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近日，多點(diǎn)數(shù)智有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“多點(diǎn)”）更新了其在港交所提交的招股書(shū)，去年12月，多點(diǎn)曾首次遞表港交所。

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從招股書(shū)可以看出，隨著業(yè)務(wù)的不斷調(diào)整與擴(kuò)張，多點(diǎn)的收入在不斷上漲，但目前估值超過(guò)30億美元的多點(diǎn)仍處虧損狀態(tài)。且值得注意的是，該公司過(guò)半收入來(lái)自物美集團(tuán)。

目前SaaS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，多點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手頗多，不僅有上市公司有贊、微盟、悅商集團(tuán)、光云科技、美登科技外，還有聚水潭以及聚寶贊、企邁科技等企業(yè)。

2020年以來(lái)累計(jì)虧損超40億元

多點(diǎn)將自己定位為中國(guó)及亞洲零售云解決方案服務(wù)商，提供端到端廣泛跨渠道服務(wù)覆蓋，幫助零售商實(shí)現(xiàn)在線線下零售運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

招股書(shū)顯示，IPO前，多點(diǎn)獲得一眾投資者青睞，取得多輪股權(quán)融資。投資方包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。

2015-2022年多點(diǎn)完成3輪6次融資，共計(jì)籌集資金7.04億美元，在2022年11月完成C輪融資全部交割后，對(duì)應(yīng)的估值達(dá)到30.52億美元。

多點(diǎn)創(chuàng)始人、高級(jí)顧問(wèn)兼控股股東張文中于1994年創(chuàng)立物美科技時(shí)首次涉足零售業(yè)。在股東方面，IPO后，張文中將通過(guò)Celestial Limited、Odor Nice Limited、D&W Inc.、Interface Holdings Inc.、Retail Enterprise Corporation Limited、物美南方科技有限責(zé)任公司、物美科技、北京卡斯特科技投資有限公司、北京中勝華特科技有限公司及北京京西硅谷科技有限公司（均為由張文中全資擁有或控制的公司）擁有及控制多點(diǎn)已發(fā)行股份的部分股份，張文中連同上述公司將于IPO后構(gòu)成本多點(diǎn)的一組控股股東。

此次多點(diǎn)IPO募集資金主要用途為：開(kāi)發(fā)新應(yīng)用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作、投資及收購(gòu)，尤其是能夠補(bǔ)充產(chǎn)品供應(yīng)、增強(qiáng)技術(shù)能力及鞏固市場(chǎng)地位的戰(zhàn)略合作、投資及收購(gòu)；擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步加強(qiáng)品牌聲譽(yù)；營(yíng)運(yùn)資金等。

在業(yè)績(jī)方面，從2020年到2023年一季度，多點(diǎn)收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元、3.9億元，2021年、2022年收入同比增幅分別為114.6%、43.6%，2023年第一季度這一數(shù)字下降至1.56%。

此外，多點(diǎn)曾產(chǎn)生凈虧損、負(fù)債凈額及流動(dòng)負(fù)債凈額。2020-2022年及2023年第一季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），多點(diǎn)分別產(chǎn)生凈虧損11億元、18億元、8.4億元及3.42億元，累計(jì)虧損超40億元。報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)分別錄得負(fù)債凈額32.23億元、47.39億元、60.77億元及63.31億元。此外，截至2021年12月31日，多點(diǎn)錄得流動(dòng)負(fù)債凈額1.304億元。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級(jí)分析師莫岱青表示，多點(diǎn)近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)，但仍在持續(xù)虧損，資金壓力大。在此情況下，不確定因素較多，需要盡快上市，來(lái)確保資金鏈安全。

過(guò)半收入來(lái)自物美集團(tuán)

