(資料圖片僅供參考)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報(bào)稱，近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，受疫情感染和春節(jié)假期等外部因素影響壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)短期繼續(xù)承壓，但邊際來看新單銷售已迎來實(shí)質(zhì)改善;財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，建議繼續(xù)關(guān)注2023目標(biāo)更積極且負(fù)債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽(601628.SH,02628)，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險(xiǎn)迎反轉(zhuǎn)契機(jī)的中國平安(601318.SH,02318)，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保(601601.SH,02601)，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開門紅增長(zhǎng)超預(yù)期且有望低基數(shù)高增長(zhǎng)的新華保險(xiǎn)(601336.SH,01336)。

主要觀點(diǎn)如下

壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，壽險(xiǎn)行業(yè)新單銷售出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng)：2023年1月，上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為：中國人壽(2021億元)>平安人壽(1029億元)>太保壽險(xiǎn)(527億元)>人保壽險(xiǎn)(392億元)>新華保險(xiǎn)(352億元)>太平壽險(xiǎn)(324億元)>陽光人壽(179億元)，同比增速分別為：平安人壽(+4.4%)>新華保險(xiǎn)(-1.9%)>中國人壽(-2.5%)>太保壽險(xiǎn)(-5.7%)>太平壽險(xiǎn)(-6.9%)>人保壽險(xiǎn)(-15.8%)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)短期繼續(xù)承壓，而保險(xiǎn)公司1月的保費(fèi)收入主要由開門紅期間的保單貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)新單短期承壓(1月人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-18.9%)主要是由于疫情擾動(dòng)影響使得部分險(xiǎn)企的開門紅線下簽單減少，以及春節(jié)假期因素制約代理人展業(yè)。但邊際來看，在多重外部因素的沖擊下多家壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)增速尚能取得不錯(cuò)表現(xiàn)，表明當(dāng)前新單銷售已迎來實(shí)質(zhì)性的改善、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。展望后續(xù)，隨著外部銷售環(huán)境不斷改善，以及內(nèi)部代理人復(fù)工復(fù)產(chǎn)、公司主動(dòng)加大新人招募力度，壽險(xiǎn)新單增速有望迎來顯著改善，2023年壽險(xiǎn)行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強(qiáng)。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，具備“剛性”消費(fèi)屬性的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健性更強(qiáng)：2023年1月，上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為：中國財(cái)險(xiǎn)(612億元)>平安財(cái)險(xiǎn)(321億元)>太保財(cái)險(xiǎn)(233億元)>陽光財(cái)險(xiǎn)(40億元)>太平財(cái)險(xiǎn)(37億元)，同比增速分別為：太平財(cái)險(xiǎn)(+26.0%)>太保財(cái)險(xiǎn)(+10.9%)>中國財(cái)險(xiǎn)(+1.2%)>平安財(cái)險(xiǎn)(-2.1%)，財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“剛需”屬性凸顯。分險(xiǎn)種看，中國財(cái)險(xiǎn)1月的車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+0.2%、+2.1%，均實(shí)現(xiàn)開門“紅”。從2023年全年來看，在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加快落地、以及支持新能源汽車等消費(fèi)和推進(jìn)鄉(xiāng)村振興等措施的政策出臺(tái)下，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。同時(shí)2023年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)仍將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)將趨于穩(wěn)定，在社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)、COR抬升下，頭部公司憑借定價(jià)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，看好2023年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

投資建議：維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，外部因素的短期擾動(dòng)不會(huì)改變壽險(xiǎn)行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期來看負(fù)債端隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、渠道有序復(fù)蘇將迎來明顯修復(fù)，資產(chǎn)端隨著股市向好、利率向上、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋等利好落地將繼續(xù)改善，壽險(xiǎn)板塊底部反轉(zhuǎn)的信號(hào)不斷釋放。當(dāng)前板塊估值依舊處于歷史底部，持倉水平較低(22Q4僅為0.39%，標(biāo)配為1.81%)，修復(fù)空間較大。建議繼續(xù)關(guān)注2023目標(biāo)更積極且負(fù)債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險(xiǎn)迎反轉(zhuǎn)契機(jī)的中國平安，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開門紅增長(zhǎng)超預(yù)期且有望低基數(shù)高增長(zhǎng)的新華保險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期;需求持續(xù)低迷;利率下行;疫情反復(fù)。

關(guān)鍵詞： 中國人壽 保費(fèi)收入 新華保險(xiǎn)