嘉賓介紹：黃程保，國(guó)聯(lián)證券汽車行業(yè)首席分析師

(資料圖)

近期車市回暖加速，下半年行業(yè)將如何表現(xiàn)？哪些板塊值得后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注？汽車零部件板塊如何看？自動(dòng)駕駛帶來哪些投資機(jī)遇？產(chǎn)業(yè)鏈中看好哪些環(huán)節(jié)？對(duì)此，國(guó)聯(lián)證券黃程保跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

黃程保表示，隨著各種支持汽車消費(fèi)的政策的出臺(tái)，看好下半年汽車銷量，預(yù)計(jì)今年全年乘用車零售銷量可能為2100萬輛。下半年汽車銷量復(fù)蘇，首先受益的會(huì)是汽車整車板塊，同時(shí)零部件也會(huì)受益。相較于傳統(tǒng)零部件，優(yōu)先關(guān)注由新能源新技術(shù)趨勢(shì)帶來的增量零部件。

其指出，自動(dòng)駕駛L3智能化進(jìn)程將加速，保守估計(jì)在2025-2026年L3會(huì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化落地，這也將帶來一些增量零部件的投資機(jī)遇。零部件方面，由于L3自動(dòng)駕駛是多方案的，其中會(huì)有少傳感器的中等算力方案，也會(huì)有多傳感器的高算力高性能方案。其比較推薦以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：4D毫米波雷達(dá)、行泊一體域控制器、線控制動(dòng)系統(tǒng)。

以下為文字精華：

1、國(guó)聯(lián)證券黃程保：上半年車市穩(wěn)步復(fù)蘇

提問：如何看待下半年咱們車市的一些表現(xiàn)？有沒有政策方面的亮點(diǎn)？

黃程保：首先回顧今年上半年，汽車銷量受到幾個(gè)大事件影響：一是補(bǔ)貼退出，二是主機(jī)廠價(jià)格戰(zhàn)，三是國(guó)6a大幅降價(jià)去庫(kù)存，導(dǎo)致消費(fèi)者的觀望情緒加重，因此一季度的銷量復(fù)蘇不及預(yù)期。

此前市場(chǎng)預(yù)期3月份開始復(fù)蘇，但實(shí)際上3月份并沒有明顯的復(fù)蘇，一季度乘用車的累計(jì)零售銷量大概在426萬輛，同比降低13.4%，累計(jì)批發(fā)銷量為505.2萬輛，同比下降7.3%。

4-6月的汽車零售銷量分別為163萬輛，174萬輛，189萬輛，上半年的逐月走勢(shì)顯示行業(yè)是在復(fù)蘇的，二季度的復(fù)蘇非常明顯。

上半年國(guó)內(nèi)乘用車?yán)塾?jì)零售銷量在952萬輛左右，同比增長(zhǎng)2.7%，基本和去年上半年持平。

另外一個(gè)角度從汽車工業(yè)增加值看，一季度汽車工業(yè)增加值同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)4.4%，今年前4個(gè)月增長(zhǎng)11.8%，前5個(gè)月是14.2%，上半年增長(zhǎng)13.1%左右。無論是從銷量角度，還是從汽車工業(yè)增加值的角度去看，上半年車市都在穩(wěn)步復(fù)蘇。

上半年新能源車的增速達(dá)到35%左右，與之相關(guān)的車用動(dòng)力鋰電池，充電樁產(chǎn)品也同比增長(zhǎng)46.4%和53.1%。往常7月都是銷售淡季，但是今年7月呈現(xiàn)淡季不淡的特征，7月乘用車零售量為177.5萬輛，批發(fā)銷量為206.5萬輛，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

在往后看，8月份主機(jī)廠會(huì)放高溫假，去進(jìn)行平臺(tái)的檢修等，所以我們判斷8月銷量會(huì)有所走低，但是9月份到年底的銷量會(huì)持續(xù)高增。

下半年，價(jià)格戰(zhàn)的影響，國(guó)6a降價(jià)去庫(kù)存的影響基本都消除了，并且后續(xù)國(guó)家將陸續(xù)出臺(tái)各種支持汽車消費(fèi)的政策，我們是比較看好下半年汽車銷量的，我們預(yù)計(jì)今年全年乘用車零售銷量可能為2100萬輛。

政策角度看，除了新能源購(gòu)置稅的減免外，還有哪些政策值得期待呢？首先有新能源車下鄉(xiāng)，百城聯(lián)動(dòng)促銷活動(dòng)，未來還會(huì)出臺(tái)一些輔助性的汽車促銷，主要分為補(bǔ)貼類和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補(bǔ)貼。補(bǔ)貼類的主要會(huì)以地方層面為主，而基礎(chǔ)設(shè)施方面，將從提高便捷性來支持汽車消費(fèi)，比如通過對(duì)充電設(shè)施的建設(shè)進(jìn)行補(bǔ)貼等。

