編輯 | 于斌

(資料圖)

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟之際，保險(xiǎn)、國債等穩(wěn)定的投資、財(cái)產(chǎn)保值手段，便成為了許多人的不二之選。而在壽險(xiǎn)、重疾險(xiǎn)等理念仍未得到大范圍地普及時(shí)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)已經(jīng)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。陽光保險(xiǎn)作為一家以財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)起家的保險(xiǎn)公司，發(fā)展勢(shì)頭自然如日中天。

而在2022年即將結(jié)束之際，陽光保險(xiǎn)成功登陸港交所上市，這也標(biāo)志著陽光保險(xiǎn)成為中國近乎兩百五十家保險(xiǎn)企業(yè)中的十家上市險(xiǎn)企之一，但陽光保險(xiǎn)上市短短一個(gè)多月以來，卻讓自己的短板暴露無遺。

保險(xiǎn)行業(yè)回暖進(jìn)行時(shí)，頭部梯隊(duì)難撼動(dòng)

2022年前三季度，在新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，尤其是上海、北京等金融中心，更是處于重災(zāi)區(qū)。股票、期貨等風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，自然受到了不小的波及，但保險(xiǎn)、債券卻反而受到了許多投資人士的青睞。

自2020年以來，居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)攀升，央行《2022 年第三季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，2022年前三季度傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占比分別為 54.7%、58.3%和 58.1%，整體維持在高位。居民預(yù)期未來三個(gè)月準(zhǔn)備投資的項(xiàng)目，由高到低依次為：教育、醫(yī)療保健、大額商品、社交文化和娛樂、旅游、購房和保險(xiǎn)。

而保險(xiǎn)作為能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資手段，消費(fèi)者對(duì)于保險(xiǎn)配置意愿有所上升。據(jù)《中國家庭財(cái)富指數(shù)調(diào)研報(bào)告2022Q3》顯示，家庭的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較高，避險(xiǎn)意愿有所上升。商業(yè)健康險(xiǎn)類以及貴金屬類資產(chǎn)配置意愿指數(shù)分別為103.5和102.0，均超過股票、基金類的資產(chǎn)配置意愿。對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析師也表示，隨著資管新規(guī)下理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付被打破，具有“長(zhǎng)期鎖息+安全穩(wěn)定+強(qiáng)制儲(chǔ)蓄”屬性的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品有望進(jìn)一步迎來增量。

1月10日，央行發(fā)布最新的金融和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，2022年全年人民幣存款增加26.26萬億，同比多增6.59萬億，其中住戶存款部分增加17.84億。穩(wěn)健投資、降低投資風(fēng)險(xiǎn)，已然成為疫情后時(shí)代的新選擇。

資產(chǎn)配置的需求，將推動(dòng)著保險(xiǎn)業(yè)迅速回暖，這也讓被稱之為保險(xiǎn)業(yè)“老六家”的企業(yè)，開始了又一輪的角逐。業(yè)內(nèi)人士也指出，市場(chǎng)集中度較高是保險(xiǎn)行業(yè)的一大特點(diǎn)，尤其是在頭部梯隊(duì)幾乎已經(jīng)難以撼動(dòng)的情況下，后起之秀想要擴(kuò)大規(guī)模，只能盡可能地讓利于消費(fèi)者。

《財(cái)富》世界500強(qiáng)的中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共有11家，除卻主打B2B的中再保險(xiǎn)外，其余的十家企業(yè)，都是消費(fèi)者耳熟能詳?shù)模褐袊桨病⒅袊藟?、中國人保、中國太保、友邦保險(xiǎn)、泰康保險(xiǎn)、中國太平、國泰金融控股、富邦金融控股、新華人壽。

中國平安、中國人壽作為保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)的巨擘，若消費(fèi)者想要購買中長(zhǎng)期險(xiǎn)種，幾乎都以這兩家作為目標(biāo)，而主營海外險(xiǎn)種的友邦保險(xiǎn)以及泰康保險(xiǎn)，則是更貼合中高端人群的需求。各家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)不盡相同，但都有雷同、相似的地方。十家企業(yè)你爭(zhēng)我往多年，也謀得了一個(gè)從寡頭壟斷型向壟斷競(jìng)爭(zhēng)型轉(zhuǎn)變的局面。

陽光保險(xiǎn)作為一家成立時(shí)間不足20年的保險(xiǎn)新貴，迅速完成資本的原始積累，成功登陸港交所。但在完成這階段性任務(wù)之后，陽光保險(xiǎn)卻無法吸引資本市場(chǎng)的注意，甚至還暴露了自己的一些不足之處，惹市場(chǎng)擔(dān)憂不斷。

