2.6鴻鵠午評

周末網(wǎng)傳“禁酒令”，白酒整體直接大幅低開，仿佛把我?guī)Щ氐搅?020年7月16日，一篇影響力較大的文章抨擊茅臺，因為同樣是大盤快速上漲之后，同樣是針對白酒，這種巧合不得不讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

【賭桌上的人】第五問：散戶的特征有哪些，對市場的影響有哪些？

(資料圖)

答：散戶最大的特征是自由，隨性交易。

股票交易是一個自由度非常高的活動，在交易規(guī)則允許下，交易哪個股票，買賣多少，什么時候買賣，交易頻率多少，我們都可以隨性決定。即使交易如此自由，我們還想繼續(xù)減少限制，想要T+0，想要取消漲跌停。

而對于險資、公募基金等大型投資機(jī)構(gòu)，卻沒有那么多少自由，一般選股范圍被限定，持股周期被限定。對于量化資金，整個交易行為被程序鎖死，更談不上自由。

當(dāng)一部分散戶發(fā)現(xiàn)自由容易催生貪嗔癡，就主動給自己戴上枷鎖，有的是限制最大虧損，有的限制選股范圍，有的是限制交易頻率。當(dāng)限制形成規(guī)則，規(guī)則產(chǎn)生流派，有打板的，有趨勢的，有事件驅(qū)動的，有基本面的，等等。這些群體中的個體按照固定的模式交易，從而形成合力，對市場波動產(chǎn)生影響。

對于那些沒有形成固定賺錢模式的投資者，我們可以稱其為散戶，其中散戶群體中的個體有賺有虧，但是群體的資金總量是逐步減少的。就比如賭桌之上，坐著一群有固定賺錢模式的投資群體，他們一直都在賭桌上，雖然有贏有輸，但總體是持續(xù)賺錢的，而散戶群體一直上桌下桌，最終把錢都留在了桌上。額外說明一點，股票市場不是零和博弈，這里例子只是為了說明長時間維度下的市場博弈機(jī)理，而且，大家對于市場的理解不要停留在主力與散戶的博弈，市場應(yīng)該是多個成熟投資群體之間的博弈，散戶群體沒有共同規(guī)則和信念，交易層面上就形成不了合力，也就沒有被當(dāng)作博弈對象的資格。

所有個人投資者，因為在交易上沒有物理層面的限制（不像機(jī)構(gòu)有制度上的限制），一旦不能維持自己的交易規(guī)則，就會隨時墮落成散戶，成為投資難民。反之亦然，一旦某個散戶開始加入固定交易模式的投資群體，按照固定規(guī)則交易，個體融入群體，那么他自然就升級為主力群體之一了。

散戶對市場的影響，我的理解，在總體層面表現(xiàn)為流動性溢價的現(xiàn)象。即，散戶多，成交量大，流通性高，股價就會高。簡單想象一下，一個東西買完了賣都賣不掉，那除非足夠便宜，正常人是不會輕易去買的。但如果流動性好，買完了隨時都能賣，我就不用擔(dān)心價格虛高的問題了。這也是A/H股溢價的原因所在。

明日回答粉絲之前的留言：老師，可以談?wù)勚芷趩?？都說中國股市7年一個周期，過往數(shù)據(jù)也的確是這樣?？梢愿鶕?jù)這個周期炒股嗎？

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關(guān)鍵詞： 交易規(guī)則 零和博弈 投資決策