摘要

2023年二季度，整體宏觀環(huán)境利好債市，債牛行情貫穿4至6月。利率債的盈利能力顯著回升，信用債維持優(yōu)異表現(xiàn)。2023年來純債基金規(guī)模整體呈回升趨勢，一季度企穩(wěn)，二季度擴容。二季度純債基金數(shù)量為2565只；市場規(guī)模達到7.06萬億元（為2019年以來新高）。頭部管理人二季度均實現(xiàn)規(guī)模正增長，短久期產(chǎn)品是重要目標，共有15家機構(gòu)提升短債、13家提升中短債產(chǎn)品的布局比例。收益方面，2023年以來，各類基金季度收益中樞呈現(xiàn)出快速回升趨勢。2023年二季度純債基金整體的季度收益中位數(shù)達到1.21%，為2020年一季度后的次高點。其中，信用型中長債基收益領(lǐng)先，同時利率債倉位較高的利率型中長債基及指數(shù)型基金當(dāng)期收益較一季度提升明顯。中長期純債基金方面，2023年以來頭部市場格局維持穩(wěn)定。一季度債市波動減弱，頭部管理人在管規(guī)模波動性下降；二季度債牛行情重啟，頭部格局得到鞏固。規(guī)模排名前20名的基金管理人中長債規(guī)模整體呈現(xiàn)上升趨勢，8家機構(gòu)規(guī)模增幅超過百億；在前20名的機構(gòu)中，排名的上下浮動在2位次以內(nèi)。 根據(jù)中長債基的表現(xiàn)，二季度采用信用債搭配杠桿策略的產(chǎn)品收益表現(xiàn)較好。產(chǎn)品風(fēng)格方面，績優(yōu)基金的類型分布多落在信用風(fēng)格以及均衡風(fēng)格類產(chǎn)品，或反映收益表現(xiàn)較好的基金帶有一定的信用屬性。二季度指數(shù)型債基規(guī)?；厣?/strong>增長769億元。 除國債地方債之外各類指數(shù)型債基規(guī)模均有回升，政金債、同業(yè)存單指數(shù)型債基仍然占主導(dǎo)。從新發(fā)的角度來看，二季度新發(fā)規(guī)模回暖，新發(fā)只數(shù)與去年持平。短債及中短債基方面，二季度規(guī)模加速回升。今年一季度，短債及中短債基利用信用利差實現(xiàn)規(guī)?？焖傩迯?fù)。二季度以來，規(guī)模回升速度進一步加快，其中短債基金回到負反饋前2022年三季度的規(guī)模水平；中短債基規(guī)模提升34.0%至4405億元。短債及中短債基存續(xù)產(chǎn)品為規(guī)模增長的主要發(fā)力點。其在銷售端的優(yōu)勢往往是穩(wěn)定且高于貨基的收益，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模的提升或表明具有歷史業(yè)績作為背書的產(chǎn)品更值得信賴。在短債及中短債基領(lǐng)域，從單只基金角度來看，產(chǎn)品業(yè)績或是實現(xiàn)擴容的主要支撐。二季度規(guī)模的變化或在一定程度上攤薄基金的回報，但其仍將收益維持在同類收益中位附近或以上，反映短債、中短債基投資者對于最終收益的重視。

(相關(guān)資料圖)

風(fēng)險提示。基金過往業(yè)績不代表未來收益，不構(gòu)成投資意見等。

2023年二季度，整體宏觀環(huán)境利好債市，債牛行情貫穿4至6月。對比二季度前后債市收益率變化情況，10年國債下行22bp至2.64%，3年期AA+中短票下行16bp至3.20%。以中債財富指數(shù)作為不同策略表現(xiàn)的代表，二季度1-3年期利率債、信用債指數(shù)增幅分別為1.18%及1.31%（一季度分別為0.53%、1.62%），利率債的盈利能力顯著回升，信用債維持優(yōu)異表現(xiàn)。

我們根據(jù)基金2023年二季報中的資產(chǎn)配置情況，對純債基金進行篩選（詳細規(guī)則可見附錄），并從收益、規(guī)模等角度出發(fā)，對2023年二季度的純債基金市場進行詳盡回顧。在債基分類方面，我們延用了過往季報點評中兩個口徑的分類，一是傳統(tǒng)的期限分類，將純債基金市場劃分為中長債基、指數(shù)基金、短債基金以及中短債基；二是風(fēng)格分類，我們按照基金季報中的債券資產(chǎn)配置情況，為各只債基貼上相應(yīng)的風(fēng)格標簽，分為利率債基、信用債基及均衡債基（分類方法可參考附錄）。