目前，多點(diǎn)的客戶(hù)群相對(duì)集中，大部分收益來(lái)自有限的主要客戶(hù)，客戶(hù)主要為零售商及品牌商，包括物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及在選定亞洲市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的DFI Retail Group，其中，物美集團(tuán)是其最大客戶(hù)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，多點(diǎn)總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來(lái)自為包括物美集團(tuán)在內(nèi)的前五大客戶(hù)提供的服務(wù)。其中，報(bào)告期各期，多點(diǎn)來(lái)自物美集團(tuán)的收益分別占同年/期總收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多點(diǎn)在招股書(shū)中坦言，其非常依賴(lài)關(guān)聯(lián)實(shí)體（即物美集團(tuán)、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體及百安居實(shí)體），而其與關(guān)聯(lián)實(shí)體關(guān)系的任何重大變化均會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。并且，多點(diǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)與關(guān)聯(lián)關(guān)系實(shí)體的業(yè)務(wù)交易將會(huì)增加，物美集團(tuán)也將繼續(xù)占其收益的絕大部分。

從高層來(lái)看，張文中不僅是多點(diǎn)的創(chuàng)始人、高級(jí)顧問(wèn)及控股股東，也是物美科技集團(tuán)有限公司（物美集團(tuán)的控股公司）的創(chuàng)始人及控股股東。

由此可以看出，多點(diǎn)與上述關(guān)聯(lián)實(shí)體有密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，并進(jìn)行了大量的業(yè)務(wù)交易。多點(diǎn)預(yù)計(jì)，其與關(guān)聯(lián)實(shí)體的業(yè)務(wù)交易將繼續(xù)進(jìn)行。盡管與大客戶(hù)合作關(guān)系保持穩(wěn)定，但多點(diǎn)稱(chēng)，并不能保證該等關(guān)聯(lián)實(shí)體今后將繼續(xù)以相同的水平向其購(gòu)買(mǎi)服務(wù)。

“多點(diǎn)主要立足于大型商超，尤其是物美集團(tuán)，雖然帶有物美系的標(biāo)簽，不過(guò)這個(gè)后盾也算強(qiáng)大。當(dāng)下多點(diǎn)面對(duì)買(mǎi)菜、到家業(yè)務(wù)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)，也更加需要獨(dú)立性地發(fā)展，穩(wěn)固自身優(yōu)勢(shì)?！蹦非喾治龇Q(chēng)。

業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向零售服務(wù)云解決方案

多點(diǎn)的業(yè)務(wù)分為三類(lèi)：零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營(yíng)銷(xiāo)及廣告服務(wù)云。其一站式Dmall OS系統(tǒng)于2019年推出。

起初，電子商務(wù)服務(wù)云是多點(diǎn)的主要業(yè)務(wù)。根據(jù)之前的招股書(shū)，2019年，多點(diǎn)電子商務(wù)服務(wù)云收入占比達(dá)到64.5%，而此時(shí)，零售核心服務(wù)云的占比僅為33.8%。2020年，電子商務(wù)服務(wù)云收入占比仍然過(guò)半。

近年來(lái)，多點(diǎn)將業(yè)務(wù)重心策略性地轉(zhuǎn)向高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)分部，瞄準(zhǔn)了零售核心服務(wù)云解決方案。

2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年3月31日止三個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“記錄期內(nèi)”），多點(diǎn)零售核心服務(wù)云解決方案的收益分別為19.79億元、4.39億元、8.81億元、2.14億元及2.67億元，占同年總收益的40.7%、42%、58.7%、55.9%及68.6%。

隨著零售核心服務(wù)云解決方案的收益占比增高，該公司毛利率開(kāi)始逐漸提升，記錄期內(nèi)分別為-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%，總毛利率的提升得益于多點(diǎn)向高毛利率經(jīng)營(yíng)分部的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移以及普遍高毛利率的零售核心服務(wù)云對(duì)收益貢獻(xiàn)加大。