陽光保險(xiǎn)營收增速放緩，償付能力引擔(dān)憂

陽光保險(xiǎn)在12月9日正式登陸港交所后，其股價(jià)起伏猶如過山車一般地表現(xiàn)，就是市場(chǎng)對(duì)其未來營收不太樂觀的表現(xiàn)。

9日陽光保險(xiǎn)以5.83港元開盤，開盤五分鐘跌幅3.09%，隨后跌幅一度擴(kuò)大至逾5%。而截至11日，陽光保險(xiǎn)股價(jià)繼續(xù)下跌，僅為5.16港元/股。

而就在陽光保險(xiǎn)正式登陸港交所之際，陽光保險(xiǎn)曾發(fā)出一則公告表示，公司擬發(fā)售11.5億股H股，每股發(fā)售價(jià)格預(yù)計(jì)在5.83-6.45港元之間，對(duì)應(yīng)募資額約在67億-74億港元。上市前夕，陽光保險(xiǎn)公布發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果顯示，陽光保險(xiǎn)最終發(fā)售價(jià)為每股5.83港元。這也意味著，陽光保險(xiǎn)最終發(fā)售價(jià)為此前敲定的最低價(jià)格。

盡管相關(guān)人士表示，此次陽光保險(xiǎn)募資規(guī)模不大，因此按5.83港元每股的定價(jià)，是沒有問題的。但在市場(chǎng)看來，這又何嘗不是一種對(duì)自己營收的不自信呢，尤其是其投資收益率在近三年的確是在逐年走低的情況下。

2008年陽光保險(xiǎn)拿下國內(nèi)第七家保險(xiǎn)集團(tuán)牌照后，便開始了自己高歌猛進(jìn)的發(fā)展旅程。據(jù)公開資料顯示，2007年-2021年，陽光保險(xiǎn)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入從41.53億大幅增長(zhǎng)至2021年的1013.71億，資產(chǎn)規(guī)模也從原來的111.46億，增長(zhǎng)至2021年末的4416.23億。

縱觀陽光保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)板塊后可發(fā)現(xiàn)，其通過旗下各個(gè)子公司，模塊化管理各個(gè)險(xiǎn)種。陽光人壽經(jīng)營壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，旗下約140種產(chǎn)品；陽光財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，目前已擁有超過4000種財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品；陽光資管則負(fù)責(zé)對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)作管理。

陽光保險(xiǎn)在其招股書中透露，截至2022年6月，集團(tuán)資產(chǎn)總額為4736.37億，總保費(fèi)收入及歸母凈利分別為629.52億及17.27億。2019年、2020年、2021年，以及截至2022年6月30日止六個(gè)月，公司的總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%。

資產(chǎn)規(guī)模越發(fā)龐大的陽光保險(xiǎn)，投資收益率卻在逐年下滑，最新回報(bào)率僅為4.2%，這是一家正處于上升期的企業(yè)不應(yīng)該出現(xiàn)的。中國人壽同期內(nèi)投資收益率為4.21%，而2013-2022年期間中國平安的平均總投資收益率水平高達(dá)5.33%，在資產(chǎn)規(guī)模和理賠金額都遠(yuǎn)大于陽光保險(xiǎn)的時(shí)候，仍能穩(wěn)定住投資收益，也是這兩位巨鱷深得人心的原因。

而作為一家保險(xiǎn)企業(yè)，其償付能力自然也是評(píng)價(jià)一家保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的重要指標(biāo)。相關(guān)部門規(guī)定，保險(xiǎn)公司必須確保償付能力充足率不低于100%。截至2021年末，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)平均綜合償付充足率為232.1%，平均核心償付能力充足率為219.7%。而陽光保險(xiǎn)集團(tuán)的綜合償付能力充足率為223%，核心償付能力充足率為197%。

在投資收益率逐年下滑、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響增長(zhǎng)不佳的情況下，陽光保險(xiǎn)自然要另謀出路?？吹揭咔楹髸r(shí)代，消費(fèi)者對(duì)于健康的投資后，陽光保險(xiǎn)便果斷調(diào)整步伐，向壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)發(fā)，可其似乎忘了，頭部企業(yè)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)可謂是如日中天，想從中分一杯羹，恐怕沒那么容易。

壽險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)金融業(yè)務(wù)，陽光保險(xiǎn)麻煩不斷

