知常容簡(jiǎn)介

昨天有幸出席招商銀行股東大會(huì)，已經(jīng)不記得這是第幾次了，只是清楚記得二十年前秦曉董事長(zhǎng)，馬蔚華行長(zhǎng)的絕代雙驕組合，在會(huì)議上面對(duì)基金的“圍攻”。。。。天下無(wú)不散的筵席，滄海桑田，不禁感嘆人世間的變化。

首先聲明我是招商銀行的忠實(shí)粉絲，不是腦殘粉，而是理性真愛(ài)粉。其次，我近十年來(lái)出席股東大會(huì)都有文章發(fā)表，思路清晰連貫，我就不多說(shuō)我的基本邏輯了。最后，我認(rèn)為未來(lái)是不可預(yù)測(cè)的，最好的辦法不是預(yù)測(cè)未來(lái)，而是為未來(lái)的多變做好所有準(zhǔn)備。

(資料圖)

關(guān)于招商銀行，公司體質(zhì)很好，客戶最優(yōu)秀，員工最優(yōu)秀，戰(zhàn)略最優(yōu)秀，招商銀行是中國(guó)最好的銀行，但未必是最好的股票。目前的股價(jià)偏低，未來(lái)有很多不確定性，都存在真實(shí)的概率。為了簡(jiǎn)化思考，我拍腦袋給出一個(gè)數(shù)學(xué)模型，說(shuō)明一下我的思路：“中國(guó)銀行業(yè)不發(fā)生金融危機(jī)，招商銀行股價(jià)有五年翻倍的潛力。假如發(fā)生較大的危機(jī)，那招商銀行目前股價(jià)也有向下50%的可能”，未來(lái)哪個(gè)會(huì)成為真實(shí)？無(wú)法知道！所以我會(huì)適當(dāng)配置招商銀行，結(jié)合其他不相關(guān)的行業(yè)股票，以防范風(fēng)險(xiǎn)為首要目的，爭(zhēng)取較大收益。

說(shuō)回股東大會(huì)，很高興今年得到提問(wèn)的機(jī)會(huì)，雖然提的問(wèn)題很尖銳，感謝管理層的認(rèn)真回答，現(xiàn)場(chǎng)的文稿請(qǐng)到招商銀行官網(wǎng)投資者關(guān)系中查找，我就不重復(fù)了。

中國(guó)整個(gè)銀行業(yè)的報(bào)表鶯歌燕舞，根本看不到房地產(chǎn)的影響，貸款總額超過(guò)10萬(wàn)億的民營(yíng)房地產(chǎn)的債務(wù)危機(jī)仿佛是另一個(gè)世界的問(wèn)題。結(jié)合世界銀行歷史，結(jié)合香港，臺(tái)灣，日本，韓國(guó)的最近銀行歷史，房地產(chǎn)危機(jī)是影響巨大的，房地產(chǎn)危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響是巨大的，中國(guó)情況特殊，整體實(shí)力更強(qiáng)，身體更年輕，更健康，但是如果完全輕視房地產(chǎn)的可能的嚴(yán)重后果的話，那是代價(jià)沉重的。

這次股東大會(huì)也證實(shí)了一件事，幾大民營(yíng)房企目前在銀行的貸款并沒(méi)有全面歸入不良，而是絕大部分歸入正常貸款。這個(gè)從去年11月銀監(jiān)會(huì)公布的支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的文件中，也看到具體的規(guī)定。2000年以來(lái)，為了防止不良貸款的認(rèn)定偏離真實(shí)情況，采取了所有貸款到期必須先還款，再貸款的政策。這個(gè)政策在疫情期間有所松動(dòng)，房地產(chǎn)貸款這次直接推翻。導(dǎo)致貸款可以直接展期，無(wú)需列入重組貸款，無(wú)需列入不良，導(dǎo)致?lián)軅鋰?yán)重不足，導(dǎo)致利潤(rùn)虛高，導(dǎo)致銀行業(yè)的“暴利”定位，導(dǎo)致銀行業(yè)還會(huì)被迫降低收費(fèi)，降低利率，還會(huì)繼續(xù)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，銀行業(yè)本身承擔(dān)保障經(jīng)濟(jì)體系正常運(yùn)作的責(zé)任，已經(jīng)力不從心，現(xiàn)在再加上各種責(zé)任，我非常擔(dān)心。

招商銀行是個(gè)異類，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)非常強(qiáng)，也有遠(yuǎn)見(jiàn)，最優(yōu)秀的銀行嘛，房地產(chǎn)企業(yè)的直接貸款本來(lái)就非常少，占總資產(chǎn)不到4%，而貸款撥備非常充足，所以即使最壞情況全部壞賬，也只影響兩年的利潤(rùn)而已。可對(duì)于其他遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠招商銀行謹(jǐn)慎的銀行，比如P銀行，M銀行，X銀行，根據(jù)我的估計(jì)，可能影響會(huì)非常大。

關(guān)于房地產(chǎn)可能導(dǎo)致銀行業(yè)的次生危機(jī)，這是無(wú)數(shù)次國(guó)際金融危機(jī)的最典型方式。舉例包商銀行，被接管，被重組，原來(lái)股東的股權(quán)直接清零。公司債務(wù)方面，個(gè)人債務(wù)，全額返還。同業(yè)貸款基本按九折還款，招商銀行估計(jì)損失幾個(gè)億左右，這個(gè)處理結(jié)果算非常好了，因?yàn)閷儆诘谝焕^大銀行的接管，動(dòng)用存款保險(xiǎn)基金的大部分長(zhǎng)時(shí)間的積累，后續(xù)徽商銀行可能還會(huì)有些損失，但包商銀行的問(wèn)題可以說(shuō)完滿解決了。目前的情況比前兩年更加困難，中國(guó)銀行業(yè)如果發(fā)生危機(jī)，招商銀行的損失會(huì)較大，而其他銀行的損失會(huì)更大。銀行業(yè)的股票目前普遍估值極低，0.5倍以下的市凈率，5倍以下的市盈率，而且持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間了。充分代表了投資市場(chǎng)的擔(dān)心。有的銀行明明可以在市場(chǎng)上買自由交易的股票，卻偏偏要以一倍的價(jià)格買定向增發(fā)股票，事出反常必有妖。

招商銀行的好處我就不多說(shuō)了，我寫的招商銀行鶴立雞群的系列文章已經(jīng)太多了，PK其他銀行的文章也太多了，寫不出新花樣。我對(duì)招商銀行的寄望是，確立危機(jī)意識(shí)，以危機(jī)已經(jīng)發(fā)生的狀況來(lái)應(yīng)對(duì)，進(jìn)入緊急狀態(tài)?？s小資產(chǎn)規(guī)模，減少對(duì)中小城商行，農(nóng)商行的同業(yè)貸款，減少低利率貸款中的不夠優(yōu)質(zhì)部分，繼續(xù)數(shù)字化，繼續(xù)專業(yè)化，繼續(xù)市場(chǎng)化。

銀行股的粉絲很多，大家付出的努力也很多，希望我的意見(jiàn)能夠給到一個(gè)不同視角的參考，謝謝大家的閱讀。歡迎理性討論。

推薦閱讀

招商銀行鶴立雞群，最新年報(bào)揭示了哪些秘密？

鶴立雞群做新時(shí)代的最佳銀行，招商銀行股東大會(huì)詳細(xì)解讀。文末附詳細(xì)問(wèn)答記錄

@今日話題$招商銀行(SH600036)$$興業(yè)銀行(SH601166)$$平安銀行(SZ000001)$

關(guān)鍵詞：