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盈利能力持續(xù)提升，2023Q2純債基金規(guī)模增幅超6000億元

（一）23Q2中長債基收益中位數(shù)達1.21%，為2020Q1以來次高點

在剔除季度內(nèi)到期及新發(fā)基金后，我們對純債基金的收益序列及分布情況進行了整理。2023年以來，各類基金季度收益中樞呈快速回升趨勢。其中，2023年二季度純債基金整體的季度收益中位數(shù)達到1.21%（一季度為0.78%），為2020年一季度后的次高點，顯著高于2019年以來0.84%的平均水平。

縱觀二季度各細分領(lǐng)域純債基金的表現(xiàn)，信用型中長債基收益小幅領(lǐng)先。從二季度截面收益分布看，短債基金、中短債基、信用型中長債基、利率型中長債基、均衡型中長債基及指數(shù)型債基季度收益中位數(shù)分別為0.91%、1.04%、1.24%、1.16%、1.18%及1.19%，較一季度環(huán)比變動0.02pct、0.00pct、-0.02pct、0.66pct、0.47pct及0.67pct，其中利率債倉位較高的 利率型中長債基 及 指數(shù)型基金 當(dāng)期收益較一季度明顯提升，幾乎追平與信用型中長債基的差距（一季度二者與信用債基單期差距均約為0.77%）。

7月以來，信用類產(chǎn)品優(yōu)勢再度放大。2023年以來，信用利差經(jīng)歷了一波三折的“下上下”行情，5-6月期間利差有所放大，6月末起利差重回下行軌道，3年AA+中短票信用利差由6月29日的67bp壓縮至8月14日的54bp。在此背景下，三季度以來信用類債基重新確定領(lǐng)先優(yōu)勢，信用型中長債基區(qū)間收益率中位數(shù)達到0.67%，明顯高于利率型中長債基的0.49%。

（二）純債基金規(guī)模季度環(huán)比增加6229億元

2023年純債基金規(guī)模整體呈回升趨勢，一季度企穩(wěn)，二季度擴容。從基金數(shù)量上來看，在最近五個季度中，純債基金數(shù)量分別為2251只、2332只、2459只、2510只以及二季度的2565只；市場規(guī)模分別為6.39萬億元、6.87萬億元、 6.41萬億元、6.44萬億元以及7.06萬億元。從環(huán)比變化角度看，2023年一季度純債基金規(guī)模僅增277億元，增幅約為0.43%；二季度單季規(guī)模增量顯著提升至6229億元，增幅達到9.67%。此外，經(jīng)歷本輪規(guī)?；厣?，2023年二季度純債基金存量規(guī)模創(chuàng)下2019年以來新高。

細分各個品類的規(guī)模變化，二季度中長債基、短債基金、中短債基及指數(shù)基金均有不同程度的增幅。整體來看，主動型基金是二季度純債基金規(guī)?；厣闹饕暙I。調(diào)整口徑后的中長債基金（包含部分以純債形式運作的混合基金）2023年二季度規(guī)模環(huán)比提升3514億元，擴容速度明顯加快，為6.71%（一季度僅為0.97%），其中偏信用風(fēng)格產(chǎn)品的貢獻達到1981億元。短債和中短債基二季度規(guī)模延續(xù)上升趨勢，其中短債產(chǎn)品單季度規(guī)模上升828億元，增幅為20.9%；中短債產(chǎn)品環(huán)比上升1118億元，增幅為34.0%。經(jīng)歷一、二季度的修復(fù)，短債及中短債基金規(guī)模均大致回到2022年三季度末水平（2022年四季度贖回負反饋期間，短債及中短債基規(guī)模降幅均超過30%）。指數(shù)型基金在一季度為主要拖累項，存量規(guī)模單季度降幅超過1000億元；而在二季度期間，被動型產(chǎn)品市場迎來回暖，存量規(guī)模由降轉(zhuǎn)增，單季度上升769億元，增幅為16.1%。經(jīng)歷二季度的規(guī)模調(diào)整，截至2023年6月31日，指數(shù)型債基、短債基金、中短債基金及中長債基金規(guī)模分別為5538、4793、4405、55878億元，在純債基金中的規(guī)模占比分別為7.8%、6.8%、6.2%、79.1%（一季度為7.4%、6.2%、5.1%、81.3%）。純債基金擴容的原因或有兩點：一是銀行理財規(guī)模自2023年4月起觸底回升，此外，據(jù)銀行理財業(yè)2023年中報，理財資金投向公募基金的規(guī)模由2022年12月末的2.7%提升至2023年6月末的3.2%，理財端的“量比齊升”或為公募債基提供了一定的機構(gòu)資金來源。二是二季度風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)遇冷，上證及滬深300指數(shù)分別下跌2.16%及5.15%（一季度為上漲5.94%、4.63%），或推動市場配置偏好向固收類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

