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中金發(fā)布研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到舊車型停產(chǎn)損失，下調(diào)2023/24年扣非虧損至102/62億元。考慮到板塊估值回調(diào)，下調(diào)目標價12.1%至80港元。公司2Q23營收50.6億元，環(huán)比+25.5%;Non-gaap凈虧損26.7億元，主因G3停產(chǎn)和產(chǎn)品促銷增加帶動毛利下降，低于市場預(yù)期。促銷增加及G3停產(chǎn)致盈利波動;但現(xiàn)金流持續(xù)改善，該行認為規(guī)模提升和營運效率改善是主因。報告中稱，7月26日，公司公告與大眾達成合作并獲投資，使得市場對公司在智能駕駛領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先度進行重估。業(yè)績會中，公司指引何小鵬本人將擔(dān)任大智能規(guī)劃團隊負責(zé)人，并帶領(lǐng)團隊對自動駕駛、智能座艙、電子電氣架構(gòu)等技術(shù)進行超前布局。往前看，公司XNGP進展順利，無圖自動駕駛規(guī)劃10月推出，不依賴先驗信息，有利于更快速實現(xiàn)城市擴張，規(guī)劃23年年底落地50座城市，目前北京推送后的數(shù)據(jù)來看，用戶、里程和時長滲透率各項指標均突破98%。此外，公司還規(guī)劃24年實現(xiàn)自動駕駛整體成本下降50%，做到全系車型標配，并規(guī)劃對自動駕駛軟件進行訂閱收費。渠道方面，公司規(guī)劃對渠道網(wǎng)絡(luò)和人員進行大比例的優(yōu)勝劣汰，經(jīng)銷商銷售占比有望明顯提升，公司還規(guī)劃用有力的商務(wù)條款吸引油車的經(jīng)銷商，提升銷售效率。公司規(guī)劃陸續(xù)上市P7iLFP版本、G9改款和X9，24年規(guī)劃推出2款新車(該行預(yù)計價格有望下探到15-20萬元，在高階智能駕駛不突出的價格段跑出明顯優(yōu)勢)，以G6的熱銷表現(xiàn)為例，該行期待公司搭建完成平臺化戰(zhàn)略后的車型銷量表現(xiàn)。

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