經濟觀察報 記者 胡艷明 2023年，銀行理財要迎接“攤余成本法”的卷土重來？還是在凈值化轉型中積累經驗，重新贏回市場，成為投資者心中的“小甜甜”？

2022年，銀行理財罕見地遭遇兩次破凈潮。在3月的股市下跌中，由于銀行理財在權益市場占比相對較小，波動慢慢平息；而11月債市動蕩下的破凈引發(fā)巨額贖回，讓銀行理財有些“傷筋動骨”。

民生理財總裁張昌林認為，2022年11月債券市場波動幅度與以往相比較為劇烈，但從絕對收益變化看，其波動水平與資本市場、股票市場相比并不算大。之所以引發(fā)恐慌，除了投資者對波動的理解和接受程度不高以外，更重要的原因在于銀行理財的產品體系、產品結構、產品風險收益定位亟待優(yōu)化。

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從理財回歸存款

2023年的伊始，看到2萬元的獎金到賬短信后，家住北京的小劉沒有進行任何操作，任由這筆錢“躺”在了活期賬戶里。

畢業(yè)一年多，小劉終于攢到了人生中第一筆10萬元。但今年以來僅有的幾次投資經歷都不太順利。

2022年9月，小劉第一次攢夠5萬元，買了某大行“最低持有30天”的一款理財，預期收益大約在3%，但現在持倉收益率僅0.68%；試水買了幾千塊錢的股票，現在虧損12%。去年10月，差點聽朋友的建議用人民幣換點美元，“現在想想，幸虧沒換，不然又是一筆巨虧?！?/p>

此前他在社交平臺上看到不少網友說可以存銀行大額存單，有的三年期存單年化可以到3.25%，但他10萬的存款還不夠起存點，還需要再攢攢。

家住天津的王女士理財方式比較單一，七八年來只買低風險的銀行理財。最近她和朋友們聊天時，大家的看法是：“有的銀行理財竟然也能虧錢，還是存款比較靠譜?！彼运矞蕚渎撓悼蛻艚浝恚A約存款，或者買國債。

央行的一項調查顯示，過去一年傾向于“更多儲蓄”的居民占比逐漸提高。從央行公布數據來看，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。新增的存款主要是由居民貢獻，其中，相比2021年度，居民存款和企業(yè)存款合計多增了9.27萬億元，居民儲蓄存款大幅多增了7.94萬億元。

銀行等機構的部分工作人員也有明顯感受。一般年初時節(jié)，銀行要進行“開門紅”營銷，華北一家地方性銀行的支行制定了對員工“基保理”（注：基金、保險、理財）和貴金屬等營銷指標要求，并提出提升存款留存率等考核標準。不過這家銀行的客戶經理卻體會到，今年拉存款并不難，反而基金和理財市場因為在去年波動比較大，營銷起來有難度，很多客戶直接就說“我不接受高風險”。

不少分析人士認為，居民贖回理財產品，資金回流銀行表內，導致存款大增。國金證券固收首席分析師樊信江認為，理財贖回引發(fā)了三方面效應：債券發(fā)行取消潮、表內中長期貸款放量以及居民存款多增、企業(yè)存款少增。

瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔表示，理財的產品贖回，從資金流動的情況來講，或導致銀行的存款被動增加的現象，可能這是理財贖回讓理財資金暫時回到了銀行存款里面。

理財存規(guī)模與預期收益下降

隨著信用債收益率、信用利差有所回落，理財的贖回壓力有所緩解。但從數據來看，截至2022年12月末銀行理財存續(xù)規(guī)模大幅降低。

根據普益標準統計，截至2022年4季度，銀行理財存續(xù)規(guī)模約為26.65萬億，與2022年3季度（28.96萬億）相比，存續(xù)規(guī)模下降超2萬億，并回落至2022年1季度水平（26.95萬億）。

