去年至今，險(xiǎn)企密集增資發(fā)債以提升償付能力，同時(shí)亦面臨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)遇冷的局面。

《中國(guó)科技投資》張婷 龍秋月

2022年，《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（以下簡(jiǎn)稱“償二代二期工程”）正式落地，進(jìn)一步加強(qiáng)險(xiǎn)企償付能力監(jiān)管。如今，償二代二期工程落地已滿一年，不少險(xiǎn)企為應(yīng)對(duì)償付能力下滑的情況，選擇增資發(fā)債的方式進(jìn)行補(bǔ)血。根據(jù)《中國(guó)科技投資》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，17家險(xiǎn)企獲批增資，擬增資總額為311.91億元；11家險(xiǎn)企獲批發(fā)債，擬發(fā)債總額為428億元。

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此外，在密集增資發(fā)債的同時(shí)，不少險(xiǎn)企的股東亦選擇拋售公司股權(quán)。值得注意的是，保險(xiǎn)牌照曾作為資本追捧的香餑餑，如今險(xiǎn)企股權(quán)卻頻繁被掛牌轉(zhuǎn)讓或司法拍賣(mài)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，11家險(xiǎn)企的股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售，11家險(xiǎn)企的股權(quán)登上司法拍賣(mài)平臺(tái)，但不少股權(quán)拍賣(mài)均流拍。

增資發(fā)債補(bǔ)血

2022年，償二代二期工程正式落地，不少險(xiǎn)企面臨償付能力吃緊的狀況。銀保監(jiān)會(huì)在償付能力監(jiān)管委員會(huì)工作會(huì)議上指出，截至2022年三季度末，納入會(huì)議審議的181家保險(xiǎn)公司平均核心及綜合償付能力充足率分別為139.7%、212%。對(duì)比來(lái)看，2021年三季度末，上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為227.3%、240%。

2022年，不少險(xiǎn)企開(kāi)始密集增資發(fā)債以提升償付能力指標(biāo)，滿足監(jiān)管要求。目前，險(xiǎn)企進(jìn)行資本補(bǔ)充的方式主要包括現(xiàn)有股東增資、引進(jìn)新股東、股東捐贈(zèng)、發(fā)行資本補(bǔ)充債券、發(fā)行永續(xù)債等。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，已有17家險(xiǎn)企獲批增資，擬增資總額為311.91億元。其中，中國(guó)人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)”）增資90億元，其注冊(cè)資本將由188億元變更為278億元。國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)是2022年內(nèi)獲批增資金額居首的險(xiǎn)企。2022年1月，銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中郵人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中郵人壽”）增資71.63億元，由友邦保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“友邦保險(xiǎn)”）認(rèn)購(gòu)。增資完成后，友邦保險(xiǎn)成為中郵人壽第二大股東，持股比例為24.99%。

*2022年險(xiǎn)企增資獲批情況，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息制表

發(fā)債方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，已有11家險(xiǎn)企獲批發(fā)債，擬發(fā)債總額為428億元。其中，有兩筆大規(guī)模發(fā)債已獲得批復(fù)同意：一是中國(guó)太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)行100億元的10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模居首位；二是中郵人壽發(fā)行80億元的10年期可贖回資本補(bǔ)充債券。余下9家獲批發(fā)債的險(xiǎn)企，發(fā)債規(guī)模在10-50億元不等。

*2022年險(xiǎn)企發(fā)債獲批情況，根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息制表

此外，2022年，部分險(xiǎn)企同時(shí)采取增資、發(fā)債的方式進(jìn)行補(bǔ)血。除前述的中郵人壽外，泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰康養(yǎng)老”）分別增資、發(fā)債10億元、20億元，英大泰和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英大財(cái)險(xiǎn)”）分別增資、發(fā)債35億元、15億元。償付能力方面，2022年四季度末，中郵人壽的核心及綜合償付能力充足率分別為73.96%、133.69%；泰康養(yǎng)老的核心及綜合償付能力充足率分別為78.82%、157.63%；英大財(cái)險(xiǎn)的核心及綜合償付能力充足率分別為238.09%、257.08%。

東興證券(601198.SH)在《保險(xiǎn)行業(yè)2023年年度策略報(bào)告》中指出，2022年，償二代二期工程正式落地，對(duì)險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)和資本充足率等核心指標(biāo)構(gòu)成一定壓力。償二代二期工程落地后，上市險(xiǎn)企償付能力充足率，特別是核心償付能力充足率較上期降幅較大，但仍顯著高于監(jiān)管要求；相較之下，部分相對(duì)激進(jìn)的中小公司在實(shí)施新規(guī)后償付能力降幅較大?！皟敹诠こ痰穆涞仉m然短期對(duì)險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)構(gòu)成一定影響，但有助于規(guī)范險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)行為，推動(dòng)優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”

股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)遇冷

償二代二期工程落地后，險(xiǎn)企在密集增資發(fā)債的同時(shí)，不少險(xiǎn)企的股權(quán)亦頻繁面臨掛牌轉(zhuǎn)讓或司法拍賣(mài)的情況。然而，部分險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)出現(xiàn)無(wú)人問(wèn)津、流拍的局面。

