后疫情時代下，“嗅覺經(jīng)濟”逆勢而行，受到消費者和資本的關(guān)注，行業(yè)之中“暗香浮動”。

其中，上游香料供應(yīng)商格林生物科技股份有限公司（下稱“格林生物”）于近期遞交IPO申請，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。據(jù)悉，格林生物已與奇華頓、芬美意、寶潔等國際巨頭建立合作。

(資料圖片)

不過這并不是格林生物首次闖關(guān)IPO。

2020年12月，格林生物在創(chuàng)業(yè)板遞交的IPO申請獲受理，但2個月后，公司主動撤回申請。此前，格林生物被中國證券業(yè)協(xié)會抽簽確定實施現(xiàn)場檢查。

此次申請上市，格林生物擬募資3.75億元，用于擴張產(chǎn)能、智能工廠建設(shè)以及補充流動資金項目。

來源：張力

大股東“臨時撤退”

過去，全球香料市場處于寡頭壟斷的態(tài)勢。公開資料顯示，2021年行業(yè)CR4（行業(yè)前四名份額集中度）達到71%。

但隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的進程，我國承接了部分生產(chǎn)加工的業(yè)務(wù)，國內(nèi)香料產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展起來。隨著科思、華寶科技等企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場，行業(yè)發(fā)展進程進一步加快。

成立于1999年的格林生物其實可以稱得上的行業(yè)中的“元老級”企業(yè)。其創(chuàng)始人陸文聰自公司成立至今一直為公司第一大股東，出生于1942年的他今年已經(jīng)81歲高齡，目前直接持有2046.33萬股股份，占總股本的36.11%。

不過看起來，這位創(chuàng)始人似乎也在有意識的培養(yǎng)自己的接班人。目前，其女陸為在公司擔任董事職務(wù)，陸為的丈夫，也就是陸文聰?shù)呐龇队铢i同樣也在公司任董事職務(wù)。

奇怪的是，在公司上市前夕，多位大股東“提前撤退”。

招股書顯示，山東?？瓶毓捎邢薰荆ㄏ路Q“山東?？啤保┐饲俺钟泄?3.40%的股份，系2020年-2022年度（下稱“報告期”）初期公司的第二大股東，僅次于實控人陸文聰36.11%的持股比例。

2018年1月，格林生物引入新股東山東?？?，陸文聰、陳東霞、陳家德、 胡建良、高峰、洪感明、葉劍飛、陳偉琴、方銘、徐平、葉國平、格林生物與山東?？乒餐炇鹆恕陡窳稚锟萍脊煞萦邢薰竟蓶|協(xié)議》。該協(xié)議中，山東海科與陸文聰、陳東霞、陳家德約定了回售權(quán)等涉及對賭性質(zhì)的條款安排。

然而，在2022年2月，山東海科將其所持公司股份全部轉(zhuǎn)讓給福州啟光和福建起創(chuàng)，實現(xiàn)退出。

除此之外，2010年各持有格林生物8.33%的杭州靈峰賽伯樂創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（下稱“賽伯樂”）、杭州錢江中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司也紛紛選擇退出。其中賽伯樂于2018年10月通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)全部退出。

另外，2010年持有公司2.50%股份的杭州恒富通實業(yè)有限公司，也于2018年10月通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)全部退出。

增收不增利

目前，格林生物主營業(yè)務(wù)為生物源香料和全合成香料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司形成了以松節(jié)油、柏木油和全合成香料三個產(chǎn)品系列，主要作為配置日化香精的原料。雖然公司在報告期內(nèi)營收實現(xiàn)連續(xù)增長，但凈利潤出現(xiàn)較大幅度的波動。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為5.40億元、5.94億元、6.31億元，凈利潤分別為6442.96萬元、4074.14萬元、6813.69萬元。2021年凈利潤下滑幅度達36.77%。

雖然2022年度凈利潤回升至6813.69萬元，但結(jié)合公司上一份披露的招股書中的數(shù)據(jù)來看，2019年公司實現(xiàn)凈利潤7167.80萬元，相比之下，2020年公司凈利潤下滑10.11%。