不過該數據統計根據普益標準統計口徑，只涵蓋凈值型產品，與理財登記中心披露數據稍有差異。

普益標準認為，銀行理財存續(xù)規(guī)模下降有兩方面原因：一是市場波動導致的贖回增加，11月以來市場利率上行，債券價格下跌，導致部分銀行理財產品出現凈值回撤乃至發(fā)生“破凈”現象，個人投資者恐慌情緒加劇，并大幅贖回開放式理財產品；二是12月封閉式產品到期規(guī)模增加，對銀行理財存續(xù)規(guī)模和產品的預期收益率產生了一定的沖擊。

近期中信證券團隊的統計顯示，12月產品整體業(yè)績比較基準延續(xù)下降。當月新發(fā)行理財產品中，按投資性質區(qū)分，固定收益類和混合類產品的平均業(yè)績基準分別為3.84%、4.17%，分別較上月下降0.07pct（百分比）、0.13pct，均有所下降；按投資期限區(qū)分，1-3個月、3-6個月、6個月-1年、1-3年、3年以上期限產品的平均業(yè)績基準分別為3.30%、3.47%、3.76%、4.23%、5.01%，分別較上月下降0.28pct、0.13pct、0.10pct、0.04pct、0.13pct，各期限產品平均業(yè)績基準均有不同程度下降，其中1-3個月期限產品下降明顯。

為留住客戶，2022年12月以來，多家銀行理財子公司陸續(xù)推出了一系列以攤余成本法估值的理財產品。

對于攤余成本法，光大理財在官微舉例解釋，如果持倉一只年化收益率為3.65%的一年期理財產品，購入10萬元，到期的收益即為100000*3.65%=3650元，如果將收益平攤到每一天，收益正好是3650元/365天=10元。也就是說，使用攤余成本計價時，投資者可以在一年中的每一天看到10元收益到賬，每天一點小收獲。

中金固收團隊指出，2022年12月以來，監(jiān)管采取了諸多政策來穩(wěn)定理財贖回帶來的債券市場下跌，其中包括公開市場大幅投放流動性（央行降準、重啟14天逆回購，節(jié)前兩周公開市場累計凈投放16790億元），市場機構建議階段性放松監(jiān)管指標指導銀行自營承接理財賣出資產，銀行理財認購旗下產品和發(fā)行攤余成本法理財產品等。

銀行理財的新課題

“短期內，贖回潮對于理財投資者信心的傷害短時間難以彌補，但贖回壓力最大的階段已經過去，債市已初步具備風險緩釋基礎，或將逐步修復。長期來看，凈值化轉型和投資者剛兌預期之間的矛盾是贖回潮頻發(fā)的根本原因，投資者教育任重道遠，需要監(jiān)管、協會和從業(yè)金融機構共同努力?！敝行抛C券首席經濟學家明明表示。

對于后市，夏愔愔認為，從Wind數據來看，今年一季度整個非保本理財產品，產品的到期數目跟去年四季度來看相對是比較平穩(wěn)的，一季度非保本理財到期數目可能跟去年四季度相比稍微下降3%左右。如果出現新的產品面臨比較大的贖回壓力，有可能對市場波動加劇的話，預計央行也還是會適時的調節(jié)、穩(wěn)定市場的情緒，所以可能后面更多的是市場驅動的變化。“但投資者可能需要警惕的是，后面經濟改善或者市場風險偏好整個發(fā)生變化，可能由理財資金向其它的資產類別發(fā)生轉移。”夏愔愔提醒。

在全面凈值化時代，明明表示，投資者教育至關重要，需要推動資本市場逐步形成“賣者盡責、買者自負”的“真資管”環(huán)境。具體來說，從業(yè)金融機構需要重視投教工作，一方面要在銷售產品時提示風險，另一方面也要通過宣傳講座以及各類新媒體方式與客戶溝通，以提高投資者的風險意識和理性參與能力，轉變投資者的“保本保收益”的觀念，同時銀行理財產品需要加強產品的信息披露，減少投資者與銀行理財之間的信息不對稱。

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胡艷明經濟觀察報記者

金融機構新聞部記者主要關注上市公司、證券、銀行領域。

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