新能源，無疑是成長風(fēng)格主動(dòng)基金經(jīng)理在 2022 年的 “門面擔(dān)當(dāng)”，要想業(yè)績不難看，需依靠持倉中光伏和新能源車兩大主題力抗。

但站在 2022 年年中的此時(shí)此刻，站在幾乎市場所有人都知道 “新能源” 概念股和主題基金寶貴價(jià)值的當(dāng)下，總有些讓我有 “似曾相識(shí)” 的恐懼 —— 就像站在 2021 年初看著大家追捧白酒扎堆的消費(fèi)類主題基金那樣。

(相關(guān)資料圖)

EarlETF 的老讀者都知道，在消費(fèi)主題基金選擇上，我從來偏愛不只會(huì)買白酒能力圈廣泛的基金經(jīng)理；同樣的道理，我同樣對(duì)只會(huì)買新能源的基金經(jīng)理，也總是先天有一些害怕的。

正因此，最近在接觸了解到了中歐新引入的基金經(jīng)理代云鋒之后，我感受到一種 “舒服” 和 “安心”，站在此時(shí)此刻，像代云鋒這樣能力圈既覆蓋新能源，但同時(shí)又有充分?jǐn)U展，能夠擅長整個(gè)科技制造板塊主動(dòng)型基金經(jīng)理，或許更令人放心一些。

科技制造新干將

關(guān)于代云鋒，今年 3 月底的時(shí)候，在談及不同基金公司梯隊(duì)培養(yǎng)的那篇《》中有提及過，是中歐基金引入的新干將。

以管理資歷來看，代云鋒應(yīng)該算是當(dāng)下基金經(jīng)理 “中生代” 中的 “新生代”。

2012 年，代云鋒加入華寶基金擔(dān)任研究員，因?yàn)榇髮W(xué)期間學(xué)的是通信工程專業(yè)，所以覆蓋通信和傳媒行業(yè)。2015 年開始擔(dān)任基金經(jīng)理助理，研究以新能源、機(jī)械、汽車及零部件、軍工等大制造領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

代云鋒成為基金經(jīng)理后的成名作，是華寶創(chuàng)新優(yōu)選，在 2017 年 10 月 17 日上任至 2021 年 12 月 14 日離任，在任期上代云鋒收獲非常優(yōu)異的好成績。截至 2021 年底，過去 3 年，華寶創(chuàng)新優(yōu)選漲幅 317%，實(shí)現(xiàn)三年三倍，在同類基金中排名前 3%??！顯著超過同期基準(zhǔn)（55.82%）和滬深 300 指數(shù)（64.10%）。

注：業(yè)績來源定期報(bào)告、滬深 300 指數(shù)數(shù)據(jù)來源 Wind，截至 2021/12/31；排名來源銀河證券，截止 2021/12/31，同類為銀河分類下 “偏股型基金（股票上下限 60%-95%）（A 類）”，（10/412）。

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告，統(tǒng)計(jì)區(qū)間 2019/1/1-2021/12/31）

下表是代云鋒在管理華寶創(chuàng)新優(yōu)選時(shí)的重倉股，可以看出一種偏科技制造大方向下的均衡配置。

可以看出，代云鋒對(duì)于當(dāng)下炙手可熱的新能源投資，也是早早的就重倉潛伏。

當(dāng)然，站在此時(shí)此刻，代云鋒在新能源之外的能力圈行業(yè)，其實(shí)更為筆者所看重，比如上表中的電子、通信、傳媒，甚至還包括大消費(fèi)股。

比廣泛能力圈更重要的，在于代云鋒主動(dòng)追求行業(yè)的均衡：

我們希望不要在單一行業(yè)的倉位過重， 希望最看好的行業(yè)、配置最重的行業(yè)，盡量也不要超過 30 % 比例。

從組合管理的角度，分散的行業(yè)，雖然會(huì)在結(jié)構(gòu)化行情中，不似那些行業(yè)主題基金爆發(fā)力十足，但是也相對(duì)可以規(guī)避單一行業(yè)熊市的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，于我而言，分散行業(yè)更重要的是去驗(yàn)證一個(gè)主動(dòng)型基金經(jīng)理的能力和超額來源。

當(dāng)一個(gè)基金經(jīng)理在許多行業(yè)進(jìn)行了個(gè)股的選擇，你更容易判斷其到底賺的是行業(yè)的 Beta 還是個(gè)股的 Alpha，是不是一個(gè)在選擇優(yōu)秀公司上真正有能力和有見底的基金經(jīng)理。

是的，對(duì)比代云鋒掌舵時(shí)華寶創(chuàng)新優(yōu)選與中證 800 指數(shù)和偏股基金指數(shù)的逐年對(duì)比，就可以看出這種均衡的布局，有多重要，在 2021 年的結(jié)構(gòu)型牛市中，依然為持有人帶來了可觀的超額收益。

（數(shù)據(jù)來源：wind，基金定期報(bào)告，截至 2021/12/31）

在談及能力圈時(shí)，代云鋒的一個(gè)規(guī)劃讓我有點(diǎn)小意外：他定下了接下來希望將醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)啃下來。

“過去 10 年我一直在拓自己能力圈”，代云鋒如是形容他對(duì)行業(yè)覆蓋的看法。從其成長軌跡來看，從通信傳媒到大 TMT 再到科技大制造 ，能力圈的確是在不斷擴(kuò)展的。

