投資小紅書-第128期

過 面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時間的力量?！巴顿Y是一種放棄或犧牲了今天的消費(fèi)來換取未來收益的行為。所以，對未來有沒有信心是投資的本質(zhì)要求，你不能相信未來，就不能進(jìn)行投資。”正如有著30年投資經(jīng)驗(yàn)的中國第一代機(jī)構(gòu)投資者王國斌所說。

兔年開市在即，我們該如何正確踏上股市投資之路？

(資料圖)

杰出投資者的長期實(shí)踐無疑為普通投資者提供了一份可靠的航海圖。“道可悟，術(shù)可學(xué)”，正如股神段永平在其雪球博客上一再重申的觀點(diǎn)。股神巴菲特也曾說過，“我們所做的事沒有超越任何人的能力范圍，我做投資與做管理沒什么兩樣，沒有必要去做超凡的事以追求超凡的結(jié)果。”

巴菲特、段永平放在全球范圍內(nèi)都是長期投資業(yè)績優(yōu)異的頂尖投資者，他們的業(yè)績并不來源于他們身上某種神秘的特質(zhì)，而是來自其長期堅(jiān)守的投資之道和不斷練習(xí)的投資之術(shù)?！耙坏┒盟姆椒ㄕ?，無論個人還是機(jī)構(gòu)投資者均可以應(yīng)用。這就是本書的目的?！闭纭栋头铺刂馈返淖髡吡_伯特·哈格斯特朗所說。

相反的，如果投資者相信巴菲特和段永平的投資業(yè)績來自運(yùn)氣或者某種天賦秉異，那么他可能就會放棄對正確路標(biāo)的追尋，甚至滑入心安理得的投機(jī)之中去。投資不需要重新發(fā)明車輪或者某種獨(dú)門絕技式的投資策略，投資最好的策略來自對頂尖投資者的模仿，連巴菲特也說過“在大師門下學(xué)習(xí)幾小時的效果，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過我自己在過去10年里自以為是的天真思考。”

不必把投資復(fù)雜化和神秘化

“投資看起來非常簡單，事實(shí)確實(shí)如此，只不過是人們往往人為地把它復(fù)雜化了。要成為一個優(yōu)秀的投資者，不必具備中級甚至高級數(shù)學(xué)知識，也不必對技術(shù)有深入了解，你只需有能力理解一些相當(dāng)簡單的事情，如為什么人們喜歡喝可口可樂，他們是否會一直喜歡喝；又如過去一百年已經(jīng)發(fā)生了什么事情，未來一百個月內(nèi)會發(fā)生什么事情。這些都不算非常復(fù)雜的問題?！卑头铺卦?990年3月23日為斯坦福大學(xué)法學(xué)院學(xué)生所做的演講中如是說。

在頂尖投資者們看來，作為一個投資者，你沒有必要知道阿爾法、貝塔、夏普比率、頭肩頂?shù)壬願W的詞語，也沒有必要預(yù)測利率和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，你要做的是明智地選擇一家公司。

“作為一個投資者，你的目標(biāo)很簡單，就是以理性的價格，購買一家容易明白的，它的盈利在5年、10年、20年確定大幅增長的企業(yè)。”巴菲特說。

什么是理性的價格？段永平曾說過，這個理性的價格就是如果給你足夠的錢，你愿不愿意把這家公司全部買下來。比如，2016年的蘋果公司，市值為6000億美元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資為671億美元，營業(yè)利潤為460億美元。這意味著，扣除現(xiàn)金之后，蘋果公司的市盈率不到11倍。

那么，作為個人投資者，你如果有足夠的財(cái)力，愿不愿意私有化蘋果？很多投資者當(dāng)時只注意到蘋果公司2016年四季度業(yè)績同比下降，流行觀點(diǎn)認(rèn)為，蘋果是一個已過高增長階段的乏味公司。

