假設(shè)有一個(gè)你從未見(jiàn)過(guò)的陌生人過(guò)來(lái)告訴你：我投資很厲害。你想到的第一個(gè)問(wèn)題是什么？

很多人的第一反應(yīng)是：既然這么厲害，那你的投資回報(bào)有多少？賺了百分之多少？

【資料圖】

當(dāng)我們這么問(wèn)時(shí)，背后的邏輯是這樣的：如果是投資高手，那么投資回報(bào)應(yīng)該很高。投資回報(bào)高了，才可能是投資大師。

事實(shí)上，短期的（過(guò)去3年，甚至更短）歷史回報(bào)，是很多人判斷一個(gè)基金經(jīng)理或者操盤手投資能力的重要指標(biāo)之一。不管在業(yè)余投資者，或是職業(yè)機(jī)構(gòu)投資者中，這樣的想法都很普遍。

這種思維邏輯，其實(shí)叫做結(jié)果倒推。即我們用一件事情的結(jié)果，去倒推其方法和過(guò)程是否合理。如果張三賺大錢了，那么他所有的決策都是正確的，因此他就值得大家頂禮膜拜。

可問(wèn)題的關(guān)鍵在于：投資回報(bào)，特別是短期的投資回報(bào)，充滿了隨機(jī)性。有些投資在很大程度上是受到運(yùn)氣的影響。如果基于這種充滿隨機(jī)性的結(jié)果，去進(jìn)行倒推，很容易讓人得出荒謬的結(jié)論。

也就是說(shuō)，結(jié)果倒推的思維是不科學(xué)的，我們?cè)u(píng)判一個(gè)投資者的能力高低或者考量一筆交易的成功與否，看得是它本身過(guò)程的合理性和可能性，如果過(guò)程合理，那么得出成功的結(jié)果就是一個(gè)大概率事件。

本期老道就和大家講講基于結(jié)果進(jìn)行倒推的思維缺陷。

話題開(kāi)始之前，老道還有一個(gè)課程福利推薦給大家。由知名講師蔣偉平為道友們帶來(lái)的投資專題直播，從業(yè)績(jī)、估值、增長(zhǎng)等基本面分析到量?jī)r(jià)時(shí)空技術(shù)面分析對(duì)熱門板塊與潛力公司展開(kāi)專業(yè)解讀。

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運(yùn)氣在投資中占了多大成分？

我們不妨先來(lái)看這么一個(gè)有趣的新聞。

2018年5月，湖北武漢的易先生老伴在做家務(wù)時(shí)，找出兩張20多年前的股票持有憑證。后來(lái)經(jīng)證實(shí)，易先生曾于1994年和1997年共用2700元購(gòu)買了XXX股票。該股票后來(lái)被重組，如今價(jià)值約50萬(wàn)元。

我們不妨對(duì)比一下易先生的投資回報(bào)和A股股市的回報(bào)。

從1997年1月算起，截至2018年4月底，易先生的投資，從2700元上漲到50萬(wàn)元，總回報(bào)為18400%。同期的上證綜指，從919點(diǎn)上漲到3082點(diǎn)，總回報(bào)為235%。

易先生的投資回報(bào)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股指數(shù)。但是老道相信很少有人會(huì)由此得出結(jié)論：易先生是股神。更多人的反應(yīng)可能是：運(yùn)氣真好！

讓我們?cè)賮?lái)看一個(gè)美國(guó)發(fā)生的真實(shí)例子。

2001年，美國(guó)《商業(yè)周刊》的記者Toddi Gutner發(fā)表了一篇閱讀量很高的文章，報(bào)道了一個(gè)非常有趣的故事。

家庭主婦Karin Housley在閑暇時(shí)間和她的9位閨蜜一起投資股票。結(jié)果他們選的股票組合，在1998年10月~2000年9月間，投資回報(bào)高達(dá)47%，比同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)好上30%。

在兩年時(shí)間內(nèi)比市場(chǎng)基準(zhǔn)好上30%，這樣的投資業(yè)績(jī)，令很多職業(yè)基金經(jīng)理都自嘆弗如。由于《商業(yè)周刊》對(duì)于這個(gè)故事的報(bào)道，這位家庭主婦和她的閨蜜們成了被各大媒體廣泛報(bào)道的投資達(dá)人。

但是，好景不長(zhǎng)。美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，股市急轉(zhuǎn)直下。從1998年10月算起，截至2001年9月，閨蜜投資團(tuán)選的股票組合，虧損35%。同期的標(biāo)普500指數(shù)下跌16%。太太閨蜜投資團(tuán)的神話，就此破滅。

投資傳奇巴菲特在他寫過(guò)的一封股東信中曾經(jīng)提到：

投資者在市場(chǎng)里投資，就好像水中游泳的鴨子。水上漲了，鴨子也跟著一起浮上來(lái)。浮起來(lái)的鴨子，以為往高處游是它自己的本事，殊不知這只是因?yàn)樗簧蠞q了而已。

