作者 | 周夢(mèng)婷

【資料圖】

編輯 | 田晏林

“打算等到2月底再看看，如果收益率還這么差，到期我立刻全取出來(lái)?！辟I了五年銀行理財(cái)?shù)鸟T肖說(shuō)。

這個(gè)春節(jié)假期，馮肖和親朋好友聚會(huì)時(shí)，大家討論最多的話題只有一個(gè)——今年究竟該不該理財(cái)，怎么才能理好財(cái)？老話講“你不理財(cái)，財(cái)不理你”?？膳笥褌儏s半開(kāi)玩笑地說(shuō)，現(xiàn)在變成了“你不理財(cái)，財(cái)就不會(huì)離開(kāi)你”。

“都是被傷過(guò)的人啊。”馮肖掃了眼自己的銀行App，雖然她手里的一款穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率較前幾個(gè)月已有所上升，但和2022年10月中旬的巔峰時(shí)刻相比，收益率已砍半。

截至1月28日，她算了下，收益率較春節(jié)放假前的2.22%微漲至2.76%。“最好的時(shí)候，收益率能有4.5%，后來(lái)行情急轉(zhuǎn)直下，最差時(shí)跌到只剩1%左右?！?/p>

變化發(fā)生在2022年11月。回憶起那場(chǎng)震驚理財(cái)圈的產(chǎn)品跌破凈值事件，馮肖至今都不敢相信，一直以穩(wěn)健見(jiàn)長(zhǎng)的銀行固收類理財(cái)產(chǎn)品，怎么會(huì)讓人三天虧掉三個(gè)月的收益？

在始料未及的大面積虧損中，李華買的銀行理財(cái)產(chǎn)品同樣未能幸免于難，“當(dāng)時(shí)不僅幾個(gè)月的收益全部虧掉，我的本金都受到了影響。”

2023年2月，李華手中的北京銀行“京華遠(yuǎn)見(jiàn)易淘金”產(chǎn)品將要到期，雖然近七日年收益率已漲到2.75%，但跟之前超4%的收益相比，落差還是太大?！耙院蠖ㄆ阢y行理財(cái)產(chǎn)品我是不會(huì)再買了，可能會(huì)選一些相對(duì)比較靈活的活期理財(cái)產(chǎn)品吧。”

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2022年四季度，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模約為26.65萬(wàn)億，回落至2022年1季度水平，其中全國(guó)性理財(cái)公司（含全國(guó)性銀行及其理財(cái)子公司）理財(cái)存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降超過(guò)了1.8萬(wàn)億，是導(dǎo)致銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模下降的最重要因素。

在普益標(biāo)準(zhǔn)看來(lái)，2022年11月的銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈潮”，及12月封閉式產(chǎn)品到期規(guī)模的增加是導(dǎo)致銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模下降的主要原因。

2023年首月，投資者對(duì)銀行理財(cái)?shù)膽B(tài)度，還是較為冷漠。即便在春節(jié)期間，也沒(méi)有等來(lái)滿血復(fù)活。

以中銀理財(cái)為例，旗下產(chǎn)品中銀理財(cái)穩(wěn)富（季季開(kāi)）0105，屬于R2中低風(fēng)險(xiǎn)，成立以來(lái)年化收益率為2.91%，預(yù)約時(shí)間為2022年12月22日至2023年1月4日，開(kāi)放日為2023年1月5日。市界發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品目前已處于停售狀態(tài)，當(dāng)前還有剩余額度155.89億元。

（圖源/視覺(jué)中國(guó)）

銀行不再力推“春節(jié)專屬”

春節(jié)往往是消費(fèi)高峰期，銀行和各大理財(cái)公司也會(huì)乘勢(shì)推出春節(jié)專屬理財(cái)產(chǎn)品。但2023年銀行的春節(jié)理財(cái)市場(chǎng)，相比往年，有些啞火。

1月29日，市界查詢中國(guó)理財(cái)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，帶有“春節(jié)專屬”“新春專享”概念的理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)15只，其中存續(xù)產(chǎn)品11只，分別來(lái)自寧銀理財(cái)、民生理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、新疆銀行；在售的產(chǎn)品有4只，其中3只來(lái)自寧銀理財(cái)，另外1只來(lái)自廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司。

