8月20日，上海市浦東新區(qū)人民法院發(fā)布限制消費(fèi)令，對(duì)西安曲江大明宮投資（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大明宮投資）采取限制消費(fèi)措施，限制大明宮投資及單位法定代表人臧博不得實(shí)施高消費(fèi)及非生活和工作必須的消費(fèi)行為。

該案申請(qǐng)人為國(guó)藥控股（中國(guó)）融資租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)藥融資租賃），為大明宮投資債權(quán)人，此前，國(guó)藥融資租賃將大明宮投資訴至法院，申請(qǐng)執(zhí)行3304.72萬(wàn)元到期債務(wù)。

【資料圖】

大明宮投資是大明宮遺址區(qū)最重要的投融資主體，股東為西安曲江文化控股有限公司和西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司，分別持股74.94%和25.06%。同大多數(shù)常見(jiàn)的開(kāi)發(fā)區(qū)下屬園區(qū)管辦模式一樣，大明宮投資日常與西安曲江大明宮遺址區(qū)保護(hù)改造辦公室（以下簡(jiǎn)稱(chēng)大明宮改造辦）協(xié)同工作，即園辦+平臺(tái)公司模式。

相比于此次限制消費(fèi)令涉及到的3000多萬(wàn)債務(wù)，大明宮投資的資產(chǎn)規(guī)模和債務(wù)規(guī)模都要龐大的多。

公開(kāi)資料顯示，大明宮投資注冊(cè)資本41.66億元，業(yè)務(wù)主要板塊為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、園林綠化。過(guò)去幾年里，大明宮投資的年收入規(guī)模在三四十億元規(guī)模，配套設(shè)施建設(shè)銷(xiāo)售和房地產(chǎn)銷(xiāo)售占比超過(guò)90%。

據(jù)悉，目前大明宮投資總資產(chǎn)在300億元規(guī)模，以流動(dòng)資產(chǎn)為主，占比超過(guò)90%，主要分布于應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨。這其中，應(yīng)收賬款在百億左右，主要包括應(yīng)收西安曲江大明宮遺址區(qū)城中村（棚戶(hù)區(qū)）改造辦公室和西安曲江大明宮遺址區(qū)保護(hù)改造辦公室相關(guān)賬款；其他應(yīng)收款也在百億左右，同樣來(lái)自曲江相關(guān)園區(qū)管辦；存貨主要包括委托代建項(xiàng)目和房地產(chǎn)項(xiàng)目。

大明宮投資的負(fù)債合計(jì)規(guī)模則在250億元左右，剔除部分應(yīng)付賬款及往來(lái)款等相關(guān)項(xiàng)目后，該公司實(shí)際貸款余額為130億元左右。

簡(jiǎn)單從資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)字看，大明宮投資的相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)足以覆蓋相關(guān)債務(wù)，但問(wèn)題是，在房地產(chǎn)困境和地方投融資平臺(tái)開(kāi)始暴露債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，大明宮投資出現(xiàn)了流動(dòng)性困境。過(guò)去三四年中，大明宮投資的應(yīng)收賬款規(guī)模從20多億元規(guī)模迅速攀升至百億規(guī)模，與此同時(shí)，其他應(yīng)收款也從70多億元規(guī)模攀升至百億規(guī)模，這說(shuō)明有大量的項(xiàng)目業(yè)務(wù)投資沒(méi)有從管委會(huì)的園區(qū)管辦得到及時(shí)回款。

■?上海市浦東新區(qū)人民法院限制消費(fèi)令

與此同時(shí)，與略顯龐大的負(fù)債規(guī)模相比，更令人憂(yōu)心的是大明宮投資的債務(wù)結(jié)構(gòu)。

一般而言，城投平臺(tái)和開(kāi)發(fā)區(qū)投融資平臺(tái)的融資往往以銀行貸款為主，銀行貸款通常融資利率較低、期限較長(zhǎng)，到期后可以采取借新還舊甚至通過(guò)溝通來(lái)展期等操作。但在一些情況下，平臺(tái)公司有時(shí)候也會(huì)采取非標(biāo)產(chǎn)品融資，以信托、保理、融資租賃公司等主體為通道，其背后的資金主體通常是個(gè)人投資者。

截止去年年底，大明宮投資的銀行+發(fā)債融資在70多億規(guī)模，占比不到60%，其中最大的一筆貸款來(lái)自北京銀行，來(lái)自非銀機(jī)構(gòu)的融資占比則超過(guò)了40%，包括信托、融資租賃、商業(yè)保理等，比例顯著高于大部分城投平臺(tái)和開(kāi)發(fā)區(qū)投融資平臺(tái)，此次限制消費(fèi)令涉及到的債務(wù)即來(lái)自國(guó)藥融資租賃。非銀機(jī)構(gòu)的融資通常期限為2—5年，大部分融資產(chǎn)品將在2023年—2025年密集到期。

而且，從總體的融資到期情況下（銀行+非銀機(jī)構(gòu)融資），今年也是往后幾年里到期金額最高的一年，到期金額占比總體貸款余額接近40%。

在目前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境下，簡(jiǎn)單依靠大明宮改造辦和大明宮投資自己的努力，已經(jīng)很難緩解債務(wù)壓力和流動(dòng)性困境了。實(shí)際上，從今年早些時(shí)候開(kāi)始，西安市政府已經(jīng)針對(duì)支持曲江化債實(shí)施了許多辦法，比如說(shuō)，上個(gè)月全面落地的“中國(guó)人壽—曲江文控基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃”為曲江爭(zhēng)取到了百億資金，其中有相當(dāng)比例用長(zhǎng)期限低成本的資金置換一部分成本較高的非標(biāo)類(lèi)融資，這背后是西安城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司提供全額擔(dān)保。另外據(jù)悉，針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，部分用地規(guī)劃的調(diào)整也在進(jìn)行中，將為曲江帶來(lái)不少住宅和商業(yè)用地增量，與此同時(shí)，部分園區(qū)管辦正在壓減成本。我們期待這些做法能幫助曲江安然渡過(guò)眼下的困境。

作者 | 菱花?| 陜西人

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