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嶸泰股份(605133)

事件:

嶸泰股份發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：營收9.19億元，同比+44.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.73億元，同比+44.02%；扣非后歸母凈利潤約0.62億元，同比+49.85%。

投資要點(diǎn):

市場(chǎng)回暖帶動(dòng)營收增長，毛利逐步改善提升。2023年上半年汽車行業(yè)整體發(fā)展穩(wěn)健，Q2形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，公司銷售規(guī)模持續(xù)增長，Q2營收4.82億元，同/環(huán)比+71.21%/10.28%。營收增長主要得益于銷量上漲以及河北力準(zhǔn)機(jī)械制造有限公司（23H1營收6012.3萬元，凈利潤1318.64萬元）納入合并范圍。Q2公司毛利率為24.17%，同/環(huán)比+3.60pct/1.77pct；Q2公司凈利率達(dá)8.68%，同/環(huán)比+2.74pct/0.21pct。Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.37億元，同/環(huán)比+123.88%/4.82%；扣非后歸母凈利潤約為0.32億元，同/環(huán)比+170.81%/4.07%。同比增速較高主要受基期低數(shù)值影響。

傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，持續(xù)布局新能源領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023H1公司轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，連續(xù)拿下轉(zhuǎn)向Tier1客戶配套理想、小鵬、蔚來、寶馬等主機(jī)廠的重大新項(xiàng)目；后輪轉(zhuǎn)向相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)，成熟完成材料應(yīng)用，達(dá)到機(jī)械性能要求，配套保時(shí)捷、寶馬、奧迪、小鵬等高端車型的項(xiàng)目穩(wěn)步量產(chǎn)。新能源領(lǐng)域新項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司配套的空氣懸掛鑄件順利量產(chǎn)，供貨量大幅增加；公司配套國內(nèi)頭部新能源整車廠的電控項(xiàng)目如期批量交付；配套世界頭部新能源整車廠的電機(jī)端蓋和輔助底板件鑄件試制成功；配套中型和重型卡車的變速箱殼體按時(shí)順利交樣。公司客戶矩陣進(jìn)一步優(yōu)化，客戶結(jié)構(gòu)從Tier1客戶為主，轉(zhuǎn)型為OEM主機(jī)廠和Tier1客戶并重的結(jié)構(gòu)，新增客戶以世界和國內(nèi)排名靠前的新能源主機(jī)廠為主，新能源業(yè)務(wù)占比持續(xù)上升，在手訂單充裕。

多基地產(chǎn)能擴(kuò)建，墨西哥工廠增長可期。截至2023H1，嶸泰壓鑄二廠、珠海嶸泰二廠、墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設(shè)，正在進(jìn)行設(shè)備安裝調(diào)試。嶸泰壓鑄二廠新增的3000T-3500T壓鑄機(jī)已投產(chǎn)，第一臺(tái)力勁9000T壓鑄單元如期安裝。墨西哥二期新增14臺(tái)800T-4500T壓鑄機(jī)已和供應(yīng)商簽訂合同，陸續(xù)開始安裝。墨西哥工廠交付量持續(xù)上漲，有力帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)增長。目前公司正利用墨西哥對(duì)北美市場(chǎng)的免稅優(yōu)勢(shì)，逐步通過墨西哥子公司承接對(duì)美國客戶訂單。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司從事汽車鋁合金精密壓鑄件生產(chǎn)多年，并順應(yīng)汽車新四化趨勢(shì)持續(xù)拓展新項(xiàng)目，在手訂單充沛，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，看好公司未來發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21.96、30.14、38.78億元，同比增速為42.12%、37.24%、28.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.32、3.13、4.07億元，同比增速73.78%、34.81%、29.91%；EPS為1.25、1.68、2.18元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為24、18、14倍?；诠具呺H改善顯著，業(yè)績(jī)進(jìn)入兌現(xiàn)期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示1）汽車市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；2）原材料成本上漲致毛利率低于預(yù)期；3）公司新客戶訂單開發(fā)不及預(yù)期；4）匯率波動(dòng)超預(yù)期影響海外利潤；5）新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；6）小市值公司二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性及股價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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