綜合來看，公司業(yè)務(wù)的“代加工”模式以對利潤空間形成掣肘。

從公司目前的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，松節(jié)油系列和柏木油系列為生物源香料，全合成系列則是利用基礎(chǔ)化工原料合成的一系列香料。2022年，松節(jié)油系列、柏木油系列毛利率分別為22.04%和16.14%，全合成系列的毛利率水平為28.09%。

但毛利率相對較低的松節(jié)油系列、柏木油系列占據(jù)了公司業(yè)務(wù)的較大比重。報告期內(nèi)，這兩個產(chǎn)品系列占公司主營收入規(guī)模的50%以上。

由于這兩項業(yè)務(wù)的本質(zhì)上都是對原材料進行深加工，因此在很大程度上受到上游原材料成本變動的影響。

以松節(jié)油為例，它是松脂加工成為松香過程中產(chǎn)生的聯(lián)產(chǎn)品。2021年，松節(jié)油原材料市場均價較上年大幅上漲。公司松節(jié)油系列產(chǎn)品主要原材料蒎烯采購均價較上年上漲50.68%，主要輔料醋酐采購均價較上年上漲 99.89%，使公司松節(jié)油系列產(chǎn)品單位成本較上年上漲35.73%。

并且從部分已上市企業(yè)來看，二級市場對“代加工”模式越來越不“買單”。

例如，中概股企業(yè)天美生物是一家在天然、健康和個人護理行業(yè)提供關(guān)鍵活性成分及解決方案的供應(yīng)商。其業(yè)務(wù)集中于個人護理成分的制造，如向香料和香水制造商提供植物萃取香料化合物、粉末飲料等天然健康補充劑和生物活性食品成分產(chǎn)品。其中香精化合物占據(jù)了公司營收的半壁江山。

但根據(jù)天美生物在中報披露的數(shù)據(jù)，2022年上半年，研發(fā)費用在總收入中的占比只有1.2%，半年內(nèi)支出僅為16.47萬美元。目前，公司已經(jīng)走到了退市邊緣。

外銷占比不斷擴大

另外，為了應(yīng)對成本的大幅提升，部分企業(yè)會選擇提高產(chǎn)品單價，來緩解對于利潤空間的沖擊。

但在單位成本大幅上漲的情況下，公司并未明顯上調(diào)相關(guān)產(chǎn)品的外銷美元定價，且在2021年柏木油系列產(chǎn)品平均單位成本上漲3.73%的情況下，銷售均價反而下滑4.15%。

對此，格林生物在招股書中解釋稱，公司為了保持產(chǎn)品具備一定的市場競爭力和維持客戶一定規(guī)模的采購量，因此2021年公司產(chǎn)品銷售均價上漲幅度相對較小，原材料價格上漲成本并未有效傳導(dǎo)。

犧牲一定的利潤空間，用來換取市場占有率，這通常也是企業(yè)為擴大市場份額的常用手段之一。在同行產(chǎn)品單價上升的趨勢下，較低的價格確實能在一定程度上吸引更多客戶的目光。

這一點的確也可以從格林生物的外銷收入占比也可以看到。在大部分香料企業(yè)外銷規(guī)模不斷收縮的情況下，公司的外銷規(guī)模反而在不斷擴大。報告期內(nèi)，公司外銷收入占比分別為83.73%、84.38%和85.95%。

但就國內(nèi)外香料市場發(fā)展狀態(tài)來看，這步棋也可謂是“一招險棋”。

一方面，歐美等發(fā)達國家香料香精市場發(fā)展較早，技術(shù)研發(fā)、人才儲備都較為充足，生產(chǎn)管理經(jīng)驗也相對豐富。目前已形成了以大型企業(yè)為主導(dǎo)的寡頭競爭格局，進入難度非常之大。

另一方面，日本、北美和西歐地區(qū)的香精香料市場已趨于成熟，需求增速進一步放緩，增長潛力并不如發(fā)展中國家。IHS Markit發(fā)布的《全球香料香精（F&F）產(chǎn)品》報告顯示，包括中國在內(nèi)的東北亞地區(qū)約占香精香料市場總量的30%，西歐和北美（美國和加拿大）消費量相對次之，各自占總需求的20%左右。

記者 吳鳴洲 見習記者 李昕

版式 褚念穎

編輯 褚念穎

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