油端-聚酯-化纖

(資料圖)

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶寬區(qū)間震蕩偏強，錨在裂解

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國如期加息但經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，美國核心通脹下降至4.7%，通脹率反彈至3.2%，通脹上行主要來自于服10:47:49息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強

行情回顧：近期歐洲天然氣因碼頭罷工上漲，8月沙特CP走高，巴拿馬運河擁堵，遠東到貨延遲。LPG走強，現(xiàn)貨價格上漲，PDH利潤下降。

邏輯：

1、本周國內(nèi)商品量51.88萬噸，環(huán)比減少1.5%。港口庫存254.4萬噸，環(huán)比增加1.67%。

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工率上漲，PDH開工85.19%，環(huán)比增0.77%。

3、注冊倉單增加，巴拿馬運河限制每日通關(guān)量，華南進口氣價格上漲。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面反彈，煉廠周度產(chǎn)量增加，總庫存下降，去庫速度放緩。

邏輯：

1.成本支撐強，裂解價差走弱，相對油價估值偏低，稀釋瀝青港口庫存下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率49%，因滄州金諾、山東嵐橋復(fù)產(chǎn)瀝青，部分華東煉廠提產(chǎn)。8月份國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元。本周社庫共計140.7萬噸，環(huán)比減少3.1萬噸。廠庫99.4萬噸，環(huán)比增加4.6萬噸。山東地?zé)?770元/噸（-10），成交多以低價為主。廠家周度出貨量共51.7萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

觀點：逢低介入正套。

行情回顧：上周TA期價跟隨原油走強，周五09合約收盤價為5900，周內(nèi)上漲68元；成本端，本周PX漲幅明顯，PXN412美金附近，壓縮下游利潤，周內(nèi)PTA加工費持續(xù)走弱，一度降至負值，目前PTA加工費42元/噸附近，關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在79.2%附近，周內(nèi)逸盛新材料360萬噸裝置短暫降負后已恢復(fù)正常運行，英力士125萬噸裝置降負至7成運行，山東威聯(lián)250萬噸裝置因故停車目前已重啟；需求端，聚酯開工率92.3%附近，后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

觀點：短期觀望

上周行情回顧：上周MEG09合約周五收盤4030，周內(nèi)波動較小，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約107.0萬噸附近，環(huán)比上期減少1.1萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在63.84%（-0.4%），其中煤制乙二醇開工負荷在62.98%（-3.5%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，中科煉化周內(nèi)短停已恢復(fù)運行，盛虹9月份有重啟計劃，通遼金煤、新杭能源8月中下旬有檢修計劃，神華榆林已停機檢修，陜煤已按計劃進行二系列60萬噸檢修；需求端，聚酯開工率92.3%附近，后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：偏多。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷沖高回落；化纖紗線價格穩(wěn)中上調(diào)，負荷持穩(wěn)；純滌紗走貨尚可，庫存小幅下降。滌綸短纖期貨上方承壓,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.TA加工費偏低，聚酯負荷高位；

2.短纖工廠適度去庫，加工費小幅修復(fù)；

3.化纖紗負荷持穩(wěn)，下游成品去庫、原料補庫。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：強勢震蕩。

行情回顧：USDA8月報超預(yù)期上調(diào)美棉產(chǎn)量，ICE期棉大幅拉升。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交一般；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力高位震蕩，CF9-1價差收于-25，CF1-5價差收于260。

邏輯：

1.新疆庫存下降，需要儲備與進口來補充；

2.新作面積下降，軋花廠產(chǎn)能過剩搶收預(yù)期；

3.即期加工虧損明顯，純棉布廠成品去庫、原料補庫。

風(fēng)險提示：天氣變化；ICE期棉走勢等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望，謹防回調(diào)。