事實(shí)上，運(yùn)氣在每一個(gè)人的生命中，都起了非常關(guān)鍵的作用。運(yùn)氣對(duì)于個(gè)人的影響，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于投資回報(bào)。

為什么用結(jié)果倒推過(guò)程會(huì)犯錯(cuò)誤？

在生活中，我們每個(gè)人的天賦不同，起點(diǎn)也不同。那些天賦高、資源多的幸運(yùn)兒，會(huì)獲得更多的機(jī)會(huì)，因此到最后他們勝出的概率也會(huì)比較高。

如果在天賦和起點(diǎn)之外，再加上時(shí)運(yùn)得當(dāng)，投資的成就會(huì)被大大放大。

比如巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我這輩子最幸運(yùn)的事，就是贏了”卵巢彩票“。能夠在1930年代出生在美國(guó)，我就已經(jīng)比世界上絕大多數(shù)人都幸運(yùn)很多了?！?/p>

很多時(shí)候，我們需要的是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。如果踩對(duì)了那個(gè)點(diǎn)，后面的成功會(huì)順理成章連續(xù)發(fā)生。但是，由于我們總是缺少那么一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣，導(dǎo)致自己的大半生都在辛苦的努力。

美國(guó)有一位非常有名的職業(yè)撲克冠軍，Annie Duke。她曾經(jīng)多次贏得美國(guó)全國(guó)撲克大賽。在自己的暢銷書中，她分享了自己的打牌經(jīng)驗(yàn)。

Annie Duke發(fā)現(xiàn)，那些業(yè)余撲克手最容易犯的錯(cuò)誤之一，就是把結(jié)果的質(zhì)量等同于決策的質(zhì)量。

在撲克大賽中，經(jīng)常發(fā)生這樣的情況：你手上有一副好牌。根據(jù)概率推算，你跟進(jìn)的話，有至少90%的獲勝概率。結(jié)果你下注后，對(duì)方腦門開(kāi)光，摸到了一張僅有的K，贏走了桌上所有的籌碼，而你則被迫出局。

要知道，對(duì)方拿到那張K的概率，不到10%。你感到非常懊惱，失望離場(chǎng)。但我們需要明白的是：雖然你輸了，但是這并不代表你做了錯(cuò)誤的決定。你的失敗是由于場(chǎng)上的一個(gè)小概率事件所導(dǎo)致的。

所以，用結(jié)果去倒推決策的過(guò)程，會(huì)犯下嚴(yán)重的錯(cuò)誤，甚至讓你否定掉自己的整個(gè)決策體系。

老道總結(jié)

有一些理財(cái)顧問(wèn)或者投資網(wǎng)紅，總會(huì)鼓勵(lì)大家去尋找那些“獨(dú)角獸”，然后重倉(cāng)買入，希冀獲得十倍，甚至百倍的投資回報(bào)。

但大量的研究顯示，選擇單個(gè)的股票重倉(cāng)投入，是非常不理性的投資方法，因?yàn)橥顿Y者承擔(dān)了過(guò)多的投資風(fēng)險(xiǎn)。

多元分散的投資策略，可以有效分散這些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者能夠獲得的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。有些幸運(yùn)的投資者，雖然砸中了一些牛股，但這并不能否定投資多元分散的邏輯性和正確性。

我們做投資做的是預(yù)測(cè)，而預(yù)測(cè)講究的是概率，一直做高概率的事情總是沒(méi)錯(cuò)的。但切不可因?yàn)橐恍┑透怕适录シ裾J(rèn)掉自己的整個(gè)投資體系，否則會(huì)得不償失。

所以，在我們判斷某個(gè)人的投資能力時(shí)，不能只看他/她過(guò)去短期的歷史業(yè)績(jī)。因?yàn)檫@些投資業(yè)績(jī)，充滿了各種“噪音”和“隨機(jī)性”，代表意義和預(yù)測(cè)作用其實(shí)并不大。

如果真的想要科學(xué)、客觀的評(píng)判一個(gè)人的投資能力，那么除了投資回報(bào)，我們還應(yīng)該分析其他一些關(guān)鍵信息，這樣才可能得出更加全面和理性的結(jié)論。

聰明的投資者，需要學(xué)會(huì)區(qū)分運(yùn)氣和技能，辨別高質(zhì)量的結(jié)果和高質(zhì)量的決策過(guò)程之間的差別，克服用結(jié)果去倒推判斷過(guò)程正確與否的錯(cuò)誤的思維習(xí)慣。

最后，如果你想學(xué)習(xí)更多投資知識(shí)，運(yùn)用科學(xué)合理的分析過(guò)程來(lái)發(fā)掘當(dāng)下的好公司以及未來(lái)的投資布局策略，那么就不妨加入下面的福利課程吧。

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