普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，今年春節(jié)專屬、新春專享理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明顯銳減的原因，主要是銀行未發(fā)售春節(jié)主題理財(cái)產(chǎn)品?！半S著銀行理財(cái)完成凈值化改造，銀行不再能保證給投資者更高的收益率，再加之前不久債市調(diào)整導(dǎo)致大量產(chǎn)品收益波動(dòng)甚至虧損，所以各銀行和理財(cái)公司也不再主打‘春節(jié)專屬’這個(gè)概念。”

除了不再主打春節(jié)專屬產(chǎn)品，當(dāng)前銀行也更樂(lè)于向投資者推薦更為保守的理財(cái)產(chǎn)品。

“現(xiàn)在我們發(fā)行的產(chǎn)品大部分以中低風(fēng)險(xiǎn)為主。”北京銀行的一名工作人員表示。1月30日，該行推出了兩款中低風(fēng)險(xiǎn)的封閉式固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，分別為“京華遠(yuǎn)見(jiàn)15個(gè)月封閉式固定收益類2號(hào)”和“京華遠(yuǎn)見(jiàn)2年封閉式固定收益類2號(hào)”，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)皆是PR2，起購(gòu)金額是1元，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為3.6%~3.8%和3.8%~4.0%。

打開(kāi)各大銀行理財(cái)App，市界發(fā)現(xiàn)目前在售的理財(cái)產(chǎn)品主要以PR1低風(fēng)險(xiǎn)、PR2中低風(fēng)險(xiǎn)為主。例如于2023年1月30日開(kāi)售的光大理財(cái)推出的陽(yáng)光碧靈活1號(hào)，是PR2中低風(fēng)險(xiǎn)，七日年化收益率為2.43%；華夏理財(cái)推出的PR1低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品“華夏理財(cái)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品3號(hào)p”，七日年化利率為2.34%。

最近一個(gè)月，銀行理財(cái)還有一個(gè)明顯的變化，從2022年12月以來(lái)，多家銀行理財(cái)子公司推出的產(chǎn)品來(lái)看，以攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品重出江湖。

交銀理財(cái)在官方微信公眾號(hào)表示，將推出7款攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品，皆為“交銀理財(cái)穩(wěn)享靈動(dòng)慧利系列”，產(chǎn)品期限4個(gè)月到1年期不等，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在3%~3.7%之間。上述北京銀行即將推出的理財(cái)產(chǎn)品也是以攤余成本法估值。

市界注意到，當(dāng)前銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品，以攤余成本法估值的都是定期封閉式理財(cái)產(chǎn)品。

目前，理財(cái)產(chǎn)品估值方法主要有兩種：攤余成本法和市值法。

雖然二者只是收益的不同計(jì)算方式，但區(qū)別在于，前者是用票面價(jià)格與買入價(jià)格之差乘以買入數(shù)量，就是投資債券的溢價(jià)收益，再加上到期時(shí)拿到的所有利息，就是投資該債券的所有收益。在攤余成本法下，會(huì)把這些收益平攤到每天，每日計(jì)提收益。

而后者按照監(jiān)管要求，不能給預(yù)期收益率，只能提供一個(gè)過(guò)去的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，因此每天的凈值必須及時(shí)披露。

這里要知道，當(dāng)前市面上銀行理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)，有超過(guò)50%都投向了債券。采用攤余成本法，不用考慮期間債券票面價(jià)格波動(dòng)，可以將債券組合持有到期收益平攤在每一天。

舉例來(lái)看：如果某一年期銀行理財(cái)產(chǎn)品，持有的底層資產(chǎn)為1年期的債券，利率為3.65%，購(gòu)入成本10萬(wàn)元，到期的利息收益為100000元×3.65%=3650元。若采用攤余成本法，獲得的收益會(huì)平攤到每一天，即3650元/365天=10元/天。

也就是說(shuō)，不管這期間債券市場(chǎng)怎么波動(dòng)，只要債券沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性信用風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)理財(cái)產(chǎn)品每天能賺10元。

