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8月17日，萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)布一篇商貿(mào)零售行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，7月社零同比增長(zhǎng)2.50%，增速持續(xù)放緩。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

2023年7月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額36761億元，同比增長(zhǎng)2.50%，較6月同比增速小幅下降，減少0.60pcts，主要原因可能是去年基數(shù)走高疊加消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏趨緩的影響。其中，商品零售和餐飲收入分別同比+1.00%/+15.80%。①細(xì)分品類(lèi)：多數(shù)必選品和可選消費(fèi)品同比增速回落。必選品類(lèi)中，糧油食品類(lèi)增速小幅提升、日用品類(lèi)跌幅收窄、中西藥類(lèi)增速持續(xù)回落。可選品類(lèi)中，飲料類(lèi)、煙酒類(lèi)增速小幅回落，紡織類(lèi)、通訊類(lèi)、家具類(lèi)增速持續(xù)下降，金銀珠寶、化妝品類(lèi)、家電類(lèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)跌幅較大，文化辦公類(lèi)、建筑類(lèi)、汽車(chē)類(lèi)跌幅增加，石油類(lèi)跌幅放緩。②網(wǎng)上：線上零售額同比增速持續(xù)小幅回落，1-7月全國(guó)網(wǎng)上零售額累計(jì)同比+12.50%。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類(lèi)/穿類(lèi)/用類(lèi)商品分別增長(zhǎng)8.70%/12.00%/9.50%?？傮w來(lái)看，7月消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇持續(xù)放緩，必須品類(lèi)中的糧油食品、日用品、石油社零增速上行，相對(duì)具備韌性，其它多數(shù)消費(fèi)品增速回落。上半年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，社零增速自5月以來(lái)持續(xù)回落，受復(fù)蘇節(jié)奏以及去年疫情反復(fù)造成的基礎(chǔ)波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)下半年社零同比增速可能繼續(xù)波動(dòng)。

近期國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，體現(xiàn)對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的呵護(hù)，需進(jìn)一步觀察后續(xù)政策落地和實(shí)施效果。當(dāng)前消費(fèi)板塊處于估值和基金持倉(cāng)低位，且有政策托底，具備安全邊際，若消費(fèi)回暖，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙修復(fù)。建議關(guān)注：1）食品飲料：食品飲料作為消費(fèi)必選品韌性十足，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。建議關(guān)注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、調(diào)味品、速凍食品等板塊龍頭。2）社會(huì)服務(wù)：受益于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)政策支持，疊加下半年中秋國(guó)慶節(jié)假日，休閑旅游場(chǎng)景修復(fù)，建議關(guān)注餐飲、旅游、景區(qū)、酒店、免稅等板塊。3）大宗消費(fèi)：受益于穩(wěn)定大宗消費(fèi)政策，結(jié)合基建、地產(chǎn)后周期需求，建議關(guān)注家居、家電板塊。4）美護(hù)珠寶：顏值時(shí)代下，美妝、醫(yī)美市場(chǎng)廣闊，珠寶消費(fèi)場(chǎng)景滲透率的提升，高景氣度持續(xù)，建議關(guān)注美妝、醫(yī)美、珠寶板塊龍頭。

投資要點(diǎn)：

總體：7月社零同比+2.50%，消費(fèi)市場(chǎng)不及預(yù)期。2023年7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為36761億元，同比+2.50%，較6月增速減少0.60pcts。①按消費(fèi)類(lèi)型分類(lèi)，商品零售和餐飲收入增速持續(xù)回落。7月商品零售同比+1.00%，較6月增速減少0.70pcts；餐飲收入同比+15.80%，較6月增速減少0.30pcts。②按地區(qū)分類(lèi)，鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)增速均持續(xù)放緩。7月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比+2.30%，較6月增速減少0.70pcts；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比+3.80%，較6月增速減少0.40pcts。

細(xì)分：必選品類(lèi)中，糧油食品類(lèi)增速小幅提升、日用品類(lèi)跌幅放緩、中西藥類(lèi)增速持續(xù)回落?？蛇x品類(lèi)中，飲料類(lèi)、煙酒類(lèi)增速小幅回落，紡織類(lèi)、通訊類(lèi)、家具類(lèi)增速持續(xù)下降，金銀珠寶、化妝品類(lèi)、家電類(lèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)跌幅較大，文化辦公類(lèi)、建筑類(lèi)、汽車(chē)類(lèi)跌幅增加，石油類(lèi)跌幅放緩。7月份，限額以上單位15類(lèi)商品中，12類(lèi)商品零售額同比增速回落。①必選：限額以上單位糧油食品類(lèi)增速小幅提升、日用品類(lèi)跌幅放緩、中西藥類(lèi)增速持續(xù)回落，分別同比+5.50%/-1.00%/+3.70%。②可選：限額以上單位飲料類(lèi)、煙酒類(lèi)增速小幅回落，分別同比+3.10%/+7.20%；紡織類(lèi)、通訊類(lèi)、家具類(lèi)增速持續(xù)下降，分別同比+2.30%/+3.00%/+0.10%；金銀珠寶、化妝品類(lèi)、家電類(lèi)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)跌幅較大，分別同比-10.00%/-4.10%/-5.50%；文化辦公類(lèi)、建筑類(lèi)、汽車(chē)類(lèi)跌幅增加，石油類(lèi)跌幅放緩，分別同比-13.10%/-11.20%/-1.50%/-0.60%。

網(wǎng)上：線上零售額同比增速放緩。2023年1-7月，全國(guó)網(wǎng)上零售額83097億元，同比+12.50%，較2022年同期增加9.30pcts。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額69856億元，同比增長(zhǎng)10.00%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.43%。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類(lèi)/穿類(lèi)/用類(lèi)商品分別增長(zhǎng)+8.70%/+12.00%/+9.50%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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