《投資者網(wǎng)》丁琬瓔

(相關(guān)資料圖)

8月10日，寧波樂(lè)惠國(guó)際工程裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)惠國(guó)際”，603076.SH）公告，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行A股股票不超過(guò)3621.04萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)4.64億元，投向鮮啤零售終端建設(shè)項(xiàng)目、過(guò)程裝備產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公告顯示，該次發(fā)行尚未確定發(fā)行對(duì)象，樂(lè)惠國(guó)際表示該發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)變化。

數(shù)據(jù)顯示，樂(lè)惠國(guó)際最近三年來(lái)增收不增利，尤其是歸母凈利潤(rùn)連續(xù)兩年“腰斬”。

增收不增利現(xiàn)象有所加劇

公開(kāi)信息顯示，樂(lè)惠國(guó)際于2017年登陸上交所主板，踐行“裝備制造和精釀啤酒”的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，主要業(yè)務(wù)包括可應(yīng)用于啤酒、新能源、食品、乳制品、化工等多領(lǐng)域的過(guò)程裝備的生產(chǎn)，以及精釀鮮啤產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。

根據(jù)其2022年年報(bào)，樂(lè)惠國(guó)際的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成如下表所示。

2017年11月，樂(lè)惠國(guó)際登陸A股市場(chǎng)，上市之前的2014年至2016年，樂(lè)惠國(guó)際凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。

2017年，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為8.32億元、0.67億元，同比下降12.57%、12.38%。此后的2018年至2022年，其營(yíng)業(yè)收入分別為9.71億元、7.54億元、8.52億元、9.89億元、12.04億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.39億元、-0.25億元、1.06億元、0.46億元、0.22億元。

不難看出，自2017年開(kāi)始，樂(lè)惠國(guó)際營(yíng)收在震蕩中上行，然而歸母凈利潤(rùn)卻未有突破，尤其是近兩年，“增收不增利”的同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)“腰斬”（見(jiàn)下表）。

作為其占比最高的主營(yíng)業(yè)務(wù)，裝備制造行業(yè)前景如何？

根據(jù)《飲料加工裝備市場(chǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)，2019年全球飲料加工裝備市場(chǎng)規(guī)模擬182億美元，未來(lái)5年行業(yè)將保持5%左右增速，到2025年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)243億美元。其中，亞太市場(chǎng)和非碳酸飲料市場(chǎng)蘊(yùn)含重大機(jī)遇。消費(fèi)者在軟飲料、啤酒、營(yíng)養(yǎng)飲料等支出的增加將會(huì)帶動(dòng)飲料加工裝備的需求。

根據(jù)Global Data數(shù)據(jù)，2019-2022年非洲和中東、亞太和中國(guó)是全球包裝飲料消費(fèi)增長(zhǎng)最快的地區(qū)，年均復(fù)合增長(zhǎng)分別是4.2%、3.2%和2.9%，高于全球平均2.1%年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

樂(lè)惠國(guó)際增收不增利的趨勢(shì)延續(xù)到了今年一季度。一季報(bào)顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元，同比增長(zhǎng)2.97%，凈利潤(rùn)為0.07億元，同比下降62.72%。

與此同時(shí)，樂(lè)惠國(guó)際還存在財(cái)務(wù)壓力。截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)62.19%，為上市以來(lái)的高位。期末，公司賬面上的貨幣資金為4.75億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為8.38億元。

擬定增開(kāi)設(shè)鮮啤小酒館

8月9日晚間，樂(lè)惠國(guó)際發(fā)布2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，公司本次擬發(fā)行A股股票數(shù)量合計(jì)不超過(guò)3621.04萬(wàn)股，擬募集資金總額不超過(guò)4.64億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于鮮啤零售終端建設(shè)項(xiàng)目、過(guò)程裝備產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

樂(lè)惠國(guó)際表示，“本次定增募投項(xiàng)目圍繞公司發(fā)展裝備制造和精釀啤酒的雙主業(yè)戰(zhàn)略展開(kāi)。裝備制造項(xiàng)目的建設(shè)是提升公司該業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措，精釀啤酒項(xiàng)目的建設(shè)也將進(jìn)一步提升公司在該消費(fèi)領(lǐng)域的知名度與市場(chǎng)地位?！?/font>

樂(lè)惠國(guó)際本次募資的第一大投向?yàn)椤磅r啤零售終端建設(shè)項(xiàng)目”，計(jì)劃用3年時(shí)間，在全國(guó)10個(gè)城市新增445家自營(yíng)精釀鮮啤小酒館，新增門店?duì)I業(yè)面積合計(jì)1.7800萬(wàn)平方米。項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資孫公司：上海三十公里餐飲管理有限公司，投資金額總額22410.95萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用募集資金17501.25萬(wàn)元。

第二大募投方向?yàn)椤斑^(guò)程裝備產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目”，主要通過(guò)招聘高素質(zhì)人才，拓展公司在糖化設(shè)備系統(tǒng)、新能源過(guò)程設(shè)備等生產(chǎn)能力。項(xiàng)目建設(shè)周期24個(gè)月，投資總額為19497.77萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用募集資金投入14949.18萬(wàn)元，稅后內(nèi)部收益率為15.72%，稅后靜態(tài)投資回收期為8.04年(含建設(shè)期)。

