藥明康德(603259)

【資料圖】

事件概要

公司于 2023 年 7 月 31 日公布 2023 年半年度報(bào)告： 2023 年 Q2，公司營(yíng)業(yè)收入 99 億元（ yoy+6.7%），剔除新冠收入增速 39.5%，經(jīng)調(diào)整 Non-IFRS 凈利潤(rùn) 28 億元（ yoy+22.4%），歸母凈利潤(rùn) 31 億元（ yoy+5.1%），扣非歸母凈利潤(rùn) 29 億元（ yoy+35.4%）。公司預(yù)計(jì) 2023 年收入增速為 5%-7%，經(jīng)調(diào)整non-IFRS 毛利增長(zhǎng) 13%-14%。

投資要點(diǎn)

Chemistry 板塊 CRDMO 模式帶來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)

WuXi Chemistry 2Q23 收入 70.3 億元（ yoy+2.6%），剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目同比強(qiáng)勁增長(zhǎng) 51.6%，其中 D&M 板塊收入 51.3 億元。 1H23 新增分子 583 個(gè)，過去 12 個(gè)月， R 板塊向 D&M 板塊轉(zhuǎn)化分子 120 個(gè)，同比增長(zhǎng) 21%， CRDMO模式推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

TIDES 板塊保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

1H23 TIDES 收入 13.3 億元（ yoy+37.9%），預(yù)計(jì) TIDES 收入增長(zhǎng)全年將超過70%，截至 6 月底 TIDES 在手訂單同比強(qiáng)勁增長(zhǎng) 188%。 TIDES D&M 服務(wù)客戶 121 個(gè)（ yoy+25%），服務(wù)分子數(shù)量 207 個(gè)（ yoy+46%）。

WuXi ATU 即將迎來商業(yè)化元年

WuXi ATU 2Q23 收入 3.9 億元（ yoy+22.9%），截至 6 月底，在手訂單同比增長(zhǎng) 28.8%。 23H1-24 年即將迎來 4 個(gè)商業(yè)化訂單：①1H23 完成全球首個(gè) TIL項(xiàng)目的 BLA 申請(qǐng)，②完成一個(gè) CAR-T 療法的 LVV 項(xiàng)目的 BLA，預(yù)計(jì)將在 2H23獲批；③完成一項(xiàng)重磅商業(yè)化 CAR-T 產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)讓， 將在 2H24 FDA 獲批后生產(chǎn)；④簽訂一項(xiàng)商業(yè)化 CAR-T 產(chǎn)品 LVV 生產(chǎn)訂單，將在 1H24 開始生產(chǎn)。

各業(yè)務(wù)板塊增速環(huán)比提升

WuXi Testing 2023Q2 收入 16.4 億元（ yoy+23.6%），其中實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試收入 11.9 億元（ yoy+21.4%）， SMO 收入同比強(qiáng)勁增長(zhǎng) 53.9%。②WuXi Biology2023Q2 收入 6.6 億元（ yoy+17.5%）， 上半年新分子收入增長(zhǎng) 51%，為公司貢獻(xiàn)超 20%新客戶。③WuXi DDSU 2023Q2 收入 1.76 億元（ yoy-17.9%），已獲得一筆銷售收入分成，預(yù)計(jì)未來十年服務(wù)新藥銷售分成 CAGR 將達(dá) 50%以上。

盈利預(yù)測(cè)

基于公司龍頭優(yōu)勢(shì)顯著、 Q2 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，我們調(diào)整公司 2023-2025 年?duì)I業(yè) 收 入 為 418.12/514.93/654.71 億 元 （ 原 2023-2025 年 為420.33/551.54/733.40 億元）；歸母凈利潤(rùn)為 97.79/121.12/157.64 億元（原2023-2025 年為 94.40/125.79/172.41），維持“買入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 訂單數(shù)量及增長(zhǎng)不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響，投資收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)鍵詞：