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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布上市險(xiǎn)企12月保費(fèi)收入點(diǎn)評，招商證券稱，壽險(xiǎn)新單銷售邊際改善，財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，維持行業(yè)推薦評級。壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，壽險(xiǎn)行業(yè)新單銷售實(shí)現(xiàn)邊際改善，2023年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn);財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，頭部險(xiǎn)企保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，車險(xiǎn)保費(fèi)迎來復(fù)蘇。招商證券建議繼續(xù)關(guān)注中國人壽(601628.SZ)、中國平安(601318.SH)、中國太保(601319.SH)及新華保險(xiǎn)(601336.SH)。

主要觀點(diǎn)如下：

壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，壽險(xiǎn)行業(yè)新單銷售實(shí)現(xiàn)邊際改善，2023年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)：2022年1-12月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保壽險(xiǎn)(+6.1%)>新華保險(xiǎn)(-0.2%)>中國人壽(-0.8%)>平安人壽(-3.9%)>人保壽險(xiǎn)(-4.3%)，太保壽險(xiǎn)增速保持同業(yè)領(lǐng)先水平，主要得益于公司全力做好2022年收官工作，其余公司保費(fèi)增速均為負(fù);12月單月保費(fèi)同比增速分別為：太保壽險(xiǎn)(-5.6%)>人保壽險(xiǎn)(-10.2%)>中國人壽(-10.5%)>平安人壽(-17.9%)>新華保險(xiǎn)(-24.0%)，各公司表現(xiàn)延續(xù)分化，主要是由于公司業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同所致，其中太保壽險(xiǎn)單月表現(xiàn)持續(xù)4個(gè)月領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計(jì)主要得益于公司繼續(xù)推進(jìn)“長航轉(zhuǎn)型”以及業(yè)務(wù)重心聚焦在2022年收官工作;其余公司由于業(yè)務(wù)重心聚焦在2023年開門紅工作中，使得12月單月保費(fèi)表現(xiàn)承壓。

從新單業(yè)務(wù)來看，新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)邊際改善，1-12月人保壽險(xiǎn)的長險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比+0.8%(22Q4為+29.5%)，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的個(gè)人新單業(yè)務(wù)同比-10.4%(22Q4為-5.2%)，太保壽險(xiǎn)的代理人渠道個(gè)人新單期繳業(yè)務(wù)同比-19.5%(22H2為+42.9%)，新業(yè)務(wù)發(fā)展顯著改善。當(dāng)前疫情第一波感染高峰短期影響了2023年開門紅進(jìn)展，但我們認(rèn)為隨著疫情影響消退、代理人線下活動恢復(fù)、居民對未來收入預(yù)期樂觀以及健康管理意識增強(qiáng)下，均將帶動保險(xiǎn)消費(fèi)增長，壽險(xiǎn)行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強(qiáng)。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，頭部險(xiǎn)企保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，車險(xiǎn)保費(fèi)迎來復(fù)蘇：2022年1-12月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+11.6%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+10.4%)>中國財(cái)險(xiǎn)(+8.3%);其中12月單月同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+11.1%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+5.7%)>中國財(cái)險(xiǎn)(-0.9%)，財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營整體保持相對穩(wěn)健。分險(xiǎn)種看，車險(xiǎn)保費(fèi)1-12月同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+6.7%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+6.6%)>中國財(cái)險(xiǎn)(+6.2%)，車險(xiǎn)增速處于健康水平，后續(xù)隨著疫情影響消退帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇、政策繼續(xù)加碼刺激汽車消費(fèi)，新車銷量將繼續(xù)增長，進(jìn)而推動車險(xiǎn)保費(fèi)增長。

非車險(xiǎn)保費(fèi)1-12月同比增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)(+19.1%)>太保財(cái)險(xiǎn)(+18.9%)>中國財(cái)險(xiǎn)(+11.0%)，非車險(xiǎn)保費(fèi)實(shí)現(xiàn)高速增長，后續(xù)在政策推動和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，預(yù)計(jì)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍將是重要的保費(fèi)貢獻(xiàn)來源。2023年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的競爭格局預(yù)計(jì)將趨于穩(wěn)定，同時(shí)隨著社會活動逐步恢復(fù)，COR預(yù)計(jì)將有所抬升，頭部公司憑借領(lǐng)先的定價(jià)能力和更強(qiáng)的經(jīng)營能力，其競爭優(yōu)勢有望擴(kuò)大，看好2023年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

投資建議：維持行業(yè)推薦評級，由于各壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同，使得當(dāng)期保費(fèi)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，同時(shí)疫情第一波感染高峰將影響各公司2022年收官表現(xiàn)和2023年開門紅進(jìn)展，但隨著疫情沖擊減退，各地將逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，代理人線下展業(yè)有序恢復(fù)將有助于新單銷售;同時(shí)疫情感染對消費(fèi)者疾病預(yù)防、健康保障意識的提高有一定的教育作用，也將促進(jìn)疫后的保險(xiǎn)消費(fèi)增長。疊加資產(chǎn)端迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)、利率向上、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋等利好，看好壽險(xiǎn)板塊的底部發(fā)轉(zhuǎn)。

建議繼續(xù)關(guān)注2023年開門紅啟動更早更積極、2022年負(fù)債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險(xiǎn)迎反轉(zhuǎn)契機(jī)的中國平安，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、22Q3單季NBV增速率先轉(zhuǎn)正的中國太保，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023年有望低基數(shù)高增長的新華保險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中國人壽 招商證券 中國財(cái)險(xiǎn)