樂(lè)惠國(guó)際表示，通過(guò)本項(xiàng)目的建設(shè)，進(jìn)一步提升自營(yíng)門店的運(yùn)營(yíng)規(guī)模，完善鮮啤零售終端營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)形象和品牌知名度，有助于促進(jìn)公司精釀鮮啤業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

事實(shí)上，近年來(lái)樂(lè)惠國(guó)際一直堅(jiān)持推進(jìn)精釀鮮啤業(yè)務(wù)，致力于建立完善的精釀鮮啤供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，并取得了一定成效。公司的精釀鮮啤產(chǎn)品已成功進(jìn)入山姆會(huì)員店、麥德龍、大潤(rùn)發(fā)、羅森便利店等商超賣場(chǎng)，還與海底撈、豐茂烤串等知名餐飲店開(kāi)展戰(zhàn)略合作。同時(shí)，樂(lè)惠國(guó)際的酒廠布局也已初具規(guī)模，截至目前，公司寧波大目灣旗艦工廠、上海精釀體驗(yàn)工廠、長(zhǎng)沙工廠及沈陽(yáng)工廠已投產(chǎn)，武漢、昆明、長(zhǎng)春等地工廠正在籌建中。

樂(lè)惠國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“公司本次鮮啤零售終端建設(shè)項(xiàng)目擬開(kāi)設(shè)的小酒館也將圍繞上述城市的酒廠進(jìn)行布局，以最近的距離保證消費(fèi)者喝到新鮮的精釀啤酒，這些酒館的現(xiàn)飲消費(fèi)渠道將成為消化公司城市酒廠產(chǎn)能的重要途徑之一。”

實(shí)際上，從上市起，樂(lè)惠國(guó)際就意將精釀啤酒打造為第二業(yè)務(wù)曲線。近年樂(lè)惠國(guó)際加速布局步伐，2022年樂(lè)惠國(guó)際更是不斷變更和調(diào)整定增募投項(xiàng)目，將資金投入到精釀啤酒板塊中。

不過(guò)，樂(lè)惠國(guó)際在上述發(fā)行預(yù)案中并未對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資回報(bào)的測(cè)算，那么問(wèn)題來(lái)了，此次定增項(xiàng)目的盈利前景如何，精釀鮮啤“香不香”？

精釀鮮啤熱度高漲

精釀鮮啤是指小規(guī)模多品種啤酒釀造，區(qū)別大規(guī)模生產(chǎn)的工業(yè)化啤酒，精釀鮮啤不經(jīng)過(guò)巴氏殺菌或瞬時(shí)高溫滅菌，允許含有一定量活酵母菌，達(dá)到一定生物穩(wěn)定性的鮮啤酒。

2018年至2021年精釀啤酒行業(yè)保持CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）14%的增速，至2021年精釀啤酒銷量已達(dá)到120萬(wàn)千升，2022年有望突破150萬(wàn)千升，截至2021年精釀啤酒的滲透率已達(dá)4.2%。

根據(jù)中國(guó)工商登記部門統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，我國(guó)精釀啤酒企業(yè)數(shù)量達(dá)到8482家，僅2022年上半年新增精釀啤酒企業(yè)1645家，同比增加21.8%。從數(shù)據(jù)上看，我國(guó)精釀啤酒行業(yè)處于爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

隨著人民生活水平提高，精釀鮮啤越來(lái)越受到消費(fèi)者喜愛(ài)。據(jù)公開(kāi)信息，自2003年以來(lái)，我國(guó)連續(xù)19年保持全球啤酒第一消費(fèi)大國(guó)，據(jù)中金公司及觀研天下預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1342億元。

自2013年我國(guó)的啤酒消費(fèi)量達(dá)到頂峰，而后總體消費(fèi)量在不斷下滑，啤酒大市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代。各啤酒企業(yè)從原本的“銷量渠道鋪設(shè)”轉(zhuǎn)換為了“產(chǎn)品高端、提高毛利”的策略。各啤酒企業(yè)也推出了自己的高端產(chǎn)線，來(lái)滿足市場(chǎng)的變化。

盡管從截至目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，樂(lè)惠國(guó)際精釀啤酒業(yè)務(wù)尚未為樂(lè)惠國(guó)際帶來(lái)盈利。不過(guò)，樂(lè)惠國(guó)際表示，目前市場(chǎng)中多數(shù)企業(yè)為獨(dú)立酒館，其規(guī)模、資金實(shí)力較小，連鎖酒館滲透率較低，且國(guó)內(nèi)精釀啤酒尚無(wú)領(lǐng)軍品牌。樂(lè)惠國(guó)際能夠利用自身在啤酒行業(yè)的影響力及連鎖優(yōu)勢(shì)，迅速搶占市場(chǎng)份額。

樂(lè)惠國(guó)際在年報(bào)中表示，目前精釀鮮啤銷售推廣已經(jīng)取得了一定成效，成功進(jìn)入山姆會(huì)員店、麥德龍、大潤(rùn)發(fā)、羅森便利店等商超賣場(chǎng)，與海底撈、豐茂烤串等知名餐飲店開(kāi)展戰(zhàn)略合作，并在京東、天貓及抖音等平臺(tái)開(kāi)設(shè)旗艦店銷售預(yù)包裝精釀鮮啤產(chǎn)品。（思維財(cái)經(jīng)出品）■