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事件

公司發(fā)布2023 年中報，Q2 公司實現(xiàn)營收401.55 億元人民幣，同/環(huán)比增速分別為28%/9%，歸母凈利潤14.07 億元，同/環(huán)比增速分別為74%/-2%。Q2 公司毛利率為12.54%，凈利率為3.50%。上半年公司總營收769.71 億元，同比增長12.0%；歸母凈利潤28.41 億元，同比增長12.8%，扣非歸母凈利潤為23.91 億元，同比增長19.0%，實現(xiàn)基本每股收益0.90 元。

我們的分析與判斷

（一）智能電動產(chǎn)品快速放量，中高端項目研發(fā)進展順利。公司將智能電動產(chǎn)品作為核心工作重點推進，業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破：智能座艙方面，4 月正式發(fā)布智能座艙最新展示模型XiM23s，打造了獨具特色的集成式座艙產(chǎn)品；智能駕駛方面，短距、中距、長距平臺毫米波雷達分別取得良好進展，短距雷達實現(xiàn)對蔚來的艙內(nèi)兒童在場檢測(CPD)雷達車型的量產(chǎn)，并新獲其部分車型門雷達定點，中距雷達保持對上汽乘用車、上汽大通部分車型角雷達的批量供貨，啟動對奇瑞汽車部分車型角雷達的供貨，長距雷達在上汽通用五菱某款新能源車上實現(xiàn)前向長距雷達在乘用車車型上的定點突破，有望于下半年量產(chǎn)，上半年公司毫米波雷達產(chǎn)品合計出貨超26 萬只，同比增長超75%，銷量增長顯著；電動化產(chǎn)品方面，800V 高壓驅(qū)動電機產(chǎn)品已進入量產(chǎn)準備階段，長城汽車相關(guān)車型中高功率平臺電驅(qū)動系統(tǒng)的開發(fā)也在順利推進。上半年公司電子電器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收50.14 億元，同比增加103.5%，新能源產(chǎn)品方面，驅(qū)動電機、電驅(qū)動系統(tǒng)、電池托盤銷量分別為19.00/7.72/36.75 萬套， 同比分別+71.0%/+170.9%/+18.4%，智能電動產(chǎn)品成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，是公司提升先進制造能力的戰(zhàn)略重點。

（二）大客戶依賴度繼續(xù)下降，新能源車訂單超過60%。上半年按照匯總口徑統(tǒng)計，公司主營業(yè)務(wù)收入的55.38%來自上汽集團以外的整車客戶，同比提6.00pct，除上汽集團外，公司客戶還包括長城汽車、江淮汽車、廣汽集團、北汽集團、吉利汽車、比亞迪等自主品牌、特斯拉上海以及一汽大眾、長安福特、北京奔馳、華晨寶馬、東風(fēng)日產(chǎn)等合資品牌，公司內(nèi)外飾及功能件產(chǎn)品已進入全球兩大頭部新能源車企比亞迪和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計來自特斯拉和比亞迪的收入占比均超過10%，分別位列公司第三、四大客戶，二者不斷提升的產(chǎn)品銷量有望為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長提供助力。截止6 月底，公司新獲取業(yè)務(wù)生命周期訂單中，新能源汽車相關(guān)車型業(yè)務(wù)配套金額占比提升至超過60%，公司不斷調(diào)整以適應(yīng)新能源發(fā)展大勢，未來業(yè)績增速有望進一步向新能源車看齊。

（三）業(yè)務(wù)凈利潤穩(wěn)定增長，期間費用率管控良好。上半年公司內(nèi)外飾件、金屬成型和模具、功能件、電子電器件、熱加工件分別實現(xiàn)凈利潤16.18/1.96/10.73/-0.33/-0.13 億元， 各業(yè)務(wù)凈利潤同比增速分別為11.58%/11.94%/49.08%/-113.91%/79.67%，其中功能件受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力快速提升，電子電器件在量產(chǎn)爬坡期處于短期虧損。上半年公司銷售費用率與管理費用率分別為0.66%和5.27%，同比分別-0.03pct 和-0.23pct，公司費用管控能力出色，支撐盈利能力的穩(wěn)定提升。

投資建議： 預(yù)計公司2023~2025 年實現(xiàn)營收

1814.07/2061.26/2308.37 億元， 歸母凈利潤72.31/80.41/95.67億元，對應(yīng)每股收益分別為2.29/2.55/3.03 元。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：1、下游銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；2、原材料價格上漲的風(fēng)險；3、產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。

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