從單只產(chǎn)品來看，在目前存續(xù)規(guī)模較大的20只純債基金中，包含11只中長期純債基金，2只指數(shù)型債基及7只短債和中短債基金，整體名單與一季度存在一定區(qū)別，原因主要是部分短債、中短債產(chǎn)品規(guī)模增長亮眼（一季度僅有3只短債產(chǎn)品進入前20名單）。其中，單季度規(guī)模增幅最顯著的是海富通中證短融ETF，單季度內(nèi)實現(xiàn)了92億元的規(guī)模擴充，排名提升52名，成為本季度規(guī)模排名第11的純債基金產(chǎn)品， 其背后原因或與2023年4月起滬深交易所調(diào)整融券賣出資金用途，允許配置場內(nèi)指數(shù)型債基相關(guān) 。此外，平安如意中短債、廣發(fā)景明中短債、財通鴻福短債及嘉實匯鑫中短債同樣有著不俗的規(guī)模提升，躋身二季度規(guī)模排名前列，反映在當(dāng)前市場環(huán)境下，短久期、低波動型產(chǎn)品更受投資者青睞。

（三）二季度，頭部管理人發(fā)力擴容，短久期產(chǎn)品是重要目標

從基金公司純債板塊的整體規(guī)模變化來看，2023年二季度共有124家管理人取得規(guī)模正增長，42家管理人規(guī)模增幅在50億元以上，24家增幅在100億元以上；而在41家規(guī)模下滑的管理人中，僅有1家管理人的規(guī)模降幅在50億元以上，一季度該數(shù)量達到12家。頭部管理人方面，二季度均實現(xiàn)規(guī)模正增長。我們將上一季度末（2023年一季度）規(guī)模位于千億左右及以上的23家基金管理人定義為頭部管理人，二季度規(guī)模增幅在百億以上的24家管理人中，15家來自頭部管理人群體，其中永贏基金及嘉實基金分別增長271億元和247億元，位列規(guī)模增幅一、二名。截至2023年二季度末，共有25家管理人純債基金規(guī)模在千億元以上，較上一季度數(shù)量增長2家，新增機構(gòu)分別為國壽安?；鸷蜕香y基金。

此外，還可以關(guān)注前20大管理人的產(chǎn)品布局情況及其季度間的布局變化。指數(shù)基金方面，與一季度“普降”的情形不同，二季度各家管理人分化較為明顯，增減參半，共有9家基金公司指數(shù)型債基的規(guī)模占比在提升，其中提升幅度最明顯的為中銀基金和華夏基金，分別較一季度增4.2pct和3.2pct。中長債基方面，在二季度整體規(guī)模均上行的背景下，16家機構(gòu)中長債基的規(guī)模占比在下滑，短久期產(chǎn)品成為二季度頭部管理人布局的重心。短債基金方面，二季度以來共有15家機構(gòu)提高該類產(chǎn)品的布局比例，其中天弘基金和華夏基金增幅較高，規(guī)模分別上升2.7pct和1.4pct；中短債基方面，共有13家機構(gòu)布局規(guī)模提升，提升幅度較大的為嘉實基金和平安基金，分別為6.5pct和4.3pct。

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中長期純債基金：頭部格局維持穩(wěn)定，定開型產(chǎn)品表現(xiàn)依舊亮眼

（一）頭部機構(gòu)排名小幅調(diào)整，8家頭部管理人的調(diào)整幅度過百億

2023年以來，格局穩(wěn)定成為中長期純債基金頭部市場的一大特征。一季度債市波動減弱，各家頭部管理人在管規(guī)模的波動性也相應(yīng)下降；二季度債牛行情重啟，穩(wěn)定的頭部格局得到鞏固，頭部機構(gòu)間僅發(fā)生小幅的排名調(diào)整。觀察2023年二季度前20名（規(guī)模排名）基金管理人中長債總量變化情況，規(guī)模整體呈現(xiàn)上升趨勢，8家機構(gòu)規(guī)模增幅超過百億；從規(guī)模排名變化看，前7名并未發(fā)生變化，而在前20名的機構(gòu)中，排名的上下浮動僅在2位次以內(nèi)。

