南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 施詩 上海報(bào)道

(資料圖)

2022年美元表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)。今年美元能否繼續(xù)走強(qiáng)？金價(jià)是否將走高？現(xiàn)金為王的時(shí)代是否將重現(xiàn)？今天的節(jié)目一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將分享他們的觀點(diǎn)。

連線嘉賓：芝商所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼董事總經(jīng)理Bluford Putnam、惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)師Brian Coulton、渣打銀行財(cái)富管理部首席投資總監(jiān)布思哲。

2023年黃金價(jià)格將面臨很多阻力

《全球財(cái)經(jīng)連線》：現(xiàn)在我想談?wù)劥笞谏唐罚?022年黃金的表現(xiàn)并不好，黃金仍然是通脹對(duì)沖工具嗎？為什么？

Bluford Putnam：我并不認(rèn)為黃金是通脹對(duì)沖工具，我覺得對(duì)此存在一些誤解，始于20世紀(jì)70年代。20世紀(jì)70年代發(fā)生了兩件事情，全球許多國家遭遇嚴(yán)重通脹，美國通脹嚴(yán)重，意大利、英國也經(jīng)歷通脹。但美國與其他國家不同的是，美國經(jīng)歷了整整十年的美元疲軟，我認(rèn)為大宗商品，尤其是黃金，是針對(duì)弱勢(shì)美元的對(duì)沖工具，因?yàn)榇笞谏唐分饕悦涝?jì)價(jià)，黃金、石油均以美元計(jì)價(jià)，所以你會(huì)在上世紀(jì)70年代美元疲軟時(shí)購買大宗商品。但很多人把它理解為對(duì)沖通脹的工具，因?yàn)楫?dāng)時(shí)通脹也在同步發(fā)生，對(duì)此我的看法不同，如果看看2022年的情況，隨著美元走強(qiáng)，大宗商品走弱。因此，我將美元視作風(fēng)向標(biāo)，作為首先考慮的因素，以此來首先了解黃金的情況，然后了解大宗商品整體的情況。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2023年金價(jià)會(huì)上漲嗎？

Bluford Putnam：我不知道黃金價(jià)格走勢(shì)將如何，但黃金本身沒有任何利息，并且是以美元計(jì)價(jià)的，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)黃金是不利因素。美元不如一個(gè)月前那么強(qiáng)勢(shì)，但它仍然是相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)的貨幣，因此我認(rèn)為黃金在2023年將面臨很多阻力。

強(qiáng)勢(shì)美元和高位產(chǎn)量影響2022年油價(jià)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：如果我們回顧2022年，油價(jià)走勢(shì)也很有意思。2022年上半年油價(jià)高企，而現(xiàn)在油價(jià)在下跌，你能為我們分析一下背后的原因嗎？

Bluford Putnam：回顧2022年，影響油價(jià)的第一個(gè)因素出現(xiàn)在2022年2月，俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)飆升至每桶120美元、125美元，但后來我們意識(shí)到石油仍在流動(dòng)，只是流向了不同的地方，中國和印度開始從俄羅斯購買更多石油，減少了從其他地方的進(jìn)口量。第二個(gè)因素是美元的強(qiáng)勢(shì)，這意味著大宗商品價(jià)格會(huì)小幅下跌。所以這些就是原因，由于強(qiáng)勢(shì)美元和石油產(chǎn)量處于高位之間，油價(jià)走低。此外還有對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，以及中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱于預(yù)期，這些也導(dǎo)致了油價(jià)下跌。

應(yīng)關(guān)注大宗商品需求端變化

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你能否再詳細(xì)談?wù)勚袊?jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)的影響？

Bluford Putnam：對(duì)于許多大宗商品，中國都是世界上最大的進(jìn)口國，中國進(jìn)口大量的大豆、石油和銅，所以環(huán)顧世界，中國是影響大宗商品價(jià)格最重要的需求端因素之一。我們知道在2022年，中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)不像往常那么好，但如果我們預(yù)期它將在2023年表現(xiàn)得更好，我確實(shí)是這樣認(rèn)為的，那么中國對(duì)大宗商品的需求將會(huì)再次上升，這將推升大宗商品價(jià)格，特別是在金屬和能源領(lǐng)域。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：除了中國經(jīng)濟(jì)還有哪些因素會(huì)影響2023年的油價(jià)？

Bluford Putnam：除了中國經(jīng)濟(jì)，我們肯定要一直關(guān)注產(chǎn)量。中東可能不會(huì)大幅提升產(chǎn)量，它們已經(jīng)接近產(chǎn)能上限，美國可能會(huì)小幅擴(kuò)大產(chǎn)量，美國的頁巖油產(chǎn)量在增加，但增速很慢。此外我們需要明確俄羅斯下一步情況，對(duì)此我也不清楚，但看起來俄羅斯還將繼續(xù)生產(chǎn)石油。所以從供給端來看，情況相對(duì)良好。因此我認(rèn)為，展望2023年，我們必須關(guān)注需求端變化，歐洲和美國的變化可能會(huì)慢一些，中國快一些。

美元強(qiáng)勢(shì)周期可能已經(jīng)結(jié)束

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你認(rèn)為美元在2023年會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)嗎？

