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美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息甚至降息是影響白銀價(jià)格走勢(shì)的重要因素之一，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注焦點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)變?yōu)榫蜆I(yè)市場(chǎng)狀況。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)勁，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)較長(zhǎng)時(shí)間維持高利率的擔(dān)憂，這也是目前限制美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵因素。

非農(nóng)數(shù)據(jù)大增

上周五美國(guó)公布非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期降溫。美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)新增51.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超普遍預(yù)期的18.5萬(wàn)人，結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)。1月失業(yè)率錄得3.4%，觸及53年低點(diǎn)，平均每小時(shí)工資同比升4.4%，預(yù)期升4.3%，前值升4.6%。數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)熱度難降，這也成為限制美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的重要因素。工資仍以4%以上的速度增長(zhǎng)，美國(guó)潛在通脹壓力仍較大。

此外，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也驗(yàn)證了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍處于健康狀況，美國(guó)1月28日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得18.3萬(wàn)人，為2022年4月23日當(dāng)周以來(lái)新低。在就業(yè)仍具有韌性的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息和降息的預(yù)期需要向后調(diào)整，長(zhǎng)端、短端美債收益率重新上行，美元指數(shù)也再次反彈，貴金屬受此影響大幅下挫。

加息路徑推演

隨著美國(guó)通脹持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)2月利率決議如期放緩加息。利率聲明中仍強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息是適當(dāng)?shù)?，通脹有所緩解，但仍處于高位；重申就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低位。由于核心PCE仍處于4%以上，通脹水平回落至美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。

此外，近期宏觀基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀，尤其是制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)處于收縮區(qū)間，需求持續(xù)萎縮。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響也將逐漸顯現(xiàn)，考慮到經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、通脹水平和就業(yè)市場(chǎng)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)在2月加息25基點(diǎn)后，3月再度加息25基點(diǎn)的可能性較大，二季度或停止加息，終端利率或?yàn)?.75—5%。若后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勁，通脹下行速度不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)5月再度加息25個(gè)基點(diǎn)，至5—5.25%的可能性也是存在的。美聯(lián)儲(chǔ)下半年或維持終端利率不變，但如果經(jīng)濟(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)軟著陸，仍存在降息的可能。

美元指數(shù)反彈

去年11月份以來(lái)在經(jīng)濟(jì)走弱、通脹拐點(diǎn)和放緩加息等因素作用下，美元指數(shù)一路走低，并于2月1日觸及去年5月份以來(lái)的低位（100.79）。最近兩個(gè)交易日，美國(guó)公布就業(yè)數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所降溫，美元指數(shù)觸底反彈，股市、原油、貴金屬等大幅下挫。短期停止加息和降息的預(yù)期需要向后調(diào)整，美元指數(shù)或繼續(xù)反彈為主，上方關(guān)注103.5和104.5。

綜上，短期美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息靴子落地，市場(chǎng)已經(jīng)消化政策利多預(yù)期，貴金屬或迎來(lái)回調(diào)行情。另外，非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍具有韌性，原本停止加息甚至大幅降息預(yù)期有所降溫，美元指數(shù)反彈也將施壓白銀價(jià)格。短期白銀振蕩整理為主，但美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息是大勢(shì)所趨，貴金屬仍然具備上行動(dòng)力。后市需持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，就業(yè)的變化會(huì)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和對(duì)軟著陸的看法。（作者單位：徽商期貨）

關(guān)鍵詞： 非農(nóng)數(shù)據(jù) 月份以來(lái) 的可能性