招股書也顯示，陽光保險(xiǎn)主要包括人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。以財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)起家的陽光保險(xiǎn)，在這一業(yè)務(wù)上也顯現(xiàn)出了一些頹勢(shì)：增長(zhǎng)較為緩慢，保費(fèi)收入下滑。反而是不那么受集團(tuán)重視的人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，已經(jīng)為集團(tuán)貢獻(xiàn)了超過60%的保費(fèi)收入。

圖源：中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)

招股書顯示，2019年至2022年H1 ，陽光保險(xiǎn)的人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)收入481.18億、551.04億、608.26億、420.58億，占總保費(fèi)收入的比例分別為54.7%、59.5%、59.8%、66.8%。同期，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占公司總保費(fèi)收入的45.3%、40.5%、40.2%、33.2%。

根據(jù)保險(xiǎn)法第92條規(guī)定，人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。而在這方面，“壽險(xiǎn)老三家”——中國人壽、平安人壽和太平洋人壽加起來的保費(fèi)之和，比后面七家公司保費(fèi)收入之和還要多，三足鼎立之勢(shì)，幾乎沒有其他企業(yè)能夠撼動(dòng)。陽光保險(xiǎn)若執(zhí)意要將主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為壽險(xiǎn)，恐怕很快就會(huì)觸到自己的營收天花板。

并且陽光保險(xiǎn)在發(fā)展自己壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的時(shí)候，也并非一帆風(fēng)順。其不斷試探相關(guān)部門的監(jiān)管底線，自2019年起，陽光保險(xiǎn)因違反多項(xiàng)規(guī)定，已被施加近240項(xiàng)行政處罰，近四年累計(jì)罰金高達(dá)430萬。

就在近期，陽光人壽保險(xiǎn)股份有限公司青島分公司因團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)存在多項(xiàng)違規(guī)，被處以警告處分，且罰款27萬。值得注意的是，早在2021年，該分公司就曾因團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)操作不規(guī)范被相關(guān)部門點(diǎn)名通報(bào)過。

但陽光保險(xiǎn)近年來受到不僅僅只有壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)合規(guī)性的困擾，還有其聯(lián)動(dòng)金融貸款業(yè)務(wù)后，所引起的市場(chǎng)爭(zhēng)議。

陽光保險(xiǎn)保e貸作為陽光保險(xiǎn)旗下的一款金融消費(fèi)業(yè)務(wù)，其在近期頻頻登上各大消費(fèi)者維權(quán)平臺(tái)，便是因?yàn)槠鋸?qiáng)制捆綁保險(xiǎn)卻不告知消費(fèi)者，當(dāng)消費(fèi)者開始還款時(shí)，才發(fā)現(xiàn)其中貓膩。在年利率（單利）就高達(dá)7.8%的情況下，還要額外加上1.29%的月保費(fèi)費(fèi)率，讓消費(fèi)者氣憤不已。

查詢相關(guān)條款后可以發(fā)現(xiàn)，這類業(yè)務(wù)針對(duì)的是短期周轉(zhuǎn)困難的客戶，放款期限最長(zhǎng)36期，貸款由平臺(tái)聯(lián)系資金方，利息屬于資金方收取，陽光財(cái)險(xiǎn)為貸款提供信用保證保險(xiǎn)，所以客戶要購買的是信用保證保險(xiǎn)，保費(fèi)為每月支付貸款額的0.8%-1%。

其中到底隱藏著什么利益糾紛，陽光保險(xiǎn)自然心知肚明，但對(duì)此其卻沒有絲毫地表態(tài)，甚至還用各種宣傳廣告來吸引資金緊張的用戶點(diǎn)擊貸款，這也引起了許多業(yè)內(nèi)分析師的擔(dān)憂。一方面是其作為上市集團(tuán)，若接連不斷地有行政處罰，便會(huì)引起投資人擔(dān)憂；其次則是消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信任度會(huì)一降再降，讓其他業(yè)務(wù)開展困難。

結(jié)語

陽光保險(xiǎn)過去幾年確實(shí)有著傲人的成績(jī)單，并且其以用最快地速度完成了上市目標(biāo)，也證明了自己的實(shí)力。但保險(xiǎn)企業(yè)在上市后，不僅要向市場(chǎng)證明自己的獨(dú)特性，還要展示自己的發(fā)展?jié)摿?。從目前來看，合?guī)和快速增長(zhǎng)，仍是困擾著陽光保險(xiǎn)的兩大難題。

上市僅僅只是陽光保險(xiǎn)的第一步，如何在瞬息萬變、監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)苛的金融背景下，保持快速發(fā)展才是當(dāng)務(wù)之急。

關(guān)鍵詞： 保費(fèi)收入 償付能力 中國人壽