莫岱青分析稱(chēng)，多點(diǎn)基于實(shí)體零售特點(diǎn)，第一個(gè)提出分布式電商概念，多年來(lái)持續(xù)發(fā)展線上線下一體化，對(duì)傳統(tǒng)零售企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化改造。多點(diǎn)依托物美等超市賣(mài)場(chǎng)的店倉(cāng)一體化模式，也有效避開(kāi)了前置倉(cāng)模式生鮮電商的限制，豐富了商品數(shù)量及種類(lèi)，還是具有一定優(yōu)勢(shì)。

“多點(diǎn)數(shù)智可以幫助商超提升數(shù)字化運(yùn)營(yíng)和管理能力，在生鮮品類(lèi)經(jīng)營(yíng)方面提升效率降低成本。但是對(duì)于由于生鮮品類(lèi)毛利率較低、損耗較大，多點(diǎn)數(shù)智除了提供系統(tǒng)技術(shù)的支持之外，還需要提升銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)能力，這需要其幫助商超拓展更多銷(xiāo)售渠道和銷(xiāo)售形式。” 網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、百聯(lián)咨詢(xún)創(chuàng)始人莊帥補(bǔ)充闡述。

交易額方面為內(nèi)地最大，零售云解決方案競(jìng)爭(zhēng)者眾

2022年中國(guó)及亞洲零售商的數(shù)字化率分別為2.9%及4.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)12.6%。2022年，中國(guó)其他行業(yè)（如電子商務(wù)、餐飲及交通行業(yè)）的數(shù)字化率分別為7.6%、5.1%及7%，均顯著高于本地零售行業(yè)的2.9%。鑒于零售商需求不斷上升，自2022年至2026年，零售商數(shù)字化相關(guān)信息科技支出預(yù)計(jì)按7.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增加，而同期美國(guó)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.6%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東曾分析，近幾年個(gè)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，這一方面是源于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，另一方面也和社會(huì)觀念有關(guān)。SaaS服務(wù)商的崛起，在很大程度上是為個(gè)體經(jīng)濟(jì)的不同模式服務(wù)的新秀。而且中小型企業(yè)流程化、規(guī)范化都比較低，SaaS反而在中小型企業(yè)應(yīng)用的比較多。因此從這個(gè)邏輯來(lái)看，SaaS服務(wù)商應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較好的前景。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)目前是中國(guó)內(nèi)地最大的零售云解決方案服務(wù)商，截至2022年底其市場(chǎng)份額為13.9%，并于2022年成為亞洲最大，市場(chǎng)份額為9.5%；按收益計(jì)算，多點(diǎn)是中國(guó)及亞洲的第二大及第三大零售云解決方案服務(wù)商，截至2022年12月31日的市場(chǎng)份額分別為8.2%及5.5%。

不過(guò)，多點(diǎn)也同時(shí)坦承，零售云解決方案市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其特點(diǎn)是快速的市場(chǎng)變化及技術(shù)變革，從而催生新市場(chǎng)進(jìn)入者及資金充足的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以及新業(yè)務(wù)模式。

莫岱青表示，目前多點(diǎn)面臨的對(duì)手眾多，除上市公司有贊、微盟、悅商集團(tuán)、光云科技、美登科技外，還有正在IPO的聚水潭，以及聚寶贊、企邁科技等企業(yè)，這些SaaS服務(wù)商主要跟著電商走上了快車(chē)道。

莊帥表示，多點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)商超行業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)實(shí)力。與有贊、微盟等企業(yè)比較，多點(diǎn)的盈利模式是以CPS成交計(jì)費(fèi)為主，而不是傳統(tǒng)SaaS軟件的訂閱模式。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，比他們更加重運(yùn)營(yíng)服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。

莊帥也認(rèn)為，SaaS行業(yè)在中國(guó)發(fā)展壓力巨大，目前來(lái)看很難成為獨(dú)立的可盈利商業(yè)模式，要么成為電商平臺(tái)的附屬，要么建設(shè)完整的銷(xiāo)售渠道或平臺(tái)，幫助商家提升銷(xiāo)量。當(dāng)然，多點(diǎn)也同樣面臨這樣的挑戰(zhàn)。

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