雖然此前代云鋒的能力圈聚焦在科技制造，所以讓此刻他計(jì)劃將醫(yī)藥和消費(fèi)作為能力圈擴(kuò)展目標(biāo)有些意外，但在仔細(xì)了解代云鋒的投資理念之后，似乎又合乎情理。

好公司、好行業(yè)、好價(jià)格

因?yàn)槌Ｄ晟孀憧萍贾圃祛愋袠I(yè)，所以代云鋒被視為 “成長型” 基金經(jīng)理。

但站在新能源投資炙手可熱當(dāng)下，代云鋒讓我高度關(guān)注的，就在于代云鋒不是那種相信用成長消化泡沫的基金經(jīng)理，而是追求合理的價(jià)格。

代云鋒 2020 年一次專訪，標(biāo)題是《代云鋒：以價(jià)值投資為底層思維，做成長企業(yè)的時(shí)間朋友》，而在采訪中代云鋒也透露了他選擇個(gè)股的 “三好” 標(biāo)準(zhǔn)，即好公司、好行業(yè)和好的價(jià)格：

我希望尋找具有 「三好學(xué)生」特點(diǎn)的股票：好公司、好行業(yè)和好的價(jià)格。投資往往是在時(shí)間的約束條件下，做高概率的決策?？吹锰?，太投機(jī)，不符合成長性價(jià)值判斷的標(biāo)準(zhǔn)。看得太長，許多成長性行業(yè)也會(huì)有各種變化，很難看清楚。我對(duì)自己的要求是，至少要把未來三年看清楚。在做股票買入的時(shí)候希望是尋求估值不擴(kuò)張的前提下找到未來三年盈利能翻番的公司。當(dāng)然，我們努力通過深度研究讓自己能夠看得更長。

好公司和好行業(yè)的選股原則，在當(dāng)下的主動(dòng)基金經(jīng)理中，并不罕見。但何為好行業(yè)，何為好公司，不同人是有不同看法的。

相比有些基金經(jīng)理愿意選擇那些傻子都能經(jīng)營的公司，代云鋒很強(qiáng)調(diào) “第二增長曲線”，并在這一理念下尋找 “久期更長的投資”，希望一個(gè)公司不僅能享受到行業(yè)紅利，更能在行業(yè)平穩(wěn)后，有以公司為主的第二階段增長。

在我看來，代云鋒對(duì) “好價(jià)格” 的追求，才是在一眾成長股投資者中，最難能可貴的。

是的，和那些相信死捂不妨，靠成長就能消化泡沫的基金經(jīng)理不同，代云鋒追求好的價(jià)格；但和低估值的價(jià)值派基金經(jīng)理不同，代云鋒愿意享受低估值，但并不會(huì)刻意追求低估值。

“合理的價(jià)格”，是他追求的：

作為一個(gè)優(yōu)秀的公司，我們需要在當(dāng)期以一個(gè)相對(duì)比較合理的價(jià)格把它放到組合里面去，然后通過持股分享的是一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期的增值，并不一定尋求當(dāng)期超跌的價(jià)格，但是如果市場給了這種超跌的價(jià)格，我們毫不猶豫去把這個(gè)價(jià)格往價(jià)值回歸的錢賺到。

看好兩大方向

對(duì)于未來 A 股投資，他看好兩大方向：

第一個(gè)，就是他駕輕就熟的高端制造升級(jí)：

中國制造業(yè)就是處于像微笑曲線兩端發(fā)展的一個(gè)重要的階段，而且從行業(yè)層面上的話，我們看到很多產(chǎn)業(yè)也具備潛力和稟賦，未來它就會(huì)成為全球第一第二的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)。

第二個(gè)，則是消費(fèi)升級(jí)和服務(wù)升級(jí)：

新興服務(wù)升級(jí)的話，我覺得有兩個(gè)巨大的驅(qū)動(dòng)力：一個(gè)是人口的代謝紅利， 90 后 00 后成長起來之后的話，他們的消費(fèi)觀念可能不太一樣，這樣的話就是中國有全球最好的互聯(lián)網(wǎng)土壤，如果再加一個(gè)中國有非常成熟的供應(yīng)鏈，這幾個(gè)因素一疊加的話，我們會(huì)看到未來會(huì)有一些商業(yè)模式創(chuàng)新，同時(shí)緊密度又特別好的新的消費(fèi)領(lǐng)域會(huì)冒出來，這里面也有非常多的投資機(jī)會(huì)，我們對(duì)這些也非常的關(guān)注。

事實(shí)上，代云鋒在加盟中歐基金后首次發(fā)行的新基金中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè) (A 份額：016311C 份額：016312)也是重點(diǎn)關(guān)注這兩個(gè)方向。

根據(jù)基金公告，中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè) (A 份額：016311C 份額：016312)，募集期是 8 月 3 日至 8 月 19 日，在中歐財(cái)富 APP 上認(rèn)購費(fèi)率是 0.1 折起，認(rèn)可代云鋒這種風(fēng)格的基民，不妨關(guān)注。

注：數(shù)據(jù)來源基金定期報(bào)告，截至2021/12/31?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 此時(shí)此刻 可以看出