總額增速顯著下滑主因基數轉為正常；22-23年6月/7月CAGR為+3.1/+2.6%（4月/5月：+2.6/+2.6%），復合增速穩(wěn)定。6月/7月，實物商品網上零售額同比+7.1/+5.0%（4月/5月：+20.8/+16.9%），2年CAGR為+6.2/+6.5%（4月/5月：+7.7/+8.9%），6-7月增速較4-5月有所變緩。6月/7月，網購滲透率為31.5%/25.1%，同比+1.1/+1.0pct，6月網購滲透率高，7月環(huán)比下滑為電商促銷季規(guī)律變化；6-7月網購滲透率同比穩(wěn)健提升，我們持續(xù)看好電商需求支撐快遞業(yè)務量爬升。（數據來源：國家統(tǒng)計局）

件量增長穩(wěn)健，價格降幅邊際收窄

6月/7月，全國快遞件量同比+11.4/+11.7%（4月/5月：+36.4/+18.9%），22-23年6月/7月CAGR為+8.4/+9.8%（4月/5月：+9.6/+9.2%）。6月/7月，國內件均價為5.34/5.12元，同比-3.0/-3.0%（4月/5月：-3.3/-4.6%），價格同比降幅顯現收窄企穩(wěn)趨勢。1H23，全國快遞件量同比+16.2%，對應22-23年CAGR為9.8%；國內件均價同比-2.0%至5.40元。上半年，全國快遞件量增速穩(wěn)健，價格整體下滑。8月截至13日，全國快遞業(yè)攬收/派送量累計同比+13.8/+16.7%（7月：+13.5/+13.4%），對應22-23年CAGR為+8.4/+8.1%（7月：+10.7/+10.5%）。（數據來源：國家郵政局、交通運輸部）

申通件量增速領先，通達系價格持續(xù)下行但順豐保持增長

分業(yè)務看，7月同城/異地件量同比-6.9/+13.6%（6月：-2.5/+12.4%），同城快遞量縮，異地件量增速向好。7月國內（同城+異地）件均價同比/環(huán)比-3.0/-4.0%至5.12元（6月：5.34元），環(huán)比下滑主因6月為電商促銷旺季，快遞需求上行短期推升件價。分企業(yè)看，申通/圓通/韻達/順豐件量分別同比+20.5/+12.2/-0.8/-4.1%（6月：+28.3/+14.0/-2.0/-0.3%）；件均價分別同比-11.2/-9.0/-12.4/+4.4%（6月：-12.0/-9.3/-9.7/+3.9%）。通達系價格同比降幅較大，順豐價格保持較好增長；順豐件量剔除豐網影響后，6月/7月同比+10.5/+7.7%。（數據來源：國家郵政局、公司公告）

投資策略：行業(yè)弱β之下，看好具備α的龍頭電商快遞

6-7月，基數影響基本消除，快遞行業(yè)件量增速穩(wěn)??；電商快遞“降價爭量”持續(xù)，申通/圓通獲得份額提升（1H23申通/圓通/韻達市場份額分別+1.9/+0.6/-2.6pct至13.0%/16.4%/14.1%）。中長期，我們看好電商快遞通過數字化工具提高管理效率，增加自動化設備的使用進一步降本，提升盈利水平，抵御價格下行壓力。行業(yè)進入存量博弈期，成長屬性減弱，疊加當下宏觀經濟環(huán)境中C端需求的不確定性，我們看好具有α的龍頭企業(yè)。

風險提示：行業(yè)增速低于預期；社保沖擊；價格競爭惡化。

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