天風證券研報認為，7月PMI傳遞的經(jīng)濟信號整體并不差。季節(jié)性因素和報復性反彈之后的補償性回落等短期拖累因素會逐漸弱化，內(nèi)需的底部也正在形成。上游生產(chǎn)受到高庫存和海外大宗價格回落的影響，正處于主動去庫存階段，但對中下游是改善機會。唯一需要擔心的是出口，2季度美國耐用品消費增速明顯下滑，未來壓力可能進一步增強，從出口高頻數(shù)據(jù)來看，短期韌性仍在，出口拐點判斷還需要更多證據(jù)支撐。

關鍵詞： 天風證券 經(jīng)濟信號 大宗價格 去庫存階段