1993年，青島啤酒在香港上市，開(kāi)啟了兩地資本市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)30年的合作、創(chuàng)新和互聯(lián)互通的歷程，更為2014年推出滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制(下稱“滬港通”)，2016年推出深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制(下稱“深港通”)，以及2017年債券通的推出奠下基石，為中國(guó)與全球市場(chǎng)間的資金流動(dòng)打通渠道，徹底改變了全球市場(chǎng)的格局。

經(jīng)過(guò)近10年發(fā)展，互聯(lián)互通的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升，活躍度也不斷提高，圍繞著互聯(lián)互通的交易機(jī)制也得到了全面的深化和改善。當(dāng)前，互聯(lián)互通機(jī)制已經(jīng)成為連接海內(nèi)外資本市場(chǎng)的重要的橋梁，促進(jìn)了雙向的資本流動(dòng)的同時(shí)，為資本發(fā)展提供了豐富的交易品種。這一切，得益于打造國(guó)際化、多層次資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)與舉措，也與滬深港三大交易所緊密聯(lián)系與合作息息相關(guān)。

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恰逢H股上市30周年之際，滬深港交易所齊聚首屆HKEX中國(guó)論壇，共同探討互聯(lián)互通之下的市場(chǎng)生態(tài)與機(jī)遇。

互聯(lián)互通成果顯著

回顧過(guò)往，互聯(lián)互通開(kāi)通以來(lái)市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了怎樣的變化？首先，是上市企業(yè)增量和多元化。

數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過(guò)1430家內(nèi)地企業(yè)在香港上市，占香港上市公司總數(shù)的比例超過(guò)55%。在過(guò)去18個(gè)月中，互聯(lián)互通所取得的突破性進(jìn)展，比過(guò)去8年累積的進(jìn)展還要多。截至今年6月30日，南向資金進(jìn)入港股市場(chǎng)達(dá)到2.3萬(wàn)億港元，累計(jì)成交額達(dá)到35萬(wàn)億港元。北向資金持股總市值達(dá)到2.4萬(wàn)億元人民幣，累計(jì)成交額達(dá)到104萬(wàn)億元人民幣。

滬市與深市也展現(xiàn)出較高的交易活躍度。根據(jù)交易所的數(shù)據(jù)，從2014年滬港通開(kāi)通至2023年7月底，滬股通累計(jì)凈流入1.02萬(wàn)億元，成交50.57萬(wàn)億元；滬港通下港股通累計(jì)凈流入1.22萬(wàn)億元，成交17.19萬(wàn)億元。

深交所方面，自2016年深港通開(kāi)通以來(lái)，深股通累計(jì)成交55.2萬(wàn)億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計(jì)成交13.47萬(wàn)億元，跨境資金凈流入1.13萬(wàn)億元。

“通過(guò)不斷改進(jìn)上市框架，對(duì)創(chuàng)新等全球大趨勢(shì)采取更開(kāi)放態(tài)度，港交所提升了市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，讓港股市場(chǎng)成為全球領(lǐng)先的新經(jīng)濟(jì)公司的首選市場(chǎng)之一。”香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升在會(huì)上稱。香港交易所聯(lián)席營(yíng)運(yùn)總監(jiān)姚嘉仁也表示，過(guò)去幾年不只是歐美投資者，中東地區(qū)的新增投資也在不斷擴(kuò)大。

上海證券交易所國(guó)際合作部總監(jiān)張斌表示，不論從交易角度還是專業(yè)方面，都能看到互聯(lián)互通之后的市場(chǎng)在平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)活躍度得到提升。此外，投資標(biāo)的范圍也不斷擴(kuò)大。張斌表示，不僅滬市股票數(shù)量從最初的568只拓展至1300余只，還包括76個(gè)ETF標(biāo)的。

“滬港通開(kāi)通以來(lái)，除了在技術(shù)層面和監(jiān)管層面不斷完善外，我們也在通過(guò)一種交易所基礎(chǔ)設(shè)施層面的溝通來(lái)實(shí)現(xiàn)更深層次的創(chuàng)新，擴(kuò)展可包容的全球流動(dòng)性。”張斌稱。

深圳證券交易所會(huì)員管理部總監(jiān)丁曉東也表示，深交所一直在致力于為大灣區(qū)的高質(zhì)量發(fā)展注入新的發(fā)展動(dòng)能，同時(shí)服務(wù)好資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的新格局，做到“三個(gè)持續(xù)”，即持續(xù)的優(yōu)化深港通的機(jī)制，持續(xù)地開(kāi)發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)品，持續(xù)對(duì)接國(guó)際投資者。

丁曉東稱，當(dāng)前深市上市公司的股東名冊(cè)里面不乏香港結(jié)算身影，也側(cè)面說(shuō)明國(guó)際投資者對(duì)我們的內(nèi)地的資本市場(chǎng)的關(guān)注度和參與度越來(lái)越高。對(duì)深交所的市場(chǎng)，那么它的關(guān)注度越來(lái)越高，而且參與度也越來(lái)越深。