在行業(yè)人士看來(lái)，攤余成本法估值雖然不能確保銀行理財(cái)不虧，但能讓產(chǎn)品的凈值“看起來(lái)”沒(méi)有太大的波動(dòng)，有助于穩(wěn)定客戶心態(tài)，在一定程度上保證理財(cái)產(chǎn)品的安全。

當(dāng)前，各大銀行理財(cái)子公司幾乎都在跟客戶普及“攤余成本法”。去年12月下旬，南銀理財(cái)剛科普過(guò)“攤余成本法”后，1月16日又對(duì)與其如影隨形的“減值計(jì)提”進(jìn)行介紹。與此同時(shí)，工銀理財(cái)、招銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)冉蚤_(kāi)始給客戶講述用攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)知識(shí)。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員霍怡靜曾表示，當(dāng)債市波動(dòng)劇烈時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力較大，推出符合監(jiān)管條件的攤余成本法產(chǎn)品或只是理財(cái)公司短期應(yīng)對(duì)方式之一。但長(zhǎng)期來(lái)看，理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)持續(xù)提升產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制能力和投研能力，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的劇烈變動(dòng)，以獲得投資者信任。

為何難見(jiàn)“開(kāi)門紅”？

發(fā)生在2022年罕見(jiàn)的銀行理財(cái)大跌，讓眾多客戶心有余悸。究其原因，多位研究人士表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的變化，與債市和股市的表現(xiàn)息息相關(guān)。

“債市回暖，債券價(jià)格上漲、利率下行，前期購(gòu)買的債券價(jià)值上升，固收類理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)以債券為主，收益率隨之上升；另一方面，對(duì)于眾多配置了權(quán)益類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，凈值上升更多是因?yàn)楣墒兄沟厣??！比?60數(shù)字科技研究院分析師劉銀平表示。

反過(guò)來(lái)看，也是如此。2022年11月11日以來(lái)，債券市場(chǎng)暴跌，而所有底層資產(chǎn)投向債券的理財(cái)產(chǎn)品自然都很慘。

《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年度報(bào)告（2022年）》顯示，截至2022年6月底，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額27.35萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的93.83%。

與此同時(shí)，股市的回暖也加重了債市的波動(dòng)。銀行理財(cái)產(chǎn)品雖配置了一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，但畢竟只占很小一部分，“市場(chǎng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加樂(lè)觀，使得部分債市資金可能流入到股市，部分債基面臨一定贖回壓力，債券供給增加?！敝苊A說(shuō)。

不過(guò)，行業(yè)普遍認(rèn)為，債市下行，最直接的原因還是2022年國(guó)債收益率創(chuàng)紀(jì)錄大漲。為什么國(guó)債收益率會(huì)飆升呢？2022年11月，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)了優(yōu)化防疫“二十條”，和支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的金融“十六條”，被業(yè)內(nèi)視為影響資本市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，一系列支持政策有望助力經(jīng)濟(jì)基本面回暖和信用環(huán)境的改善，也使投資者對(duì)政策以及長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，越發(fā)看好權(quán)益市場(chǎng)復(fù)蘇，因此開(kāi)始主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，導(dǎo)致債基等固收類產(chǎn)品被提前贖回，管理人不得不拋售債券資產(chǎn)，進(jìn)而使債市面臨較大的贖回壓力。

此外，據(jù)招商銀行研究院資產(chǎn)負(fù)債管理部觀察，去年10月下旬以來(lái)，銀行間流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊，貨幣市場(chǎng)利率中樞整體上行逐漸向政策利率靠攏。也就是說(shuō)，貨幣沒(méi)有以前寬松了，降低了債券的吸引力。

不過(guò)，在行業(yè)人士看來(lái)，更關(guān)鍵的是，債市在經(jīng)歷過(guò)去兩年的上漲后，已經(jīng)處在相對(duì)高的位置，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期愈來(lái)愈強(qiáng)，債券投資的性價(jià)比也在下降。

