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(相關(guān)資料圖)

作者：二馬由之

一直以來，我都有一個(gè)觀點(diǎn)，大部分股票投資者可能終其一生都無法成為一名合格投資者。對(duì)于他們來說，最佳的選擇就是買寬指數(shù)基金。這其實(shí)是性價(jià)比最高的一個(gè)選擇。因?yàn)樽龀鲞@樣的選擇后，基本上就可以不關(guān)注股市了。只要買入點(diǎn)位不是很貴，長(zhǎng)期持有的話，做到6%的收益是可行的。如果說還能再進(jìn)一步，可以做到在熊市買入，牛市賣出。那么就會(huì)有9-10%的收益。

這絕對(duì)跑贏這個(gè)市場(chǎng)90-95%的投資者了。

但是很少有人會(huì)接受這樣的建議。畢竟個(gè)股的漲跌更刺激，也更符合人們通過股市發(fā)家致富的想法。幾乎沒有人愿意承認(rèn)自己不如別人、只能放棄個(gè)股投資。因此個(gè)股投資才是這個(gè)市場(chǎng)的主流行為，進(jìn)而7虧2平1贏才是這個(gè)市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。

那么對(duì)于個(gè)股投資者有什么樣的投資建議呢？

我的建議首先是走正道。下面關(guān)于走正道我做一個(gè)解釋。

股票市場(chǎng)上為什么有那么多人虧損，其中很重要的原因是這些投資者根本就沒有走正道。我22年寫了一個(gè)書，一本關(guān)于普通投資者如何建立股票投資體系的書。機(jī)械工業(yè)出版社的李浩編輯取了一個(gè)很好的書名《噪聲與洞見》。股票投資時(shí)，我們需要排除噪聲，秉持洞見。這個(gè)觀點(diǎn)和我剛才說的走正道很有關(guān)系。我經(jīng)常看各種投資論壇，也和很多投資者交流。這里面大多數(shù)人關(guān)注的信息都是噪聲。

關(guān)于什么是噪聲，我們也做一個(gè)定義。噪聲就是那些缺乏規(guī)律性的，難以把握的變化。例如，很多人關(guān)注下周，下個(gè)月，甚至下半年的漲跌，我們要知道影響短期變化的因素很多，我們很難從中提取出主要矛盾。但是影響長(zhǎng)期變化的因子就簡(jiǎn)單的多。影響一個(gè)股票長(zhǎng)期變化最核心的因子就是估值（估值中包括了未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)），如果某只股票現(xiàn)在價(jià)格明顯低于價(jià)值，短期走勢(shì)我們不好判斷，但是長(zhǎng)期一定會(huì)均值回歸。因此從股票投資角度，試圖把握復(fù)雜多變的短期因子的影響遠(yuǎn)不如關(guān)注長(zhǎng)期因子的狀態(tài)及走向，即排除噪聲，秉持洞見。

這是我說的要走正道的原因。把精力投在正確的事情上。而不是關(guān)注噪音。加拿大作家格拉德威爾提出這么一個(gè)觀點(diǎn)，叫做10000小時(shí)定律。他認(rèn)為普通人在某個(gè)領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)的學(xué)習(xí)1萬小時(shí)，那么他們就有成為專家的機(jī)會(huì)。

對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，我其實(shí)是部分認(rèn)同。公司裁員時(shí)，往往有這樣的談話內(nèi)容。某老員工說自己有十年的工作經(jīng)驗(yàn)，主管說你把一個(gè)工作做了10年都沒有做好。

10000小時(shí)是必要條件，但是不是充分條件。需要把時(shí)間用在正確的地方，即走正道。

那么什么是股票投資的正道呢？

因?yàn)槲易陨韺?duì)于價(jià)值投資之外的投資方法并不懂，下面我以價(jià)值投資為例，說明什么是正道。

1、系統(tǒng)的學(xué)習(xí)價(jià)值投資的理論體系，并建立自己的投資體系，包括交易體系

很多投資者看了很多價(jià)值投資的書，了解了諸如“買股票就是買公司”，“安全邊際”，“能力圈”，“以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀公司，勝過以低估的價(jià)格買入平庸公司”等諸多價(jià)值投資的核心理論體系。

但是做到這一步遠(yuǎn)遠(yuǎn)是不夠的。這最多算是得到了價(jià)值投資的思想啟蒙。我問過很多投資投資者，什么叫做“價(jià)值”，什么叫做“價(jià)值投資”，基本上沒有多少人能回答上來。如果你不懂價(jià)值，不懂價(jià)值的計(jì)算，那么對(duì)于安全邊際理論的應(yīng)用就很容易出問題。

