鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2月4日，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)與東北證券聯(lián)合發(fā)起的“2023（首屆）長(zhǎng)白山高峰論壇”舉辦，本次峰會(huì)主題為“展望2023-后疫情時(shí)代春暖花開 ”，重點(diǎn)從政策、投資、房地產(chǎn)、能源、旅游等領(lǐng)域展望未來投資機(jī)會(huì)，把握時(shí)代脈絡(luò)。

東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬

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東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬在論壇“2023中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望與政策取向”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講。

付鵬表示，過去40年，對(duì)全球都是一樣的——靠勞動(dòng)是發(fā)不了家致不了富的，靠的是利用金融杠桿借短買長(zhǎng)。

“結(jié)果這個(gè)東西的問題是什么？它可能就不是（導(dǎo)致）經(jīng)濟(jì)的問題，它可能就涉及到社會(huì)的問題，貧富的問題，收入分配的問題，最后就會(huì)衍生出類似于當(dāng)時(shí)的明確國(guó)家和國(guó)家之間的對(duì)峙關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、利益全球化的關(guān)系。”付鵬說。

付鵬指出，美國(guó)現(xiàn)在頂層在通縮，頂層的就業(yè)在消失，頂層的薪資增長(zhǎng)在消失，頂層的金融資產(chǎn)回報(bào)率在消失，底層在通脹。

對(duì)于未來財(cái)富的增長(zhǎng)，付鵬表示，投資邏輯正在發(fā)生改變，“我們的前半生的這40年的邏輯非常的清晰，但后半生，對(duì)于干實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分，你可能更要重視現(xiàn)金流生意，而不是杠桿生意?，F(xiàn)金流收益和杠桿收益是兩回事。那么你做金融資產(chǎn)投資的話，你可能要更重視分子端回報(bào)（企業(yè)的投資回報(bào)率），而忽略分母端估值?！?/p>

“我開玩笑說，你猜在未來兩三年這種風(fēng)投類的，比如說類似于孫正義他們可能會(huì)，其實(shí)已經(jīng)日子難過了對(duì)吧？但可能后邊日子會(huì)更難過?！备儿i說。

以下為付鵬在“2023（首屆）長(zhǎng)白山高峰論壇”演講實(shí)錄（節(jié)選）：

過去的40年，美國(guó)為什么低增長(zhǎng)低通脹？本質(zhì)上來講，你看它的就業(yè)結(jié)構(gòu)，大量的服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，全球化帶來廉價(jià)的商品給予它循環(huán)機(jī)制導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果。就是大部分人的薪資增速是很慢的。其實(shí)中國(guó)十幾年是加速在完成這個(gè)過程。我相信所有的人在過去10年，2008年以后的感覺就是靠勞動(dòng)，你是發(fā)不了家致不了富的。

當(dāng)然這個(gè)40年前開始對(duì)全球都是一樣的，靠勞動(dòng)你是發(fā)不了家致不了富的，你靠的就是杠桿借短買長(zhǎng)金融資產(chǎn)。那么美國(guó)就導(dǎo)致了什么？結(jié)果這個(gè)東西的問題是什么？它可能就不是（導(dǎo)致）經(jīng)濟(jì)的問題，它可能就涉及到社會(huì)的問題，貧富的問題，收入分配的問題，最后就會(huì)衍生出類似于當(dāng)時(shí)的明確國(guó)家和國(guó)家之間的對(duì)峙關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、利益全球化的關(guān)系。

這個(gè)東西從2018年的宏觀上的事件上的成型，到今天為止，我認(rèn)為美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)在反映。所以我們看到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)在是什么呢？大量的低端勞動(dòng)力的就業(yè)薪資極其的頑固，以它為主導(dǎo)的美國(guó)通脹沒有那么快就容易消失掉。商品性通脹沒問題，對(duì)吧？經(jīng)濟(jì)本身疫情對(duì)商品性通脹供給帶來了一定的沖擊影響，在今年的一季度開始逐漸的緩和，這僅僅是一。第二是我們看到的是另外一端就是我們說的頂層在通縮，頂層的就業(yè)在消失，頂層的薪資增長(zhǎng)在消失，頂層的金融資產(chǎn)回報(bào)率在消失，底層在通脹。

所以說你如果把社會(huì)階層劃分一下，現(xiàn)在就是一句話，過去的40年是頂層通脹底層通縮，也就是說你想變成富人，你需要去掌握債務(wù)，掌握通脹，掌握借短買長(zhǎng)的利率，掌握金融資產(chǎn)，而底層通縮就是只靠勞動(dòng)力創(chuàng)造勞動(dòng)回報(bào)，你就是縮的。

但現(xiàn)在美國(guó)似乎就是底層在增長(zhǎng)，就業(yè)薪資在增長(zhǎng)，但頂層的金融財(cái)富杠桿利率在發(fā)生變化。

所以說我最近真正大的宏觀層面，我在思考的是，當(dāng)然它不算是一個(gè)單純的宏觀經(jīng)濟(jì)化，它更多的我在思考的一個(gè)重點(diǎn)是，我的后半生的金融投資咋投，因?yàn)樗倪壿嫊?huì)完全不同的。我們的前半生的這40年的邏輯非常的清晰，但后半生，對(duì)于干實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分，你可能更要重視現(xiàn)金流生意，而不是杠桿生意。這是兩回事，現(xiàn)金流收益和杠桿收益是兩回事。那么你做金融資產(chǎn)投資的話，你可能要更重視分子端回報(bào)，而忽略分母端估值。

我開玩笑說，你猜在未來兩三年這種風(fēng)投類的，比如說類似于孫正義他們可能會(huì)，其實(shí)已經(jīng)日子難過了對(duì)吧？但可能后邊日子會(huì)更難過。

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