Bluford Putnam：這和時(shí)機(jī)有很大關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)早于歐洲央行開始加息，但歐洲央行可能會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息后仍繼續(xù)加息，因此我們認(rèn)為美元可能不會(huì)再持續(xù)大幅走強(qiáng)。我們不知道終點(diǎn)利率將是多少，如果美國的終點(diǎn)利率高于歐洲，美元可能會(huì)小幅走強(qiáng)，但類似2022年這樣美元非常強(qiáng)勢(shì)的階段可能已經(jīng)結(jié)束。當(dāng)然在2023年，美元仍有可能小幅上漲或下跌。

現(xiàn)金正在回歸

《全球財(cái)經(jīng)連線》：有觀點(diǎn)認(rèn)為我們回到了“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，你怎么看？

Bluford Putnam：當(dāng)現(xiàn)金不產(chǎn)生任何收益時(shí)，它肯定不是王。但當(dāng)前在美國，美元現(xiàn)金收益率超過4%，如果美聯(lián)儲(chǔ)像他們所說的那樣再加息幾次，現(xiàn)金收益率可能升至5%，這將對(duì)股市產(chǎn)生激烈的競(jìng)爭(zhēng)，股市需要擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的高利率等問題。所以我不知道現(xiàn)金是否為王，但現(xiàn)金確實(shí)開始回歸。

對(duì)黃金、現(xiàn)金持中性態(tài)度

《全球財(cái)經(jīng)連線》：在展望中，你提到現(xiàn)金和黃金是關(guān)鍵的投資組合。但黃金在2022年表現(xiàn)不佳。2023年黃金是否會(huì)變得強(qiáng)勁？

布思哲：在剛進(jìn)入2022年時(shí)，黃金實(shí)際上是超配的，并在2月以前的表現(xiàn)都非常好。直到俄烏沖突爆發(fā)，黃金價(jià)格開始走軟。不過，我認(rèn)為其背后的真正原因是實(shí)際利率大幅上升與美元走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策緊縮程度顯然超出了所有人的預(yù)期。2021年美聯(lián)儲(chǔ)曾預(yù)計(jì)2022年將有75個(gè)基點(diǎn)的加息，而實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)在其中的4次會(huì)議上就有4次75個(gè)基點(diǎn)的加息。美聯(lián)儲(chǔ)顯然大大低估了緊縮力度，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響，也促使美元不斷走強(qiáng)。這對(duì)黃金來說是不利的因素。如今，我們可以看到美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)放緩了緊縮的節(jié)奏，最終可能會(huì)轉(zhuǎn)向降息，也看到美元開始走弱。這將利好黃金的表現(xiàn)。我們有一個(gè)中性配置，在大多數(shù)投資組合中黃金的配置是5%到10%，因此我們也并非大規(guī)模地看漲黃金。但我們確實(shí)相信2023年年底，黃金價(jià)格會(huì)高于我們今天所看到的情況。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：那現(xiàn)金呢？我們是否回到了現(xiàn)金為王的時(shí)代？

布思哲：至少從美元的角度來看，我們已經(jīng)看到利率大幅上升。歐洲也是同樣的情況。因此，我們的很多客戶會(huì)問，我僅通過定期存款就可以得到4%到5%左右的收益，那為什么還要投資于其它類別的資產(chǎn)？我想我們的回答是假設(shè)你做12個(gè)月的定期存款，你可以鎖定12個(gè)月的收益，但12個(gè)月以后就有翻轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。那時(shí)的利率會(huì)是多少？我們預(yù)計(jì)12個(gè)月以后的利率會(huì)大大低于市場(chǎng)普遍的預(yù)期定價(jià)，這就是為什么我們要投資債券。我們對(duì)現(xiàn)金的配置是中性的。我們認(rèn)為持有現(xiàn)金仍是重要的資產(chǎn)配置決定，部分是因?yàn)槠涫找媛剩瑫r(shí)也是因?yàn)槿绻覀冋J(rèn)為股票市場(chǎng)在短期內(nèi)會(huì)走弱，那么我們需要在場(chǎng)外擁有一些資金，以便在股票市場(chǎng)更便宜的時(shí)候進(jìn)行部署，這就是為什么我們目前有一個(gè)中性的現(xiàn)金配置。

來自美聯(lián)儲(chǔ)的阻力或使美元保持強(qiáng)勢(shì)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2022年美元表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)，那么2023年美元能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)？

Brian Coulton：我實(shí)在看不出美元有什么理由會(huì)從當(dāng)前位置突然走弱。如果要找個(gè)理由，也許是2022年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的聲明。正如我們之前討論的，市場(chǎng)期待美聯(lián)儲(chǔ)的政策拐點(diǎn)在2023年下半年出現(xiàn)，但美聯(lián)儲(chǔ)反駁了這一預(yù)期。我認(rèn)為來自美聯(lián)儲(chǔ)的阻力或使美元保持強(qiáng)勢(shì)。那么，什么因素會(huì)改變美元漲勢(shì)？如果市場(chǎng)一致認(rèn)為2023年上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息達(dá)到峰值且對(duì)峰值利率感到滿意，并不打算進(jìn)一步加息。另外，歐洲央行將不得不繼續(xù)加息。那么到2023年下半年，美元或?qū)⑿》呷酢?/p>

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

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