相當(dāng)多投資者還處于會(huì)背名人名言的狀態(tài)，缺乏真正的理解。

系統(tǒng)性的掌握價(jià)值投資理論體系需要了解圍繞股票投資的幾個(gè)核心要素：投資者自己、市場(chǎng)、企業(yè)相關(guān)的理論體系背后的邏輯。需要以做學(xué)問的態(tài)度系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)與論證。

下面二馬簡(jiǎn)單羅列了投資體系相關(guān)的一些理論體系：

A、股票投資的核心概念，諸如價(jià)值，價(jià)值投資、價(jià)值規(guī)律、波動(dòng)理論、股市運(yùn)行規(guī)律；

B、投資者如何對(duì)待市場(chǎng)、企業(yè)及自身；

C、投資組合管理；

D、周期理論；

E、股票投資的時(shí)間要素分析；

F、股票投資的幾種盈利模型；

G、股市投資的盈利邏輯；

H、股票投資的多元化模型；

I、股票投資的心理誤區(qū)；

J、如何建立投資體系；

K、如何建立交易體系；

L、股票投資的負(fù)面清單

等等

關(guān)于股票投資有一句著名的毒藥，叫做模糊的正確勝過精確的錯(cuò)誤。這句話對(duì)嗎？肯定是對(duì)的。但是這句話很容易被用偏。禪宗有頓悟和漸悟之分。大根器者往往能做到頓悟，立地成佛；小根器者就只能從清規(guī)戒律出發(fā)，從戒入定，從定入慧。

人們往往有一個(gè)幻覺，覺得自己不凡。因此選擇了走捷徑，忽視了系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)?；氐揭婚_始那句話：走正道。

2、掌握企業(yè)分析方法論及基本的財(cái)務(wù)知識(shí)

企業(yè)分析方法論和財(cái)務(wù)知識(shí)都是企業(yè)分析的組成部分。一個(gè)是定性部分，另一個(gè)是定量部分。檢驗(yàn)企業(yè)分析成果的行為是估值。如果可以大致準(zhǔn)確的對(duì)于企業(yè)進(jìn)行估值，那么就可以認(rèn)為某某企業(yè)已經(jīng)在自己的能力圈了。

掌握正確的企業(yè)分析方法論和及財(cái)務(wù)知識(shí)，這只能算是學(xué)習(xí)及采用了正確的方法。但是做到這一步是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在掌握了正確方法的基礎(chǔ)上，真正把一個(gè)或多個(gè)企業(yè)納入能力圈需要幾年、十幾年的時(shí)間，甚至對(duì)于一些投資者來說一輩子都做不到。

掌握一個(gè)個(gè)企業(yè)這個(gè)行為適合10000小時(shí)定律，這是一個(gè)日積月累的過程?？梢酝ㄟ^持續(xù)的行業(yè)跟蹤、研報(bào)分析；也可以通過在生活、工作中觀察、體驗(yàn)，甚至包括直接的參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)來實(shí)現(xiàn)。

了解企業(yè)對(duì)于不同人來說難度是不同的。企業(yè)高管更容易了解到行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)；而對(duì)于普通崗位的投資者來說，更容易把握自己可以日常接觸到的消費(fèi)品企業(yè)，從一個(gè)用戶的視角去分析企業(yè)。

價(jià)值投資最難的部分就是企業(yè)分析。其他部分屬于走正道部分，是投資者只要走了正道，并且花費(fèi)一定的時(shí)間就可以學(xué)會(huì)的。企業(yè)分析的方法論也是走正道部分。把握一個(gè)個(gè)企業(yè)屬于知識(shí)體系之外積累及認(rèn)知部分，屬于努力也未必成功的部分。這是個(gè)股投資未必會(huì)成功的原因。

二馬點(diǎn)評(píng)：

股票投資，特別是價(jià)值投資，我們首先要系統(tǒng)性的學(xué)習(xí)基礎(chǔ)的方法論及理論知識(shí)。讓自己走在正確的道路上；

個(gè)股投資是一個(gè)日積月累的過程，這也是芒格先生說四十歲之前無價(jià)值投資的原因。當(dāng)缺乏對(duì)于個(gè)股的認(rèn)知，價(jià)值投資如同建立在沙地上的高樓。但是價(jià)值投資也沒有那么困難，可以先從買指數(shù)基金開始，然后逐步積累對(duì)于個(gè)股的認(rèn)知。當(dāng)積累到一定程度，再水到渠成的從指數(shù)基金投資切換到個(gè)股投資。如果這么干了，那么價(jià)值投資就是一個(gè)退可守（投資指數(shù)基金），進(jìn)可攻（買個(gè)股）的行為。

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關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 股票投資 指數(shù)基金