記者查看各地產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2022年，已有11家險(xiǎn)企在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售股權(quán)。

*2022年險(xiǎn)企掛牌轉(zhuǎn)讓情況，截圖自上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、北京產(chǎn)權(quán)交

據(jù)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)顯示，2022年12月，武鋼集團(tuán)有限公司擬轉(zhuǎn)讓北部灣財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司3000萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0.48億元。同月，同方股份(600100.SH)掛牌轉(zhuǎn)讓同方全球人壽保險(xiǎn)有限公司50%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為57.66億元。據(jù)悉，2022年9月，同方股份就曾掛牌轉(zhuǎn)讓該筆股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為62.5億元。北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)信息顯示，2022年12月，中國(guó)華電集團(tuán)資本控股有限公司擬轉(zhuǎn)讓永誠(chéng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司1.66億股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為2.56億元。同月，中水漁業(yè)(000798.SZ)及一致行動(dòng)人擬轉(zhuǎn)讓其持有華農(nóng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司合計(jì)1.1億股股份，合計(jì)轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1.98億元。值得注意的是，上述股東均擬轉(zhuǎn)讓其持股險(xiǎn)企的全部股權(quán)。據(jù)同方股份及中水漁業(yè)發(fā)布的轉(zhuǎn)讓公告顯示，其在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因中均提及進(jìn)一步聚焦主業(yè)發(fā)展。

據(jù)阿里法拍網(wǎng)顯示，2022年，11家險(xiǎn)企的12筆股權(quán)登上拍賣(mài)平臺(tái)。其中，多筆股權(quán)拍賣(mài)出現(xiàn)流拍，直至變賣(mài)尚未成功，僅有4筆股權(quán)在一拍時(shí)拍賣(mài)成功。

*2022年部分險(xiǎn)企股權(quán)拍賣(mài)情況，截圖自阿里拍賣(mài)網(wǎng)

2022年1月，廣東宜華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司持有復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“復(fù)星聯(lián)合健康”）19.5%的股權(quán)進(jìn)行一拍，起拍價(jià)為1.41億元，較評(píng)估價(jià)下降三成，因無(wú)人報(bào)名而流拍。2022年11月，復(fù)星聯(lián)合健康該筆股權(quán)起拍價(jià)下降至1.12億元，仍因無(wú)人報(bào)名流拍。2022年8月、10月，重慶三峽果業(yè)集團(tuán)有限公司持有亞太財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞太財(cái)險(xiǎn)”）1.68%的股權(quán)分別進(jìn)行一拍、二拍，起拍價(jià)分別為0.67億元、0.54億元。2023年1月，亞太財(cái)險(xiǎn)該筆股權(quán)進(jìn)入變賣(mài)階段，變賣(mài)價(jià)為0.54億元，仍因無(wú)人報(bào)名而變賣(mài)失敗。

中國(guó)保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2022》指出，保險(xiǎn)業(yè)資本供需不匹配將導(dǎo)致險(xiǎn)企特別是中小險(xiǎn)企資本壓力增大。從需求端看，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資本的需求持續(xù)增加，主要受保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)盈利周期較長(zhǎng)、多數(shù)中小險(xiǎn)企盈利能力不足等因素影響。從供給端看，社會(huì)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的意愿降低，主要原因包括：一是多數(shù)中小險(xiǎn)企難以提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本回報(bào)，導(dǎo)致現(xiàn)有股東缺乏增資意愿，對(duì)潛在投資人的吸引力不足；二是保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)從嚴(yán)監(jiān)管公司治理，社會(huì)資本更加理性，不再盲目進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，有意愿、有實(shí)力、滿足資質(zhì)要求的投資人較少；三是整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓，部分險(xiǎn)企現(xiàn)有股東面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，增資能力及意愿下降。

鯨平臺(tái)智庫(kù)專家王廣偉向《中國(guó)科技投資》記者表示，險(xiǎn)企增資發(fā)債與股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓增多意味著整個(gè)險(xiǎn)企已出現(xiàn)行業(yè)性、趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。險(xiǎn)企將更加趨向于寡頭經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從增量市場(chǎng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?chǎng)。而掛牌轉(zhuǎn)讓及流拍現(xiàn)象增多也代表著高估值、高預(yù)期的險(xiǎn)企資產(chǎn)將進(jìn)一步去泡沫化，整合行業(yè)或迎來(lái)陣痛期、肅殺期，將會(huì)出現(xiàn)階段性的險(xiǎn)企結(jié)構(gòu)性調(diào)整、裁員等現(xiàn)象，這一過(guò)程或會(huì)持續(xù)3-5年的時(shí)間。隨后，險(xiǎn)企行業(yè)在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)蘇過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)資源更加向頭部險(xiǎn)企聚集。

關(guān)鍵詞： 償付能力 以下簡(jiǎn)稱 產(chǎn)權(quán)交易所