2、國(guó)聯(lián)證券黃程保：整車企業(yè)率先受益車市復(fù)蘇

提問：特斯拉引入太陽(yáng)能充電服務(wù)，無線充電道路亮相是否意味著充電技術(shù)會(huì)有更多樣充電技術(shù)的優(yōu)化，對(duì)于電動(dòng)車又會(huì)帶來怎樣的影響？

黃程保：未來的充電技術(shù)一定是多樣化的，目前對(duì)新能源汽車來說，補(bǔ)能的便捷性依然是大的發(fā)展制約因素。

現(xiàn)在消費(fèi)者對(duì)新能源車的兩個(gè)最大的顧慮，一個(gè)是里程焦慮，另外一個(gè)就是補(bǔ)能方面的焦慮，現(xiàn)階段充電站沒有那么多。

特斯拉不僅僅是個(gè)新能源車企業(yè)，它更像一個(gè)可再生能源公司。特斯拉在今年3月份的投資者日上就公布了其宏圖計(jì)劃的第三章，指向一條能源的可再生之路。其中可再生電力就是光伏風(fēng)力發(fā)電和儲(chǔ)能。目前特斯拉已經(jīng)推出太陽(yáng)能系統(tǒng)讓車主進(jìn)行充電。未來充電站可能是光儲(chǔ)充一體的形式，也就是光伏儲(chǔ)能充電站結(jié)合。

提問：下半年汽車有哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？

黃程保：我們比較看好下半年汽車銷量復(fù)蘇，而首先受益的會(huì)是汽車整車板塊。如果拆分整車銷售結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)借助于新能源車的崛起，目前整車銷售中自主品牌的份額已經(jīng)超50%，自主品牌的份額在提升，而不再是過去合資品牌一家獨(dú)大的局面。

此外，今年新能源車的滲透率在持續(xù)提升，上半年達(dá)到30%。7月份新能源車的批發(fā)和零售銷量占比已經(jīng)超過35%，新能源車銷量火熱趨勢(shì)明顯。

第三個(gè)特征是在新能源的結(jié)構(gòu)里，PHEV車型的占比不斷提升，去年P(guān)HEV車型在新能源車中的占比才1/4左右，也就是純電和插混車型的比例在3:1。今年插混PHEV車型的占比已經(jīng)在1/3了。背后的原因在于，消費(fèi)者對(duì)于新能源車的兩大顧慮，一個(gè)是續(xù)航里程問題，一個(gè)是充電便捷性問題。

PHEV因?yàn)榧婢呒冸娷囆秃腿加蛙囆偷奶攸c(diǎn)，既有新能源車型的使用經(jīng)濟(jì)性，又具備燃油車型的補(bǔ)能便捷性，是很好的過渡產(chǎn)品。其在二三線城市的使用非常便利，200公里以內(nèi)的日常出行用純電模式，超過200公里的時(shí)候用混動(dòng)模式，經(jīng)濟(jì)性也會(huì)比普通燃油車更好一些。

今年汽車出口情況也較好，出口分兩個(gè)部分。第一個(gè)部分是常規(guī)燃油車出口，第二個(gè)部分是新能源車出口。目前我國(guó)的新能源車產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，出海優(yōu)勢(shì)明顯，今年上半年新能源車出口情況較好。在今年汽車銷量復(fù)蘇的大背景下，我們建議關(guān)注優(yōu)先受益的整車板塊，特別是其中具備出海優(yōu)勢(shì)的自主品牌整車企業(yè)。

而除了整車，零部件也會(huì)受益。新能源車的發(fā)展趨勢(shì)是確定的，相較于傳統(tǒng)零部件，我們優(yōu)先關(guān)注由新能源新技術(shù)趨勢(shì)帶來的增量零部件，其也代表產(chǎn)業(yè)的未來，所以投資機(jī)會(huì)較大。

比如近期關(guān)注度比較高的智能化，充電樁、輕量化一體化、壓鑄等等新技術(shù)帶來的增量零部件，此外也建議關(guān)注一些重點(diǎn)關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)替代投資機(jī)遇。

3、國(guó)聯(lián)證券黃程保：自動(dòng)駕駛帶來零部件投資機(jī)遇

提問：汽車智能化進(jìn)程到哪了？

黃程保：看汽車智能化的進(jìn)程，首先你要知道我們現(xiàn)在所處的階段。去年國(guó)內(nèi)乘用車前裝標(biāo)配輔助駕駛，也就是傳統(tǒng)L0到L2的輔助駕駛前裝搭配車型交付了1000萬輛左右，前裝搭載率首次就超過了50%。

也就是說，目前L0到L2的自動(dòng)駕駛技術(shù)已非常成熟。再往后看，智能駕駛發(fā)展到L３以上將是大勢(shì)所趨，目前產(chǎn)業(yè)和二級(jí)市場(chǎng)更多是關(guān)注L３自動(dòng)駕駛的落地。

