【資料圖】

中國(guó)銀河證券股份有限公司程培近期對(duì)安圖生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《整體業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，發(fā)光業(yè)務(wù)穩(wěn)健高增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)安圖生物給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為65.70元，當(dāng)前股價(jià)為47.16元，預(yù)期上漲幅度為39.31%。

安圖生物(603658)　　核心觀點(diǎn)：　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.08億元(+1.82%)，歸母凈利潤(rùn)5.46億元(+2.32%)，扣非凈利潤(rùn)5.27億元(+4.27%)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流5.36億元；2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.71億元(+3.12%)，歸母凈利潤(rùn)3.04億元(+3.57%)，扣非凈利潤(rùn)2.91億元(+6.54%)?！　?023H1增長(zhǎng)略低于市場(chǎng)預(yù)期，發(fā)光業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健高增長(zhǎng)。2023年上半年公司營(yíng)收與利潤(rùn)基本與去年同期持平，一方面是新冠檢測(cè)類產(chǎn)品銷售回落，另一方面是新冠檢測(cè)類產(chǎn)品受市場(chǎng)需求影響，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。若剔除新冠檢測(cè)類產(chǎn)品影響，公司2023H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)約23%，主要是自產(chǎn)產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入較多增量，我們預(yù)計(jì)其中化學(xué)發(fā)光保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q2增速或可達(dá)35%左右。此外，公司流水線裝機(jī)順利，上半年A-1裝機(jī)4條(累計(jì)114條)，X1裝機(jī)11條(累計(jì)19條)。按產(chǎn)品拆分來看，2023H1公司儀器類收入2.48億元(-28.53%)，占比11.76%(-5.0pct)；試劑類收入17.8億元(+10.42%)，占比84.44%(+6.6pct)。按地區(qū)來看，中國(guó)大陸實(shí)現(xiàn)收入20.16億元(-2.97%)，海外實(shí)現(xiàn)收入0.98億元(+91.67%)。目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入中東、亞洲、歐洲、美洲、非洲等多個(gè)地區(qū)，公司對(duì)國(guó)際貿(mào)易與合作中心架構(gòu)重組，并通過培育和壯大經(jīng)銷商隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)展市場(chǎng)，由此未來公司海外業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)?！　I(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力修復(fù)。2023Q2公司毛利率為66.15%(同比+6.8pct，環(huán)比+5.09pct)，我們認(rèn)為主要是毛利較高的化學(xué)發(fā)光等業(yè)務(wù)占比提升所致，渠道代理業(yè)務(wù)及疫情產(chǎn)品收入占比下降。此外，2023H1公司銷售費(fèi)用率為17.24%(+0.64pct)，管理費(fèi)用率為4.34%(+0.63pct)，主要是市場(chǎng)推廣活動(dòng)增多及員工薪資提升所致。由于發(fā)光業(yè)務(wù)盈利更強(qiáng)，公司上半年凈利率也顯著提升?！　〕掷m(xù)研發(fā)投入推進(jìn)產(chǎn)線擴(kuò)充，全方位產(chǎn)品力逐步形成。2023H1公司研發(fā)投入為3.11億元，占營(yíng)業(yè)收入14.75%，投入力度進(jìn)一步加大，并取得一系列創(chuàng)新成果，累計(jì)獲專利1,278項(xiàng)(國(guó)際60項(xiàng))，新獲產(chǎn)品注冊(cè)(備案)證書30項(xiàng)，涵蓋磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法、化學(xué)發(fā)光微粒子免疫檢測(cè)法等，檢測(cè)項(xiàng)目覆蓋自身免疫疾病、心臟相關(guān)疾病等。此外還有三重四極桿(已完成質(zhì)譜系統(tǒng)性能測(cè)試，配套設(shè)備開始構(gòu)建驗(yàn)證平臺(tái))、NGS測(cè)序平臺(tái)(完成測(cè)序原理機(jī)系統(tǒng)測(cè)試工作，并取得測(cè)序試劑盒的醫(yī)療器械注冊(cè)證和生產(chǎn)許可證)等尖端產(chǎn)品在研。　　投資建議：公司是國(guó)產(chǎn)化學(xué)發(fā)光龍頭，以全自動(dòng)流水線為核心的全品類擴(kuò)張支撐公司未來可持續(xù)發(fā)展，內(nèi)生高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為13.01/16.24/20.12億元，同比增長(zhǎng)11.41%/24.87%/23.91%，EPS分別2.22元、2.77元、3.43元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E22/18/14倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化學(xué)發(fā)光試劑集采大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇裝機(jī)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券蘆湖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.68%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.74。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為68.2。

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