盡管“高增速”管理人特征依舊多元，但中高規(guī)?；鸸驹跀?shù)量上有所占優(yōu)。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，二季度中長債基規(guī)模增長排名前20的管理人名單中，有10家管理人二季度的中長債基規(guī)模在千億元以上，8家管理人規(guī)模位于300億元至1000億元之間，僅2家管理人規(guī)模在300億元以下。其中，民生加銀基金在二季度實現(xiàn)了208億的規(guī)模增長，排名上升8名，其次博時基金、永贏基金和國壽安?；饐渭径纫?guī)模增長均超過150億元；泓德基金規(guī)模排名上升明顯，成為市場上新興力量的代表之一，單季度規(guī)模從13億元增長至85億元，增幅超過5倍。

（二）相比一季度，規(guī)模驟降產(chǎn)品數(shù)量減少，但高降幅仍多來自利率債基

從單只基金的角度來看，相比一季度，規(guī)模極端下降的產(chǎn)品數(shù)量有所減少。若以40億元作為規(guī)模大幅下降的劃分節(jié)點，一季度共有13只產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)歷大幅調(diào)整，二季度該數(shù)字則降低至2只。此外，一季度有4只產(chǎn)品的規(guī)模降幅超過50億元，而二季度的降幅均未超過50億元。

與一季度情況相似的點在于，二季度降幅較大的中長債基仍多為利率型產(chǎn)品，且該部分產(chǎn)品的規(guī)模下滑與單只基金的表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性不高。在單季度降幅超過20億元的14只產(chǎn)品中，12只產(chǎn)品為利率債基，其余2只產(chǎn)品為信用債基。這12只利率債基產(chǎn)品季度收益平均值可達到1.29%，其中8只產(chǎn)品季度收益超過1.16%（1.16%為利率債基細分品類的中位水平）；與利率債基相似，2只信用債基季度內(nèi)收益分別為1.18%及1.10%，與信用債基當(dāng)季收益中位1.24%相接近，被贖回的原因或同樣與業(yè)績無關(guān)。

盡管降幅較大的產(chǎn)品多為利率型債基，但仍有利率債基受到投資者青睞，規(guī)模增幅明顯。我們篩選出單季度規(guī)模增幅在40億以上的19只基金產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)債基風(fēng)格與本季度債基的擴容程度相關(guān)性并不高。具體來看，在19只產(chǎn)品中，8只為利率債基、7只為信用債基，其余4只為均衡型， 與2023年一季度情況較為相似， 各個風(fēng)格的分布較為平衡。

（三）流動性進入自發(fā)平衡階段，高杠桿產(chǎn)品表現(xiàn)最優(yōu)

二季度是久期與杠桿策略的比拼舞臺。久期策略方面，3月末起超長債開啟新一輪強勢行情，30年國債收益率由4月3日的3.24%下降至6月30日的3.01%，降幅達到23bp，疊加久期因素，資本利得收益較為可觀；杠桿策略方面，3月及4月流動性壓力緩解，DR007月度均值降至2.05%及2.06%，5月資金利率中樞進一步下行至1.85%，6月延續(xù)5月的寬松狀態(tài)，但受跨季影響資金面短暫收斂，整體來看，資金面自4月起進入自發(fā)平衡狀態(tài)，持續(xù)下行的資金利率為信用類債基提供了友好的套息環(huán)境。從直覺上看，采用久期策略的基金產(chǎn)品在二季度或能取得不俗的收益，但根據(jù)中長債基的表現(xiàn)結(jié)果，采用信用債搭配杠桿策略的一方或更勝一籌。通過剔除新發(fā)基金以及攤余成本法計價基金之后，去掉二季度存續(xù)小于10億元以上的基金產(chǎn)品，篩選出1110只表現(xiàn)較好的基金。可以發(fā)現(xiàn)，在收益排名前20的基金產(chǎn)品中，共有12只產(chǎn)品為定期開放基金，其在運作過程中可將杠桿放大至200%，有效利用好較為寬松的流動性環(huán)境；此外，在剩余的8只非定開基金中，有5只基金在季末時點杠桿率達到130%+，反映產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)或與杠桿存在一定的關(guān)聯(lián)性。產(chǎn)品風(fēng)格方面，績優(yōu)基金的類型分布多落在信用風(fēng)格（12只）以及均衡風(fēng)格（5只），或多或少帶有一定的信用屬性。