理由：MTO相關(guān)預(yù)期提振vs偏高估值，利多兌現(xiàn)的同時也將暫時出盡。

邏輯：前期宏觀指引+近期利多因素已將甲醇期現(xiàn)貨推漲至年內(nèi)偏高位置，一些裝置復(fù)產(chǎn)壓力及高進口/高庫存壓力被忽視且暫不作為主邏輯。維持觀點，不排除成也烯烴敗也烯烴的概率，因為MTO預(yù)期兌現(xiàn)（斯?fàn)柊顚⒒謴?fù)內(nèi)地長約、寶豐三期烯烴配套推進中）意味著甲醇基本面將迎來本年度巔峰時刻，此時的偏高估值是把雙刃劍——若繼續(xù)探高則提前試出金九銀十峰值，若利多兌現(xiàn)后迅速出盡則會令市場以此為準重新評估主力01合約的上限。觀點上，短線不排除上行突刺，但仍應(yīng)謹防高位回調(diào)，無論MA2401單邊做多還是MA15正套應(yīng)盡早止盈離場，觀望后市；注意油價高位延續(xù)將變相增加能化板塊估值壓力。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO重啟不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差-80（0)，基差弱，周四現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。PP成本端走勢出現(xiàn)分化，LPG表現(xiàn)偏強，白天漲停，PP走勢偏強震蕩。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W預(yù)計在8月開車；

2.出口窗口關(guān)閉；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差-100（0），基差弱，現(xiàn)貨成交尚可；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍企穩(wěn)反彈；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：受原油帶動苯乙烯震蕩走高，近期仍維持偏強整理。裝置方面，浙石化POSM停車，淄博峻辰重啟，寧夏寶豐、浙石化投料試車；美灣INEOS一套重啟中，另一套預(yù)計8月上重啟；韓國有兩套裝置近期因效益問題有停車計劃。苯乙烯目前下游跟漲乏力利潤被壓縮，關(guān)注下游負反饋。現(xiàn)階段成本支撐依舊強勁，短期向下空間有限。8月密切關(guān)注裝置動態(tài)、出口成交和宏觀走勢。

向上驅(qū)動：成本支撐較強。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

策略：觀望。

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠月合約為主。

行情跟蹤：現(xiàn)貨送到價在2200-2300元/噸，當(dāng)前現(xiàn)貨處于供需面仍緊張，而預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱的階段，目前遠興的投產(chǎn)進度仍有不確定性，而堿廠檢修也仍在延續(xù)，在供給端未有實際明顯增量的情況下，本周堿廠仍可能延續(xù)去庫，庫存拐點未顯現(xiàn)之際，現(xiàn)貨仍會維持高位，未到趨勢向下的節(jié)點。純堿供需的邊際緩解大概率在遠興1線滿產(chǎn)以及2線投料之后，但現(xiàn)貨即使在8月底前出現(xiàn)部分廠家搶跑行為，大概率在庫存低位的支撐下以小幅度陰跌為主，盤面臨近交割月，考慮基差的牽制也較為難大跌。整體，盤面上方受到大投產(chǎn)推進以及廠家高位套保行為的壓制，下方有純堿自身供需緊張給到的支撐。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：逢高空11和01合約，11-5反套，1-5反套。

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩，中期逢高空遠月

行情跟蹤：周末現(xiàn)貨市場仍有漲價情況，現(xiàn)貨價格在1900-1950元/噸，需求端目前處于時好時壞的階段，由于臨近旺季，下游加工廠臨近交貨節(jié)點，而原片價格持續(xù)提漲，下游議價能力弱，在家裝訂單短期仍較好的情況下，下游仍存在斷斷續(xù)續(xù)的補庫情緒。往后看，目前下游原片庫存已經(jīng)補到較高位置，8月下旬至9月，若深加工訂單不再延續(xù)轉(zhuǎn)好，下游更多會偏向于消耗原片庫存為主，補庫驅(qū)動會有所減弱，屆時需要密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端相關(guān)數(shù)據(jù)的變化，后市需求走弱的概率較大。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約，1-5反套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC暫時觀望/逢低買入。

行情觀察：日盤受出口成交下降而下跌，暫時階段性回調(diào)，V01可以6100附近買入。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對價格低位、宏觀預(yù)期向好、商品普漲。

向下驅(qū)動：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價情緒抵觸、高庫存、供應(yīng)后續(xù)壓力較大、燒堿上漲。

策略：PVC暫時觀望/逢低買入。

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。

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