L３是指人機(jī)共駕是有條件的無人駕駛，需要駕駛員隨時(shí)進(jìn)行接受準(zhǔn)備，從法律角度說，這將需要對(duì)各類安全事故主體責(zé)任進(jìn)行一個(gè)明確，而目前這方面還沒有明確的法規(guī)，這也是制約L3大規(guī)模落的關(guān)鍵因素。

我們認(rèn)為，L3智能化進(jìn)程將會(huì)加速，保守估計(jì)在2025-2026年L3會(huì)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞兀@也將帶來一些增量零部件的投資機(jī)遇。

提問：大眾和小鵬的合作，知名油車廠商和新能源車企合作的趨勢(shì)您怎么看？

黃程保：我認(rèn)為大眾和小鵬的合作是比較合理的。我們之前業(yè)內(nèi)就討論過，大眾的車機(jī)系統(tǒng)一直由比較大的問題，而其優(yōu)勢(shì)在于整車制造、底盤調(diào)校、供應(yīng)鏈等。而小鵬汽車的軟件能力很強(qiáng)，智能座艙和智能駕駛的水平都處于第一陣營(yíng)。

這次合作讓我們看到未來主機(jī)廠強(qiáng)強(qiáng)合作的新模式。這種情況下，未來整車制造格局或?qū)l(fā)生變革，也促進(jìn)了行業(yè)更快速的發(fā)展。

提問：智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈有哪些投資機(jī)遇？

黃程保：智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈到了L3以上，比如L4、L5是需要用到車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的，需要配合相關(guān)智能交通系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這將需要比較長(zhǎng)的時(shí)間來落地。

我們的基本觀點(diǎn)是，L3一旦落地，可能會(huì)在這個(gè)階段停留比較長(zhǎng)的時(shí)間。

從投資度看，智能駕駛的核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)是支架芯片和汽車主機(jī)廠，目前想做城市NOA的功能最低的GPU算力非常巨大。

目前這個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目量產(chǎn)的芯片，包括英偉達(dá)的Orin系列，地平線的征程系列等，同時(shí)高通等也在布局高算力支架芯片，這方面的產(chǎn)業(yè)鏈值得重點(diǎn)關(guān)注。

未來L3的大規(guī)模的落地，我們認(rèn)為會(huì)下沉到20萬左右的車型，所以各家的方案都會(huì)有一定的市場(chǎng)份額。

主機(jī)廠方面，目前特斯拉、小鵬、華為是走在靠前位置的，也有一定的高質(zhì)量數(shù)據(jù)積累，若實(shí)現(xiàn)城市NOA功能落地，這些企業(yè)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

其他的主機(jī)廠后續(xù)都會(huì)有一些相關(guān)的動(dòng)作，未來的頭部主機(jī)廠，在自動(dòng)駕駛算法上不會(huì)差異很大，會(huì)通過高質(zhì)量的數(shù)據(jù)去提升算法決策控制。

零部件方面，由于L3自動(dòng)駕駛是多方案的，其中會(huì)有少傳感器的中等算力方案，也會(huì)有多傳感器的高算力高性能方案。

從感知、決策、執(zhí)行這三個(gè)維度看，我們比較推薦以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：4D毫米波雷達(dá)、行泊一體域控制器、線控制動(dòng)系統(tǒng)。

4D毫米波雷達(dá)方面，未來可以替代一些低限速的機(jī)械式激光雷達(dá)和固態(tài)補(bǔ)盲的激光雷達(dá)。

控制器方面，去年大概有不到80萬臺(tái)車搭載了行泊一體域控制器，潛在的前裝搭載率只有3.91%，滲透率比較低，但是該方案又是高級(jí)別智能駕駛的開發(fā)基礎(chǔ)，同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)傳感器的復(fù)用和降本，仍是未來的發(fā)展趨勢(shì)。

隨著未來主機(jī)廠的新車型逐步發(fā)布，我們預(yù)計(jì)2023年行泊一體域控制器的出貨量將達(dá)120萬個(gè)，2025年有望達(dá)230萬個(gè)，行泊一體域控制器的相關(guān)零部件是值得重點(diǎn)關(guān)注的。

線控制動(dòng)方面，因?yàn)榫€控制動(dòng)能提升新能源車的能量回收利用效率，所以其滲透率是跟隨新能源車滲透率同步提升的。2022年線控制動(dòng)的滲透率是25%，我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)線控制動(dòng)出貨量達(dá)600萬套，市場(chǎng)規(guī)模有望超112億元。另外線控制動(dòng)的供應(yīng)目前主要來自海外廠商，未來國(guó)產(chǎn)替代空間非常大，競(jìng)爭(zhēng)格局也比較好，同樣值得關(guān)注。

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