“這些年我們與港交所、還有境外的機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立了聯(lián)合的常態(tài)化路演機(jī)制，同時(shí)持續(xù)開(kāi)展國(guó)際投資者走進(jìn)上市公司、跨境ETF大講堂等活動(dòng)，讓投資者更加熟悉認(rèn)知我們境內(nèi)的資本市場(chǎng)，為促進(jìn)資本市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力?！倍詵|如是說(shuō)道。

加速推進(jìn)創(chuàng)新舉措

近年來(lái)，不僅滬深港通相關(guān)標(biāo)的擴(kuò)容以及相關(guān)機(jī)制不斷優(yōu)化，互聯(lián)互通水平總體不斷提升，交易所也相繼推出創(chuàng)新舉措和產(chǎn)品，包括滬深港通、債券通、同股不同權(quán)、ETF互聯(lián)互通等。

歐冠升表示，過(guò)去18個(gè)月里，港交所以前所未有的速度推進(jìn)了一系列圍繞互聯(lián)互通機(jī)制的優(yōu)化措施。

今年6月19日，港交所正式推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”及“雙柜臺(tái)莊家機(jī)制”，即港股市場(chǎng)設(shè)立港幣和人民幣兩個(gè)柜臺(tái)，分開(kāi)交易兩種貨幣股票，允許投資者跨柜臺(tái)自由轉(zhuǎn)換以縮小價(jià)差。恒生銀行、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海洋石油等24只證券成為首批雙柜臺(tái)證券。

姚嘉仁認(rèn)為，港交所啟動(dòng)“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”，一方面是看到市場(chǎng)對(duì)貨幣多樣化的需求，資本市場(chǎng)和非資本市場(chǎng)都有這樣的需求；另一方面，中國(guó)GDP在全球的占比高達(dá)18%，人民幣具備成為國(guó)際市場(chǎng)儲(chǔ)備貨幣的條件。

姚嘉仁認(rèn)為，雙柜臺(tái)模式將進(jìn)一步豐富香港的人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈，有助深化人民幣的離岸資金池。下一步，港交所還將研究增加提供港幣柜臺(tái)及人民幣柜臺(tái)的證券的數(shù)目及將人民幣柜臺(tái)納入南向港股通?！跋嘈挪痪玫膶?lái)，內(nèi)地投資者可以更便捷地交易港股，如同交易A股一樣方便?！睔W冠升表示。

境內(nèi)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新也在提速。

2023年8月11日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，宣布就推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤交易）納入互聯(lián)互通達(dá)成共識(shí)。

未來(lái)，境外投資者可以通過(guò)滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內(nèi)投資者通過(guò)港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動(dòng)對(duì)盤交易。通過(guò)滬股通和深股通進(jìn)行的大宗交易以及通過(guò)港股通進(jìn)行的非自動(dòng)對(duì)盤交易將同步開(kāi)通。

今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）指引，則是規(guī)范了境內(nèi)上市公司境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換為境內(nèi)基礎(chǔ)股份的存托憑證的行為，進(jìn)一步明確了境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的申請(qǐng)程序，以及規(guī)則適用、材料要求、實(shí)施安排等。

7月，滬深交易所相繼發(fā)布了與境外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法。根據(jù)證監(jiān)會(huì)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況表，已有近百家企業(yè)遞交了備案材料，僅今年8月以來(lái)就超過(guò)10家。

張斌表示，上交所在完善和深化開(kāi)放性融資舉措上不斷努力，目前已經(jīng)有21家A股上市公司順利在英國(guó)、瑞士發(fā)行GDR，其中13家為滬市上市公司，共計(jì)投資116億美元。

在張斌看來(lái)，互聯(lián)互通的機(jī)制不僅有助于企業(yè)拓寬境外的投資的渠道，也為境內(nèi)外投資者能夠提供更好的投資的方式。隨著注冊(cè)制和境外發(fā)行上市備案的管理落實(shí)以及配套規(guī)則的修訂和發(fā)布，“我們未來(lái)會(huì)不斷的去關(guān)注、跟蹤、研究互聯(lián)互通機(jī)制的運(yùn)行，與境外的調(diào)研所監(jiān)管機(jī)構(gòu)加深溝通與協(xié)作，完善互聯(lián)互通機(jī)制，以高水平的開(kāi)放的開(kāi)放去推動(dòng)和促進(jìn)高質(zhì)量的發(fā)展?！睆埍筮M(jìn)一步表示。

丁曉東則提出，除了持續(xù)優(yōu)化拓展互聯(lián)互通機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管能力建設(shè)，還要切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

以深交所為例，一是實(shí)現(xiàn)深股通交易“看穿式”監(jiān)管，更精準(zhǔn)地識(shí)別異常交易和跨境違法違規(guī)交易。

二是堅(jiān)持“主場(chǎng)原則”，維護(hù)主場(chǎng)秩序。對(duì)于內(nèi)地和深股通投資者一視同仁，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)更加透明和規(guī)范，提升境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的風(fēng)控水平，交易合規(guī)程度進(jìn)一步加強(qiáng)。

三是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，定期召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議，配合順暢，為打擊異常交易、遏制跨境違法違規(guī)交易發(fā)揮了重要作用。

四是開(kāi)展溝通交流，提高合規(guī)管理能力，通過(guò)開(kāi)展交易培訓(xùn)活動(dòng)，提升投資者的合規(guī)意識(shí)。

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