但巴菲特此時開始重倉買入，對蘋果的持倉超過伯克希爾·哈撒韋全部倉位的40%。蘋果公司在6年的時間中為伯克希爾·哈撒韋帶來了約1300億美元的投資利潤，該項(xiàng)投資的買入成本為310億美元，2021年末的市值為1611億美元，這筆投資的收益率超過420%，這是一筆堪稱教科書式的投資，是巴菲特投資生涯中的又一次“本壘打”。

事實(shí)上，作為一個投資者，你的注意力應(yīng)該集中在所選擇的公司身上。請注意是選擇，“聰明的投資并不復(fù)雜，盡管遠(yuǎn)不能說容易?！卑头铺卣f，你不必成為懂得任何公司的專家，也不必成為懂得很多公司的專家，你需要的僅僅是，能正確評估在你能力圈內(nèi)的公司。

段永平2000年初投資網(wǎng)易獲得百倍投資回報(bào)，這也并不是來自什么過人的心法，而是來自對網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的認(rèn)識。有人問段永平，為什么當(dāng)年有勇氣買入網(wǎng)易？段永平的回答是，當(dāng)別人把10塊錢的東西哭著喊著要1塊錢賣給你的時候，你要勇氣干什么？

投資是可以悟的

段永平認(rèn)為，投資是可以悟的，“道可悟，術(shù)可練”?！皼]有人天生有悟性，有悟性的人一般肯悟，會習(xí)慣想本質(zhì)及長遠(yuǎn)。”

段永平認(rèn)為，“道”是指“做對的事情”或者說“不做不對的事情”或者說“發(fā)現(xiàn)錯馬上改——不管是多大代價都是最小的代價?！倍靶g(shù)”指的是技術(shù)，對每個人來說，都是需要學(xué)同時也需要練習(xí)，非一朝之功。

在段永平看來，價值投資的“術(shù)”就是如何研究企業(yè)現(xiàn)金流（折現(xiàn)）的問題。巴菲特的“護(hù)城河”、好的管理團(tuán)隊(duì)等屬于“術(shù)”的范疇。其實(shí)這個“術(shù)”是很難從書本上學(xué)到的，大概只能自己慢慢悟。

價值投資之道有四大支柱，分別是：股票并不是閃爍的代碼，買股票就是買公司，買公司就是買現(xiàn)金流；理性看待市場先生，市場先生并不是來指導(dǎo)你的，如果你不能比市場先生更好地評價一家上市公司，你就不應(yīng)該去玩這個游戲；安全邊際，如果一座橋能夠通過3噸，你最好駕駛不要超過1噸的汽車，安全邊際保證了即使發(fā)生了意外也不至于引起股東價值的浩劫；能力圈原則，風(fēng)險(xiǎn)來自你不知道自己在做什么，待在能力圈范圍保證了可以大幅減少犯錯的幾率。

但是，簡單并不等于容易。段永平認(rèn)為，理解價值投資不等于就能在股市上賺到錢，就像知道要“做對的事情”的人不一定具備“把事情做對”的能力一樣，“把事情做對”需要有很多年辛苦積累，不是看一兩本書或者上幾個“高手”博客就能學(xué)會的。其實(shí)任何東西要做好了都需要扎實(shí)的功底，所謂“價值投資”就是買企業(yè)未來利潤的意思，不懂企業(yè)就根本沒辦法做到這點(diǎn)。

在19歲讀到《聰明投資者》一書后，巴菲特其實(shí)已經(jīng)悟道，他在接下來的歲月中是不斷練習(xí)評價企業(yè)的能力。巴菲特和芒格是商業(yè)模式識別大師，但這種洞察力不是輕易得來的，就是《窮查理寶典》的作者彼得·考夫曼所說，“勤奮工作一直在進(jìn)行，不管它是否促使他們投資——通常不會。他們花在學(xué)習(xí)和思考上的時間，比花在行動上的時間多，這種習(xí)慣絕不是偶然的?！?/p>

責(zé)編：林根

校對：趙燕

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關(guān)鍵詞： 價值投資 作為一個 安全邊際