此外，從新發(fā)基金的角度觀察，在寬松環(huán)境下，定開型債基往往更受到市場的青睞。我們統(tǒng)計了2023年二季度發(fā)行規(guī)模在30億元以上的15只中長期純債基金產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)其中10產(chǎn)品為定開型債基。往后看，若相似行情再現(xiàn)，定開型產(chǎn)品或是值得集中發(fā)力的重要板塊。

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指數(shù)型債基：規(guī)模增長769億元，

新發(fā)規(guī)模小幅回暖

二季度指數(shù)型債基規(guī)?；厣鲩L769億元至5538億元，除國債地方債之外各類指數(shù)型債基規(guī)模均有回升，政金債、同業(yè)存單指數(shù)型債基仍然占主導(dǎo)，占比從2022年Q4以來連續(xù)下降至88%。具體來看，政金債類型指數(shù)基金規(guī)模增幅較大，增長522億元至3666億元，其次為信用債，較上一季度上升109億元至394億元；同業(yè)存單指數(shù)基金在一季度規(guī)模大幅減少429億元后，本季迎來小幅回升，環(huán)比上升80億元至1225億元；綜合類指數(shù)債基上升60億元至158億元。此外，國債/地方債卻在二季度有所下降，規(guī)模減少2億元至95億元。

二季度基金新發(fā)規(guī)?；嘏掳l(fā)只數(shù)與去年持平?；仡櫷甓径纫?guī)模，19年、20年以及22年指數(shù)型債基規(guī)模均呈現(xiàn)明顯擴張的趨勢，成為指數(shù)型債基規(guī)模擴張的主要發(fā)力端之一。而2023年一季度新發(fā)規(guī)模驟降至219億元，二季度迎來小幅回暖，環(huán)比上升82億元至302億元。

指數(shù)型債基規(guī)模前20管理人二季度規(guī)模普遍擴張。細分來看，8家頭部管理人指數(shù)型債基規(guī)模二季度增長超30億元，其中海富通基金、中銀基金以及景順長城基金單季度規(guī)模上升幅度超過80億元。我們選擇具有代表性的基金管理人來看，海富通基金主要通過信用債基金實現(xiàn)規(guī)模增長94億元，中銀基金和景順長城基金則通過其政金債拉動規(guī)模增長88億元和73億元。

政金債指數(shù)作為指數(shù)型債基主要跟蹤類型，重點關(guān)注跟蹤指數(shù)的期限分類，二季度各期限規(guī)模均實現(xiàn)擴張。各期限類型來看，政金債指數(shù)基金仍以0-3年期為主，但整體占比有所下降，二季度末規(guī)模為2327.5億元，占比64%（一季度占比為68%），環(huán)比增長204億元。其次為0-5年期及3-5年期政金債指數(shù)基金規(guī)模二季度分別上漲179億元、85億元至659億元、360億元。

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短債及中短債基：規(guī)模加速回升，產(chǎn)品業(yè)績或是實現(xiàn)擴容的主要支撐

二季度短債及中短債基規(guī)?；厣崴?。2023年一季度，短債及中短債基利用信用利差實現(xiàn)規(guī)模快速修復(fù)。進入二季度，規(guī)?；厣俣冗M一步加快，短債基金增長20.9%至4793億元（一季度增幅為20.0%），回到負反饋前2022年三季度的規(guī)模水平；中短債基規(guī)模提升34.0%至4405億元（一季度增幅為34.0%）。

我們在《一季度純債基金規(guī)模百態(tài)》中發(fā)現(xiàn)，2023年短債及中短債機構(gòu)持倉份額增長較快的管理人主要來自于22Q4的負反饋期間贖回壓力較大的公司。2023年二季度，短債及中短債基金規(guī)模在債牛行情中進一步回升，但從單季度規(guī)模變化角度來看，規(guī)模增長排名前10基金管理人名單與一季度存在明顯差異，反映當(dāng)前中短債市場或仍處發(fā)展階段，機會在等待探索。二季度超過七成的基金管理人實現(xiàn)了規(guī)模正增長，存續(xù)產(chǎn)品是各家機構(gòu)擴容的重要發(fā)力點。分管理人看，嘉實基金、平安基金以及財通基金是二季度規(guī)模增長最快的三家管理人，增幅均過百億，分別為246、133、103億元?；仡櫼患径惹樾?，我們觀察到零售渠道是短債及中短債基規(guī)模增幅排名前10的管理人的重點發(fā)展領(lǐng)域，但從二季度數(shù)據(jù)來看，該趨勢的顯著性不斷在降低。細究二季度“高增速”管理人的產(chǎn)品特征，可以發(fā)現(xiàn)新發(fā)產(chǎn)品并非規(guī)模變化的主要貢獻，存續(xù)產(chǎn)品才是規(guī)模增長的發(fā)力點。例如在嘉實基金的產(chǎn)品中，匯鑫中短債、嘉實中短債及嘉實超短債等三只存續(xù)產(chǎn)品可提供了183億元的規(guī)模增幅；在平安基金的產(chǎn)品中，如意中短債、平安中短債兩只存續(xù)產(chǎn)品提供了107億元的規(guī)模增量。短債及中短債基產(chǎn)品在銷售端的優(yōu)勢往往在于其穩(wěn)定且高于貨基的“幸福感”收益，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模的提升或恰恰在印證投資者的配置偏好，具有歷史業(yè)績作為背書產(chǎn)品更值得信賴。