（圖源/視覺(jué)中國(guó)）

而且，選擇銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者們，往往是為了“求穩(wěn)”，對(duì)于短期波動(dòng)的容忍度較低，也容易引發(fā)贖回行為。當(dāng)理財(cái)和基金拋售壓力較大時(shí)，又會(huì)引發(fā)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，繼而進(jìn)一步影響凈值，繼續(xù)引發(fā)贖回壓力，形成和股票市場(chǎng)回撤時(shí)類似的“踩踏效應(yīng)”。

“銀行理財(cái)和基金客戶習(xí)慣于‘追漲殺跌’，申贖行為的‘順周期性’往往會(huì)放大市場(chǎng)波動(dòng)，再度引發(fā)凈值調(diào)整，繼而再度激起贖回壓力，形成惡性循環(huán)?！敝行抛C券明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示。

回想2022年初，浦發(fā)銀行旗下理財(cái)子公司浦銀理財(cái)，作為當(dāng)年首家開(kāi)業(yè)的銀行理財(cái)子公司，推出固收類產(chǎn)品“浦銀理財(cái)多元系列之鴻瑞啟航”，一經(jīng)亮相便遭市場(chǎng)哄搶。但這種火熱的景象沒(méi)能復(fù)制到2023年開(kāi)年。

“這真是印證了市場(chǎng)上沒(méi)什么東西是只漲不跌的。”一位銀行從業(yè)者向市界坦言。

徹底告別“保本”時(shí)代？

2022年，被業(yè)內(nèi)視為凈值化時(shí)代元年。這一年的銀行理財(cái)，擁有一個(gè)完美開(kāi)篇卻沒(méi)有迎來(lái)愉快的結(jié)局。而進(jìn)入2023年，隨著資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，徹底打破剛性兌付，銀行理財(cái)產(chǎn)品也告別了“零風(fēng)險(xiǎn)”，迎來(lái)了全面凈值化時(shí)代。

根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?022年2月發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2021年底，保本理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)壓降至0。

在此背景下，銀行理財(cái)?shù)摹捌苾舫薄北粯I(yè)內(nèi)人士視為產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型后的正?，F(xiàn)象，同時(shí)也深刻改變著中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)。未來(lái)的銀行理財(cái)，業(yè)內(nèi)更多思考的是，如何在兼顧產(chǎn)品規(guī)模的同時(shí)，平衡好投資者的持有體驗(yàn)。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員認(rèn)為，全面凈值化時(shí)代，在多變的市場(chǎng)環(huán)境中，銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展主要面臨三方面的挑戰(zhàn)：一是機(jī)構(gòu)如何平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，二是如何增強(qiáng)自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，三是如何增強(qiáng)投研能力。

投研不足一直以來(lái)是銀行理財(cái)公司的通病。當(dāng)前，銀行理財(cái)子公司資產(chǎn)配置品種仍以固定收益類和現(xiàn)金管理類為主。如何優(yōu)化配置產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是擺在銀行理財(cái)公司面前的新考題。

畢竟對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，固收類基金固然是擴(kuò)大規(guī)模的基礎(chǔ)，但權(quán)益類基金是業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好與否的關(guān)鍵。

“理財(cái)公司要強(qiáng)化投研能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模與能力的再匹配。進(jìn)一步豐富多元化的資產(chǎn)配置手段和建立全天候大類資產(chǎn)配置能力；積極向監(jiān)管申請(qǐng)相關(guān)投資牌照，通過(guò)衍生品對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！蹦香y理財(cái)市場(chǎng)研究部總經(jīng)理王強(qiáng)松表示。

與此同時(shí)，對(duì)投資者的教育也必不可少?！斑^(guò)去幾年銀行及理財(cái)公司一直在加強(qiáng)投資者教育工作，但是效果并不是很理想，投資者對(duì)于凈值波動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品接受程度仍然不高，投資者教育工作依然任重道遠(yuǎn)?！眲y平表示。

事實(shí)上，經(jīng)過(guò)去年的洗禮，投資者已切身體會(huì)到，即便是再低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，也有“虧本”的可能。投資有風(fēng)險(xiǎn)，這是全面凈值化時(shí)代每個(gè)投資者的必修課。

關(guān)鍵詞： 銀行理財(cái) 攤余成本 固定收益類