從單只基金角度來看，在短債及中短債基領(lǐng)域，產(chǎn)品業(yè)績或是實現(xiàn)擴容的主要支撐。我們進一步在短債、中短債樣本中分別選取出二季度規(guī)模增長前10的基金產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)其中既有重點服務(wù)機構(gòu)客戶的基金，同時也不乏主要面?zhèn)€人投資者的產(chǎn)品，而一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，是他們的一大共性。10只短債產(chǎn)品一季度收益均值為1.15%，10只中短債產(chǎn)品一季度收益均值為1.30%，均明顯高于0.89%、1.05%的同類別產(chǎn)品中位數(shù)水平。在二季度過程中，規(guī)模的變化或在一定程度上攤薄基金的回報，但其仍可將收益維持在同類收益中位附近或以上。該現(xiàn)象也可在一定程度上反映出短債、中短債基投資者對于最終收益維度的重視程度。

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附錄

每個季度（以2022年第四季度為例）基金名單的篩選，從Wind一級分類的債券型基金外加二級分類為偏債混合的初始基金開始，剔除成立日在當(dāng)季度末（2022年9月30日）或者到期日在當(dāng)季度開始（2022年7月1日）之前的基金，保證基金在當(dāng)季度有存續(xù)時間。然后對基金持倉和風(fēng)格進行篩選，剔除當(dāng)季度末或前一季度末股票和可轉(zhuǎn)債持倉占比大于等于1%基金，以保證當(dāng)季度維持純債基金特征。在此基礎(chǔ)上，我們對于偏債混合型基金進行特殊處理，考慮到偏債混合自由的較高，當(dāng)季度新成立的偏債混合型基金由于股票倉位不確定，將被剔除；而對于成立日在當(dāng)季度之前的偏債混合型基金，僅保留季度末其他資產(chǎn)（含商品、衍生品等）市值占比在10%以下的基金。中短債與短債基金分類方式，首先根據(jù)Wind二級分類的短期純債基金為基礎(chǔ)進行基金產(chǎn)品的全稱匹配，包含“中短”字樣的為中短債基金，包含“短”且不包含“中短”字樣的為短債基金。剩余無法分類的基金將根據(jù)其投資范圍或投資目標是否包含“中短債”或“短債”投資比例下限分類。然后根據(jù)業(yè)績比較基準中占比較大的指數(shù)期限確定，一年以下的為短債，1-3年期指數(shù)為中短債。最后，參考重倉券加權(quán)久期確認余下未分類的短期純債基金。由于中長債基金產(chǎn)品普遍具有顯著的投資風(fēng)格，我們沿用了四季報點評中的風(fēng)格分類方法，根據(jù)季報當(dāng)中所披露的債券持倉情況，將國債、政金債、同業(yè)存單以及其他債券（包含地方債）視作利率持倉，將非政金金融債、企業(yè)債、中票、短融及ABS作為信用類持倉，為各只基金產(chǎn)品貼上風(fēng)格標簽。若利率類持倉比例高于70%，則定義偏利率風(fēng)格債基，而當(dāng)信用類持倉比例高于70%，則定義為偏信用風(fēng)格債基，其余產(chǎn)品（包括未有信息披露的新發(fā)基金）則定義為均衡型基金。

風(fēng)險提示：

基金過往業(yè)績不代表未來收益，基金的未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風(fēng)險。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦。需要關(guān)注后續(xù)監(jiān)管政策變化帶來的政策風(fēng)險。

本文源自：券商研報精選